中国农村观察. 我国影子银行的风险分析及监管研究
自2008年全球金融危机发生后，影子银行受到越来越多的关注。2010年7月，美国通过了《多德-弗兰克法案》，对产生系统性风险的影子银行提出新的监管要求。在2010年11月G20首尔峰会上，加强对影子银行的监管成为会议议题之一，要求金融稳定委员会提出加强影子银行监督管理的可行性建议。中国银监会近年来也将防范影子银行风险提上重要议事日程，防止影子银行风险向银行体系传导。本文试图借鉴国内外对于影子银行研究的最新成果结合我国影子银行发展动态，提出对其监管的政策建议。
一、我国影子银行的特征及其风险分析
我国影子银行可以用两个标准进行界定，一看是否受到监管，二看是否有类似资产证券化业务，符合以上任一条件均可纳入影子银行的范畴。比照以上标准，我国影子银行大致可分为以下四类，其特征及风险表现为：
（一）以银行贷款为主要来源提供融资的机构
我国属于金融管制比较严格的国家，利率市场定价机制至今尚未形成，受“存款利率上限和贷款利率下限”保护的利差收入仍然是商业银行营业收入的主要来源。在这种保护机制下，即使压低贷款利率也能够有稳定的利差收入，追求贷款规模成为商业银行自然的选择。虽然商业银行对中小企业有较强的议价能力，但由于受贷款条件限制以及对风险的厌恶，银行依然倾向于将贷款投放到大型企业，大量的中小企业难以从银行渠道取得成本较低的资金。相反，一些能够从银行以较低利率取得贷款的机构则会利用银行贷款利率和市场真实利率差赚取利润。上述业务模式作为银行体系之外的融资渠道，有其存在的市场基础，但是其风险也不容小觑，主要体现在：一是资金在银行体外循环，银行失去对资金的控制，一旦出现行业风险或是经济下行，风险最终将传导至银行。二是机构在再贷款过程中，货币供给乘数被放大，削弱了货币政策和宏观调控的效果。三是缺乏相应的监管机构，其规模和数量目前都缺乏相应的统计数据，对金融系统造成的风险难以估计。四是存在道德风险。由于贷款利率“差价”的存在，银行内部人员可能将贷款发放给从事再贷款业务的机构并从中牟利。
（二）融资类银信理财合作业务具备了影子银行特征
近年来，由于受贷款规模限制，商业银行加大了与信托公司合作力度，通过发行理财产品，将一些本来应该表内发放的贷款委托信托公司贷款，为了腾出贷款额度，银行还将一些信贷资产转让给信托公司。通过银信合作，银行将表内资产移至表外，规避了对贷款规模的限制。融资类银信理财合作业务的风险在于：一是削弱了货币政策和宏观调控政策的效果。二是在投资者-银行-信托公司-企业这个长的链条中，信托公司实质上只是起到投资管道作用，最终风险还是由银行承担，表外风险可能转化为表内风险。三是存在着道德风险。投资者往往对理财产品的风险缺乏足够的认识，不排除银行将资产质量不好的贷款经过处理成为理财产品销售给投资者的情况，如果理财产品集中在某个行业，当行业状况良好时，贷款质量问题被掩盖，但一旦出现行业性亏损，贷款质量问题暴露出来，可能引发系统性风险，这与引起美国次贷危机的次级债有一定的相似性。
（三）地方政府融资平台
2008年，为应对全球金融危机，中国政府启动了规模达4万亿元的经济增长计划，地方政府为解决资金配套问题，纷纷成立地方融资平台，截至2010年底，全国省、市、县三级政府共设立融资平台公司6576家，政府性债务余额将近5万亿元，占地方政府性债务余额的46.33%。平台公司主要以土地为质押，从银行取得贷款，再投入到能够产生现金流回报的项目。地方融资平台投资项目多数是基础设施项目，投资回收周期较长，与银行贷款存在期限错配，且土地作为质押品受房地产行业变化影响较大。尽管银监会等部门已经出台措施对地方融资平台风险进行防控，但都是通过商业银行传导监管要求，目前还没有直接针对地方融资平台的监管机构，其运行情况主要取决地方政府的信用程度和管理水平，脱离于监管体系之外的地方融资平台也具备了影子银行的特征。
（四）游离于正规金融体系之外的民间借贷、“地下钱庄”、网络融资等
