我国(上市)证券公司的DEA有效性分析
一、研究综述
经过20多年的发展，我国证券公司在各方面取得了进步，对国民经济的发展起到了巨大的推动作用，但是目前还是存在很多问题。例如，还存在着有的公司规模偏小，有的过大的规模和复杂的业务加大了经营协调上的困难，带来高成本，风险控制薄弱，资金利用率不高的问题。数据包络分析有很大的优点，应用DEA（data envelopment analysis）方法研究其技术效率的文献并不多见。纯技术效率反映的是DMU在一定（最优规模时）投入要素的生产效率。规模效率反映的是实际规模与最优生产规模的差距。一般认为：综合技术效率=纯技术效率×规模效率。综合技术效率是对决策单元的资源配置能力、资源使用效率等多方面能力的综合衡量与评价，纯技术效率是企业由于管理和技术等因素影响的生产效率，规模效率是由于企业规模因素影响的生产效率。综合技术效率=1，表示该决策单元的投入产出是综合有效的，即同时技术有效和规模有效。纯技术效率=1，表示在目前的技术水平上，其投入资源的使用是有效率的，未能达到综合有效的根本原因在于其规模无效。因此，其改革的重点在于如何更好地发挥其规模效益。纯技术效率是制度和管理水平带来的效率，而规模效率是指在制度和管理水平一定的前提下，现有规模与最优规模之间的差异。
技术效率是考察一个企业生产管理方式和资本投入产出效率的主要依据。技术效率水平的高低是衡量企业生产和管理效率水平的重要标准，对其科学测算和分析是提高生产经营效率和改进生产管理方式的前提。本文旨在运用DEA方法对证券公司技术效率进行分析，寻找相对低效的公司的共同特征及其内在原因。以期帮助经营管理低效的证券公司进行改革，使中国证券业得到更好的发展。
二、模型选择及数据选取
（1）模型的选择。DEA方法处理多输入，特别是多输出的问题的能力是具有绝对优势的。并且，DEA方法不仅可以用线性规划来判断决策单元对应的点是否位于有效生产前沿面上，同时又可获得许多有用的管理信息。因此，它比其他的一些方法（包括采用统计的方法）优越，用处也更广泛。DEA也称数据包络分析法，是由运筹学家A.Charnes和W.Cooper等学者在“相对效率评价”概念基础上发展起来的一种新的系统分析方法。DEA是一种非参数分析方法，与随机前沿分析法即SFA（stochastic frontier analysis approach）不同。随机前沿分析法是通过构建随机前沿生产函数，建立在诸多条件假设以及设定模型的基础上的一种方法，而非参数DEA法摒弃了参数方法中函数形式需要事先假定、参数估计的有效性和合理性需要检验等多方面问题，在效率计算上的运用更为普遍。
在DEA方法中有“投入导向”和“产出导向”两种效率分析模型。“投入导向”反映的是在至少已给定的产出水平的情况下，决策单位采用最小投入的能 力。“产出导向”反映的是在不需要更多已给定的投入水平的情况下，决策单位获 取最大产出的能力。证券公司属于投入导向型，故本文使用的均是：“投入导向”型的DEA模型进行分析。
（2）样本的选择。由于资料来源的限制，未能选取全部的证券类上市公司进行比较，而是选取了具有代表性的规模与业绩比较靠前的16家上市的证券公司作为决策单元，分别是方正证券、宏源证券、中信证券等16家进行横向比较。
（3）变量的选取。我们选取的输入指标为2个，输出指标为3个，选择16家重点上市公司作为决策单元。样本容量（16）大于投入与产出指标之积的2倍，可以认为该DEA评价结果具有合理的区分度，同时决策单元均为沪深两市上市的证券公司，满足DEA分析的同质性要求。选取了净资产、营业总成本为输入指标，它涉及证券公司的经营规模和基础实力，具有代表性。选取手续费及佣金净收入、净利润、利息收入为输出指标。手续费及佣金收入是证券公司获得的一项非常重要的收益，是证券公司的主要收入来源，进行横向比较有很大的意义。样本数据来源于上市公司2013年财务报告和万潮网的2013年报统计数据。
三、实证研究
本文选用16家上市的证券公司2013年度相关数据进行研究，DEA数据分析软件采用的是DEAP2.1，中国16家证券公司的技术效率、纯技术效率和规模效率的程序运行结果表1。
表1 16家证券上市公司整体技术效率
DMU 简称 技术效率 纯技术效率 规模效率 规模收益状况
1 方正证券 1 1 1 -
2 光大证券 0.924 1 0.924 drs
3 宏源证券 0.857 0.924 0.927 drs
4 东北证券 0.765 0.791 0.966 irs
5 国元证券 0.875 0.924 0.948 irs
6 国海证券 1 1 1 -
7 广发证券 0.855 0.859 0.995 irs
8 长江证券 1 1 1 -
9 山西证券 0.944 1 0.944 irs 10 西部证券 0.929 1 0.929 irs
11 中信证券 0.896 1 0.896 drs
12 海通证券 1 1 1 -
13 招商证券 0.877 0.883 0.993 irs
14 兴业证券 0.866 0.871 0.994 irs
15 东吴证券 0.764 0.785 0.972 irs
16 华泰证券 1 1 1 -
各项指标均值 0.635 0.82 0.781
注：“drs”：规模报酬递减；-：规模报酬不变；irs：规模报酬递增
