云南省上市公司融资结构对盈利能力的影响研究
中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）01-0103-03
一、云南省上市公司的现状研究
本文从国泰安数据库中选取云南省医药制造业、零售业、房地产业、有色金属冶炼、通用设备制造业、软件和信息技术服务业等行业的30家上市公司作为研究对象。通过对30家上市公司的财务数据进行统计分析得出以下结论：
1.云南省的上市公司都有不同程度的负债比率，且波动幅度较大。从短期的债务融资的指标来看，云南省上市公司流动比率低于1.5的家数有12家，流动比率大于1.5小于2.5的家数为11家。流动比率大于2.5家有7家。流动比率为2比较适宜。由此可见，云南省大部分的上市公司都有不同程度的短期的债务融资，并且流动比率的波动幅度较大，最高的是沃森生物的34，最低的是文山电力0.51。从长期的债务融资指标来看，云南省上市公司的资产负债率比较低，但波动幅度比较大。资产负债率是衡量企业的长期债务融资方式的重要的指标，资产负债率要处于合理的水平，才能有效维护企业各方面的利益。其中资产负债率低于50%的有13家，高于50%，低于80%有16家，高于80%只有云维股份一家。
2.云南省的上市公司的融资结构具有行业特点。30家上市公司的融资结构具有行业特性，其中3家医药制造业并非国有资本的控股，资产负债率都在50%以上；在云南的上市公司中有7家有色金属行业，尽管大部分都属于国有资本控股，但其资产负债率大部分都在60%以上，其中有3家通用设备行业，其中两家是国有资本控股，但他们的资产负债率都低于50%。其中两家是化学原料和化学制品制造业，其中1家是国有资本控股，但他们的资产负债率都在70%以上。由此可见，企业是否偏重于债务融资与他们是否国有资本控股没有太大关系，很大程度上与它们的行业特性、生产规模、资金需求量有很大关系。
3.云南省上市公司的国有股股权集中程度高。云南省30家上市公司中有16家上市公司的第一大股东的持有者都是国有法人股。国有法人股所占的股份40%以上的有10家，占有的股份20%以上的有6家。由此可见，云南省上市公司的国有股的股权集中程度高。
（二）云南省上市公司盈利能力的现状研究
1.云南省上市公司盈利能力普遍比较低。在被考察的样本数据中，除了4家上市公司的总资产净利润率达到5%以上，其余的上市公司的总资产净利润率都在5%以下，这与其他发达地区的上市公司的盈利能力有很大差距。
2.云南省具有比较优势行业的上市公司的盈利能力比较强。具有“动植物王国”之称的云南，具有丰富的旅游文化资源和中西医药材资源。云南省的上市公司中，盈利能力前三甲的是云南白药、丽江旅游、昆药集团，一家属于旅游服务的上市公司，两家属于医药制造业。丰富的资源优势促进企业在激烈的市场竞争中，具有较低的成本优势，因此具有资源优势的上市公司盈利能力较强。
二、实证研究
这里的样本采用云南省30家上市公司的财务数据，样本区间从2010―2014年。
在盈利能力方面，采用总资产报酬率作为分析指标，在债务融资方面采用流动比率、速动比率、现金比率、利息保障倍数、资产负债率、权益乘数、长期资产负债率[1]作为分析指标，在股权融资方面，采用股权集中度即第一大股东的持股比例作为分析指标。
云南省上市公司2010―2014年各年的结果显示，F在95%的置信区间显著，模型的拟合度分别为0.900，回归结果拟合优度相对较高，模型的建立还是较为可信，且各系数的显著水平较高，均通过了t检验。
通过分析，可以看到显著性sig.值=0.00<0.05，所以拒绝原假设，认为各个股权融资指标和债务融资指标对盈利能力的影响是有显著性差异。
从回归分析结果中我们可以看到，该模型的拟合优度比较好，说明模型具有较强的解释能力，该回归方程中，流动比率的系数为-0.017，速动比率的系数为-0.006，现金比率的系数为0.023，利息保障倍数的系数为0，资产负债率的回归系数为-0.112，权益乘数系数为-0.003，长期资产负债率系数为0.042，第一大股东持股比例系数为-0.102常数的系数为0.127.在显著性程度来看，各个解释变量的Sig.大部分小于0.05，只有流动比率、速动比率、长期资产负债率的Sig.大于0.05，显著性较为显著。根据以上研究结果我们可以知，云南省上市公司盈利能力与融资结构的关系回归方程为：
Y=0.127-0.017X1-0.006X2+0.023X3-0X4-0.112X5-
0.003X6+0.042X7-0.102X8
三、研究结论及建议
通过云南省上市公司的融资结构与盈利能力相关性分析，可以发现云南省上市公司的融资结构对盈利能力的影响是反方向，这对云南省上市公司融资结构进行合理优化，提高盈利能力有着重要的现实意义。鉴于以上结论，结合云南省上市公司实际情况和自身特点，从以下几个方面提出建议。
1.完善云南省上市公司的债权治理机制[2]，充分发挥债务融资对盈利能力的正面影响。云南省的债务融资指标大部分对企业的盈利能力存在着负面的影响，说明云南省大多数上市公司的债务融资结构不够合理，没有有效发挥其对盈利能力的财务杠杆作用。
2.优化股权治理结构，特别是加大对国有控股上市公司的股权治理。通过以上数据分析，股权集中度对云南省上市公司的盈利能力是负效应，说明云南省上市公司股权治理没有有效发挥。要想充分发挥股权融资对企业的盈利能力的正面效应，必须改善市场结构，引入竞争机制，创造良好的竞争环境，充分发挥上市公司融资优势，降低国有持股比例，提高股票流通性，调整云南省上市公司的融资结构，完善云南省上市公司的公司治理，引入多元化的融资方式。
3.加强云南省资本市场控制力度。云南省的上市公司比较少，当地的资本市场不够发达，因此鼓励云南省上市公司走出去，引进外部和国际资本。同时，打击在股票市场的违法行为，严格公司上市和配股标准，加强上市公司的信息披露制度，保证云南省上市公司的股票价值能真正反映企业真正的市场价值，从而为企业的融资提供有效依据。