在我国一些民间金融发达地区，民间借贷作为正规金融有益和必要的补充，在一定程度上缓解了中小企业的资金困难。但民间借贷游离于正规金融之外，存在着交易隐蔽、监管缺位、法律地位不确定、风险不易监控，以及容易滋生非法融资、洗钱犯罪等问题。作为贷款主体的中小企业在银根紧缩和市场状况不佳的情况下，一旦无力偿还高息贷款可能导致资金链断裂，除了造成民间贷款方的损失外，风险还有可能向银行体系传导，甚至形成局部系统性风险。
二、政策建议
（一）区别对待国内影子银行
发达国家影子银行典型特征是以资产证券化为核心的产品创新，而我国影子银行的典型特征是以套利性融资为核心的市场创新。对我国各类影子银行的融资功能要区别看待，采取差别化的监管措施。
1.要坚决防止利用银行贷款提供融资的行为
大型企业和担保公司利用自己的优势地位，从银行取得贷款，再次通过隐蔽形式发放出去赚取资金的差价，这种行为加大了中小企业的融资成本，造成社会总福利的下降。商业银行要摸清大型企业和担保公司担保贷款的真实用途，按照银监会“三个办法、一个指引”的要求，加强对贷款发放、支付和贷后各个环节的管理，防止贷款被挪用套利。
2.有效防范地方政府融资平台风险
平台公司举借的债务资金主要投向回收期较长的公益或准公益性项目，对于促进地方基础建设起到了积极作用。但多数项目盈利能力较弱，一些本来应该由财政资金解决的项目通过银行商业贷款实现，有悖于商业银行贷款原则，再加之部分融资平台公司管理不规范，存在法人治理结构不完善，资本金到位率低等问题。2010年6月下发了《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，财政部、发改委、人民银行、银监会也联合制定了相关措施，对融资平台公司进行清理规范，加强融资平台公司的融资管理和商业银行的放贷管理，制止地方政府违规担保承诺行为，这些措施针对性很强，但需要地方政府积极配合落实，防止平台风险向银行体系传递。 3.引导民间融资健康发展
在存款利率实际为负利率和中小企业融资难的双重因素影响下，民间借贷有其存在的空间。民间借贷体现了通过市场配置金融资源，促进了多层次信贷市场的形成和发展。当前需要加快规范民间借贷的立法，明确有资金者的放贷权利，界定合法放贷和非法集资的界限，推动民间借贷合法化，并促使其规范运作，提高透明度。
（二）将银行表外业务作为推动我国金融创新的有益尝试
针对融资类银信理财合作业务风险，银监会自2009年以来出台了一系列严厉的监管政策，规定银信合作理财产品不得投资于理财产品发行银行自身的信贷资产或票据资产，要求银信合作的信贷资产在2011年底全部转入表内并计提拨备；要求信托公司融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%；同时，对银行业金融机构的信贷资产转让业务提出了更严格的要求。在严厉的监管措施下，可以预见银信合作业务中的融资类产品将大幅下降，从监管部门防范风险的角度来看这些措施针对性强，效果明显。但是，无论是融资类银信理财合作业务，还是信贷资产转让业务，都是基于市场供求关系和市场定价基础上的创新，对于改变当前银行同质化竞争有积极意义。国外影子银行的经验也证明，资产证券化运用得当可以帮助银行分散风险，提高银行业的服务水平，有助于提高金融体系的效率。表外业务创新将是我国银行业业务创新的方向，在这个过程中，要处理好银行业安全与效率、创新与风险之间的关系，积极稳妥地推进。
（三）推进利率市场化改革
我国影子银行的主要功能是提供套利性融资服务，这与我国利率市场化改革滞后直接相关。我国无论存款利率和贷款利率都不能真实反映资金的稀缺程度和供求关系，一方面，使得处于优势地位、能够以较低价格取得银行贷款的大企业和地方政府获取了寻租空间和产生投资冲动，另一方面，也催生了融资类银信理财合作、民间借贷等基于市场需求而出现的产品与服务。在利率市场化改革完成以前，难以根除这类影子银行的存在，因为即使旧的影子银行模式消失，由于资金的趋利性，也会出现新的影子银行模式。通过利率市场化改革，商业银行拥有资金自主定价权，商业银行的竞争将由规模竞争变为价格竞争，贷款价格更能真实反映贷款风险水平，才能从根本上消除我国影子银行存在的基础，使那些消极作用的影子银行因无利可图而消失，同时促使那些起到积极作用的影子银行合法透明运作，防止监管套利和监管真空。
