金融资产管理公司业务创新的探讨
一、引言
受亚洲金融危机影响，1999年中国政府为化解金融系统的不良资产风险、促进国有企业改革脱困，财政部成立了四家资产管理公司以接收国有商业银行不良贷款。经过10年的市场化与专业化的处置清收，资产管理公司基本完成了最初赋予的历史使命，一是最大限度地实现了不良贷款的最大回收；二是通过债转股等方式帮助国有企业轻装上阵，实现了产业结构调整和升级；三是稳定了金融系统，提升了银行等金融机构的竞争力。
同时，通过对已经实际破产的大型金融机构进行托管清算，资产管理公司获取了从银行、信托、券商等全业务链金融牌照。随着改制上市的逐步完成，资产管理公司已经初步实现了商业化转型，并形成了金融控股企业集团的雏形。
受2008年次贷危机影响，全球经济至今仍是凄风冷雨，尚未恢复增长。而我国宏观经济也进入三期叠加的经济下行周期，去库存、去产能已成为我国经济的新议题，金融机构的不良贷款持续上升。银监会数据显示，截止2015年3季度末，商业银行不良贷款余额11863亿元，较年初增长40.8%；不良贷款率为1.59%，较年初上升0.34%。且不良贷款规模尚处于增长期，这对专司处置不良资产的资产管理公司而言又是一个新的“春天”到了。对于资产管理公司来说，处置不良资产属于被动地参与去产能化的供给侧改革，本文将探讨金融资产管理公司能否扩大不良资产收购处置范围，创新业务模式，主动地提前参与到供给侧改革中去。
二、业务创新的必要性
1、传统不良贷款处置的缺点
资产管理公司针对传统意义的不良贷款处置主要是靠“三打”，即打包、打折、打官司。首先是将债权转让人银行将不良资产打包转让，其次是资产管理公司根据抵押物情况，债务人偿债能力就资产包进行估值，最后通过诉讼，变卖抵质押物，寻找债务人其他资产线索等方式来实现不良贷款的处置。
资产管理公司在传统的不良贷款处置过程中并未完全根据债务人的具体情况进行研判，量身定做处置方案，对于部分尚有挽救可能的企业往往也是一卖了之，造成资源的浪费，影响到经济发展的可持续性和稳定性。例如，有部分债务人其主营业务盈利能力较强，甚至是行业龙头，只是由于其产业多元化后（比如光伏等），受其他行业下行拖累，导致集团整体出现财务危机。有部分债务人仅仅是由于资本结构安排失当，遭遇宏观经济下行后银行抽贷、限贷，导致资金链断裂。若按不良资产包处置的传统思路来看，资产管理公司将抵押物的固定资产、在建工程或货物通过拍卖行或产权交易所拍卖处置。由于是抵债资产处置，再加上该资产的变现能力较差，造成资产定价较低，债权回收价值缩水，资源浪费。同时，由于实体企业上下游供应链关系较多，在经济下行期间，一家大型企业的倒闭往往会带来上下游若干企业的经营波动，进而影响到数以千记的员工就业，对经济发展的可持续性和稳定性产生较大的负面作用。
2、市场竞争的不断加剧
在不良资产规模持续增加的背景下，各类不良资产处置机构参与热情明显提高，且不良资产市场竞争不断加剧。
（1）不良资产市场参与主体大幅增加。国务院于2000年11月10日颁布《金融资产管理公司条例》（国务院令【2000】第297号），规定仅由财政部设立的四家金融资产管理公司（信达、东方、长城和华融）收购国有银行不良贷款并管理和处置因收购所形成的资产。但随着2012年1月18日中国财政部和银监会印发了《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金【2012】6号）。目前，越来越多的省级政府设立了各自的地方资产管理公司参与到该市场中来，“4+1”的持牌经营格局更加明显。截止2015年7月末，银监会公布了第三批省级地方资产管理公司名单，地方版资产管理公司扩容至18家。不良资产市场的参与主体大幅增加后，不良资产包的竞标更显激烈，价格总体呈上升趋势，金融资产管理公司的市场份额受到稀释，利润空间受到挤压。
（2）处置方式多样化。过去，国有商业银行主要是通过卖出资产包来进行不良资产的出表和核销。但随着金融创新的不断涌现，商业银行在分行层面往往都成立了资产保全部，加大对逾期资产和不良资产的处置力度，因此，不良资产一级市场的资产包含金量较原来要低。另外，商业银行也积极尝试互联网平台、交易所直接挂牌处置不良资产抵押物，提高了不良资产的回收率。商业银行同其他金融机构合作成立特殊目的公司或者成立以不良资产为标的的信托计划、资管产品与金融资产管理公司合作清收不良资产包，发挥资产出让方对债务人情况熟悉的优势，在不良贷款出表后的清收过程中提供管理服务，收取部分不良资产处置的超额收益。因此，金融资产管理公司的传统不良资产收购业务利润率受到了不小的冲击。
三、新形势下业务创新的途径
2008年美国次贷危机引发了全球金融危机。在宏观经济政策方面，我国采取了积极的财政政策和稳健的货币政策，稳定了经济增长。但这种通过投资、消费和出口三驾马车推进经济增长的方式呈现边际效用递减，产生了部分行业产能严重过剩的负作用。钢铁、煤炭、水泥等几大行业，亏损面已经达到80%。截至2015年12月末，生产价格指数（PPI）已连续40多个月呈负增长状态。在2015年中央经济工作会议上，习总书记提出了要着力加强供给侧结构性改革。2016年经济五大任务就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。金融资产管理公司在08年金融危机中就“坏”资产处置等积累了大量的经验，并成长为囊括银行、证券、信托、保险、租赁、财险、基金等全金融业务牌照的金融控股集团。本文将从以下三个方面来探讨金融资产管理公司如何通过业务创新来积极参与供给侧结构性改革。 1、城市地产救助基金