（1）技术效率、纯技术效率和规模效率分析。从表中可以看出，技术效率的均值为0.635，看出中国上市证券公司整体的技术效率不高。2013年证券行业上市公司中处于技术效率生产前沿面（DEA有效）的有：方正证券、国海证券、长江证券、海通证券、华泰证券共五家公司，这五家公司反映技术效率指标的综合指标如平均数，占样本总数的31.2%。说明这几家公司在技术效率方面达到了相对最优的水平。东北证券、东吴证券、兴业证券等11家证券公司的综合数据显示投入的资源没有得到很好的产出，存在公司管理不当，资源没有充分利用，存在浪费的问题，应该改进生产技术和管理水平，增加自主开发产品能力。处在纯技术效率前沿面上的有：方正证券、光大证券等9家证券公司，占一半以上。
但是仍有多家证券公司没有达到纯技术效率。在11家技术无效率的证券公司中，其技术无效率来自于纯技术效率有效但是规模无效率的有光大证券、山西证券、西部证券、中信证券四家证券公司，这表明这4家证券公司在不考虑规模因素影响的情况下其技术有效率，但由于其经营规模不合理导致了公司整体效率的低下。对于规模无效率的4家公司在提高规模效率的方式上会有很大的区别。在这4家证券公司中，只有光大证券是规模报酬递减的，其余是规模报酬递增的。因此，对于规模报酬递减的光大证券而言，尽管纯技术有效率，说明有技术优势，过大的规模和业务的复杂化加大了经营协调上的困难与成本，反而降低了公司的规模效率。其余3家规模报酬递增的证券公司而言，可通过适当扩大经营规模来实现规模效率进而提高证券公司整体上的技术效率。
（2）投影分析。为了进一步的研究证券公司技术效率较低的原因，本文引用相对投影分析。相对投影分析通过调整非DEA有效的决策单元的输入、输出数值达到前沿面上的投影值，使决策单元达到DEA有效。投影分析既明确了决策单元非有效的原因，又为非DEA有效决策单元的生产活动提供相应的改进方法，对证券公司决策者有很大的帮助。本文以东北证券为例进行分析，下面的表为其运行结果：
Results for firm：4 Technical efficiency=0.791 Scale effciency =0.966（irs）
PROJECTION
SUMMARYvariable original value Radial movement slack movement projected value
1 108920.06 0 0 108920.06
2 48005.74 0 0 48005.74
3 16687.08 0 5413.98 22101.06
1 736491.41 -153771.502 0 582719.908
2 120016.44 -25058.145 0 94958.295
由表可知，规模效率=0.966（irs）：规模报酬应该递增。东北证券在出现了产出不足的现象，第三个产出应该比现在增加5413.98。第一个投入要素有投入冗余153771.502，第二个投入要素又投入冗余25058.145，也就是东北证券在净资产的投入上可以减少153771.502，在营业总成本上可以减少25058.145，这说明在证券公司经营过程中存在巨大的浪费现象，我国证券业急需提高。所以东北证券要达到DEA有效，应该缩减净资产和营业总成本，合理利用当前资源，进行综合整合，提高经营效率和规模效率。
四、结论及政策性建议
（1）结论。我国中国上市证券公司技术效率的均值为0.635，反映出中国证券公司整体的技术效率不高。2013年证券行业上市公司中处于技术效率生产前沿面（DEA有效）的有共五家公司，占样本总数的31.2%，比例还是非常小的，说明我国证券公司在技术效率方面需要提高。东北证券、东吴证券、兴业证券等11家证券公司投入的资源没有得到很好的产出，存在公司管理不当，资源没有充分利用，存在浪费的问题，应该改进生产技术和管理水平，增加自主开发产品能力。对规模效益递增的公司应有增加投入的积极性，只有适度规模的经营能力才能获得较高效益，同时改善上市公司的纯技术效率水平，进一步扩大产出。政府要加强政策扶持，提供有利于证券业市场发展的条件。在11家技术效率较低的证券公司中，其技术效率较低来自于纯技术效率有效但是规模无效率的有4家证券公司，在不考虑规模因素影响的情况下其技术有效率，但由于其经营规模不合理导致了公司整体效率的低下。因此，对于这4家证券公司而言，内部经营改善的重点是提高证券公司经营的规模效率而非纯技术效率。当前有很多公司存在资源浪费的现象，如何提高经营成本利用率，提高技术效率，改善内部经营是当前证券业急需解决的难题。
（2）建议。许多公司存在管理不当，这就需要提高整个公司的管理水平，提高公司员工的综合素质，定期组织培训等等一些措施。对于规模报酬递减的公司，规模过大和业务复杂加大了经营的困难，造成成本过大，利润降低，所以合理缩小经营规模，资源充分利用，减少一些不必要的投入等一些方式来实现规模效率，从而提高整体上的技术效率，是非常必要的。对于规模报酬递增的公司，采取加强市场拓展，学习国外的先进技术，扩大经营规模，提高净利润和净资产规模。政府要做好监管工作，政府在这里要起到良好的引导作用，出台一些有助于证券业发展的政策，做好调研，为企业出谋划策，为企业发展创造良好的环境，做好证券企业资金的监督工作。另外，企业要加强资金管理能力，外部监管只能是起到辅助的作用，证券企业应当从内部进行制度改革，全方位的提高自己的能力，加强面对市场的能力，进一步提高自己的服务能力。公司要加强内部经营的改善，减少资源浪费。科技是第一生产力，提高自己的技术水平，增进效益。通过投影分析可以看到，一些证券公司存在产出不足的现象，净资产和营业总成本存在浪费，应该合理利用当前资源，投入应适当，以最大效率来进行，进行综合整合，提高自己的竞争力，提高经营效率和规模效率。
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