上市公司该不该分红
一、我国上市公司分红政策的现状
2015年，我国又一次爆发大股灾，众多投资者损失惨重。由此引发的问题又一次摆在众人面前：为什么我国股市投机性这么强？追根溯底，还是我国的股利分红政策的原因。2001年，我国政府颁布了强制上市公司分红的措施，但是法律法规并没有落到实处。根据统计，在2011年，我国上市公司筹资已经超过了4.1万亿元，而我国过去20年的上市公司分红总额仅仅达到2.1万亿元。不难看出，我国上市公司在分红政策上无愧“铁公鸡”的称号。
我国股利分红方式主要有现金股利、股票股利、财产股利等方式。现金股利是指根据投资者的股权比例为投资者分发未分配利润，这种方式是以现金的形式。股票股利是指上市公司通过股票的形式向股东分发股利。财产股利是指上市公司并不直接分发股利，而是让股东了解公司资产的市场价值增长，多是以持有的外来证券作为分发股利的方式。目前，我国上市公司多以配股的形式向股东分发股利。这种分红方式是指上市公司以较低的价格向股东售卖股票的分发股利的方式。
总之，我国上市公司股利分红多不分发现金股利。而股市得以活跃的源头是投资者获得的利益，上市公司不分发现金股利，投资者为了获得高收益，就只有一种办法即低买高卖，这也就导致我国股市投机性强的现状。活水须有源头才行，不然就成了一潭死水。
二、我国上市公司不分红政策对股市的影响
我国上市公司多选择不分配现金股利的政策，令投资者获得收益的方法只剩一种，即低买高卖股票，这也就造成了我国股市投机性强的特点，令股票价格震荡格外严重。下面拿分红和不分红的股利政策的股票价格震荡图如图1：
图1 不同分红程度对股票波动的影响
如图1可以看出，分红程度越高，股价的波动程度越小，更能保障中小投资者的利益。分红对一个上市公司的股价稳定有重要作用，也能使股市更加平稳。
以上只是粗略的描述不分红对股价的影响。下面详细分析一下，不分红的负面影响。
（一）投资者的利益受到损害
投资者进入股市，本应有两个方面的收益。一方面是作为股东的收益，当上市公司盈利时，股东作为所有人之一理应分得利润，但是我国上市公司一般不分发现金红利，或者象征性的发放一些。这就使得我国投资者的利益在另一方面受到了损害，并且将收益寄托到另一个收益来源上。另一方面，投资者在购买股票后成了股票的所有人，可以任意买卖股票。可以通过股票不同时间段的价格差异来获得利润，这就是所谓的低买高卖。因为第一个收益来源几乎被断绝，所以投资者拿更多的钱进入股票市场，以求通过高风险来获得高收益。这就进一步加强了投资者的风险，一旦决策失误则损失惨重。这在一定程度上损害了投资者的收益。
（二）促使形成投机理念
投资者分为三种类型：风险厌恶者、风险偏好者和风险中性者。据研究表明，投资者一般属于风险厌恶者。因此，在股市的现金股利大于银行存款利润的前提下，投资者进入股市是为了获得现金股利而不是资本利得。但是，由于上市公司不分发现金股利，银行存款利率又相对较低的情况下，投资者不得不将自有资金投入股市。为了获得更大的收益，投资者多是短线操作，这就在一定程度上增加了投机的观念。由于羊群效应，后来的投资者也会将越来越多的钱投入股市，投机行为将会越来越严重。
（三）降低资源配置效率
我国股市一直存在一种奇怪的现象，经营业绩好的企业一般不分红或者分红数量很少，而业绩不好的企业却倾向于分红。这就导致资金流向效益不好的企业，而经营业绩良好的企业却得不到资金投入。这就在一定程度上导致了资源错配，从而降低资源配置效率。
（四）引发资本市场动荡，甚至引发金融危机
在上市公司不分红的情况下，股市投机行为非常猖獗，会使股价大起大落。这就为资本市场动荡提供了某种条件。同时，国外游资也可能瞅准机会，借此在该国股市作乱，令股票价格更加动荡，甚至会引发金融危机。
三、对上市公司分红政策的建议
上面已经分析了不分红的种种负面影响，上市公司应该根据自身情况采取现金股利政策。下面为促进上市公司分红政策提几条建议：
（一）多引入优先股
今年来，各个上市公司已经意识到了不分红带来的种种危害，国家也一再出台强制分红政策，但是仍然收效甚微。归根结底，这是公司内部的事情。因此，为促进上市公司现金分红政策的实施，上市公司可以先多发优先股。优先股的对象可以是中小股东、国有企业等，保障他们的基本利益。
（二）建立健全退市制度
在美国等发达国家，有较为完善的退市制度，一旦上市公司不分发现金股利，在延长时间后，就会被强制退市。中国则不然，不分发现金股利已是常态。所以我国要加紧健全退市制度，早日把效益不好的上市公司及效益好却不分发现金股利的上市公司清理出去。令我国股市正常健康地运行，保障投资者特别是中小投资者的利益。
（三）弥补现金股利法规中的漏洞
有法律支持，一系列改革措施才能得以实行。因此，为了避免上市公司钻法律的空子，有关部门应尽快完善法律法规，将分红政策落到实处，切实保护好投资者的利益。
总的来说，上市公司应该尽快落实现金分红政策，保护好投资者的利益，使资本市场正常健康地运行。
（作者单位为河南大学经济学院）
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