在房地产去库存方面，金融资产管理公司与地方政府共同成立地产救助基金，在地产公司发生贷款违约形成银行不良贷款之前介入。具体来说，金融资产管理公司就金融系统中被划为关注类或逾期类的地产企业进行甄别。若企业产品未来销售预期看好，仅由于房地产市场波动，未达到销售预期，存在较小的资金缺口，地产救助基金可为其补充流动性，保证其顺利开发完毕。若企业土地资源禀赋较好，但存在民间集资、管理混乱等问题，首先由地方政府通过司法渠道将其债权梳理清楚，再由金融资产管理公司安排旗下的地产公司（以信达地产为例）提供专业管理团队，调整项目设计和业态，将其形成房地产市场的有效供给。例如信达广东嘉粤项目就是该类救助的典范。若企业实际已经烂尾，地产救助基金可在企业进入破产重整程序、原债权已消减后进行收购，并由信达地产将其建设完毕后进行销售或者提供租赁。地产救助基金的运行，一方面稳定了当地的金融环境，提供更好的房地产供给产品；另一方面对这种“坏企业”的救助也能为金融资产管理公司获取高额的资本回报。
2、行业重整并购基金
金融资产管理公司与行业龙头企业共同成立行业重组并购基金，就过剩产能行业中的“僵尸”企业，危困企业进行重整、重组。具体来说，行业龙头企业负责对上述危困企业进行尽职调查，判断其市场价值和企业产能重整方向，并负责被并购企业的后续管理运作。在并购前期，金融资产管理公司通过基金为其并购重整提供资金支持；并购过程中，金融资产管理公司发挥处理不良资产的专业优势，就被并购企业的债权债务关系进行清理，提供债权消减及整体并购重整方案；在并购后期，金融资产管理公司协调集团旗下各金融版块（例如租赁公司等）为其定制个性化的金融服务方案，促进其尽快恢复正常运营。
在过去处置3.1万亿不良资产过程中，金融资产管理公司通过债转股等方式成为中国能源、有色、化工等现过剩行业龙头企业的股东，积累了丰富的行业投资和管理经验，与龙头企业的实际控制人之间建立了密切的沟通渠道。另外，金融资产管理公司与其他金融机构合作过程中，能及时获取需要重组并购的问题企业信息。同时，金融资产管理公司上万亿的资产规模也为并购的资金来源提供了充分保障。因此，金融资产管理公司在成立行业重整并购基金中具有沟通并购双方的桥梁、信息和资金优势。
重整并购基金的运行意义在于：一是实现市场的有效出清，优化资源配置。二是降低金融体系不良资产水平，提高金融风险处置效率。三是通过重组重整调整，救助和利用有效产能，支持实体经济发展。
四、业务创新的风险控制
金融资产管理公司成立时间短，风险管理体系正处于健全过程中。面对上述新的业务创新时，资产管理公司更面临风险点多、客户群整体风险远高于银行客户群等主要特点，因此，业务创新的风险控制工作显得尤为重要。本文从如下三个方面提出建议。
1、尽职调查工作中加强对外部专业力量的利用
由于房地产救助基金的救助对象为有各类瑕疵的问题项目，资产管理公司应在一般法律尽调和对抵押物评估的基础上，聘请专业律师就瑕疵问题进行专门的法律尽调，保证法律和政策风险全面披露，不留死角。同时，资产管理公司利用旗下地产子公司资源或第三方房地产市场调研机构，充分论证项目整合的难度和对策，研判未来市场前景。
对于行业重整并购基金而言，非房类企业的专业性更强。为控制风险，资产管理公司除参考共同投资人――行业龙头企业的意见外，还需要利用外部专业研究机构、旗下券商行业分析团队或专家对项目所涉及的行业和市场，问题机构的资产、产品与技术、市场与客户、团队和股东、资源与发展前景等做出专业分析，增加项目判断的科学性和估值的准确性。
2、建立风险隔离机制
在房地产救助基金中，资产管理公司所辖的地产公司会介入到项目的后期管控，甚至也参与项目投资。而在行业重整并购基金中，资产管理公司在提供全套金融订制方案过程中也会涉及到租赁、保险等子公司。一旦投资失败，风险可能会传染。因此，建立风险隔离机制显得尤为重要。资产管理公司与其控股子公司应在公司治理结构与机制、关联交易及披露方面建立独立的风险管控。同时，租赁通过租赁物抵押额，保险通过再保险等方式将风险进行缓释。
3、融入主动管理概念，防范重整风险，加强后期管控
首先，由于业务创新均集中在高风险领域，项目管理先天存在不足，在投后有一定几率出现风险。因此，资产管理公司可在方案设计阶段融入主动管理概念，并充分论证项目后续管理方案可行性及落实风险预案。其次，资产管理公司除对已有风险的识别、控制和排除外，还需注意重整过程中新风险的防范，如债权收购的信用风险和估值定价风险，股权投资的行业风险和投资风险等。再次，在后期管控过程中，除业务部门需加强对被投资企业的日常投后管理外，风险控制部门应建立不定期独立巡视的机制。在风险苗头出现的时候，资产管理公司能够根据风险预案提前进行风险缓释。比如说，收回被投资企业的原管理层的运营权，将投资权益转售给行业相关企业等。
