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互联网背景下中国证券投资基金道德风险防范浅析

出处:论文网
时间:2017-08-19

互联网背景下中国证券投资基金道德风险防范浅析

  近年来,随着互联网的普及和飞速发展,大数据时代来临,监管部门科技升级,“老鼠仓”行为频频曝光,造成的社会影响极为恶劣。因此,我国证券投资基金业协会于2014年12月15日第一次制定并颁布了《基金从业人员执业行为自律准则》,以加强从业人员自律,警示基金道德风险。从许多曝光的基金内幕交易中可以看出,我国基金行业存在着严重的道德风险问题。

  1 证券投资基金道德风险的概念

  证券投资基金道德风险是指基金管理人在合约条件下,凭借自身拥有私人信息的优势,采取信息不透明、行为不公开的方式,为使自身经济利益最大化而损害基金持有人经济利益的现象。由于基金管理人作为理性的经济人,目的是实现自身利益的最大化,从而出于这种主观意识,出现了信息不对称和非公开行为,最终导致道德风险的产生。

  2 证券投资基金道德风险的分类

  (一)内幕交易

  内幕交易是指个人或组织通过工作、私人关系等途径获得未经正常渠道对外公布的信息后,利用该信息进行交易谋取利益。基金内幕交易不仅使基金获利,基金公司内部个人及相关人士也会从中牟利,也就是俗称的“老鼠仓”。我国虽然已经对“老鼠仓”类似的内幕交易行为进行了刑法处罚,但相似的内幕交易行为仍然是对基金管理者道德水准的考验

  (二)净值操纵

  基金管理者在证券投资基金的运作过程中主要收人来源于基金的管理费收人,在我国基金管理费是按每日基金净值的固定比例逐日计提,基金管理人无法控制管理费收人,但其能控制基金净值。净值操纵主要是操纵股价,特别是基金重仓持有的股票价格。基金在交易日最后几分钟用不多的交易量将股价拉上去,使基金净值大幅增加。若从自身利益考虑,基金管理者不可避免的会产生操纵净值提高管理费收人的想法。因此对基金管理者技术操作、职业操守成为基金投资者不得不考虑的道德风险

  (三)关联交易

  基金公司的管理费通常是按照所管理资产规模大小收取的,规模越大管理费越高。基金管理者满足自身利益需求很容易与券商、基金公司控股股东等相关利益团体进行关联交易。关联交易中,基金管理公司把委托人的资产所创造的剩余价值通过提高券商换手率频繁调动资金提高业绩、基金公司与管理公司控股股东自营盘交易转移利润、控股股东协助基金进行净值操纵提取管理费和业绩等方式,转移给各关联方,使关联交易各方各取所需。关联交易所导致的一个严重后果就是在损害基金投资者利益的同时,又扭曲了基金净值和盈利的信号,误导投资者对基金运作的准确判断,影响投资者的投资决策。

  (四)操纵市场

  操纵市场是指基金获得超额利润或减少风险为目的,利用其具有大规模资金、信息灵通等优势影响股票价格,制造市场假象,诱导投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决策。基金管理者一般可以通过合谋、对倒、拉托等手法,制造市场繁荣交易的假象,散布不实信息,通过抬高或压低股票价格从中获取利益或避免损失。操纵市场行为破坏了市场的公平竞争机制,误导资金流向,是造成虚假供求关系的罪魁祸首,是损害基金持有人利益的重要隐患。

  3 证券投资基金道德风险产生的原因

  (一)证券投资基金所有权与经营权的分离及委托代理关系的存在

  证券投资基金所有权与经营权的分离及委托代理关系的存在,是我国证券投资基金道德风险产生的根木原因。证券投资基金的所有权和经营权在组织形式上不属于同一主体,基金持有人拥有所有权,基金管理人拥有经营权,而问题就出现在基金管理公司中并无基金持有人代表,于是就奠定了道德风险产生的基础。证券投资基金在投资过程中,由基金持有人委托基金管理人对自己的财产进行投资管理,他们之间的委托代理关系成为道德风险产生的根源。

  (二)基金投资者监督缺位

  基金投资者监督缺位是我国证券投资基金道德风险产生的重要原因。基金投资者一般不具有专业的基金投资知识,因而相对缺乏理性。这就需要持有人付出一定的监督成本使其投资决策达到理性,然而当持有人付出的监管成本大于其所获得的利益,那么他就不会积极去行使监督权。基金市场普遍存在着免费搭便车的现象,在股权分散、股东独立的情况下,为了节省总成本提高收益,投资者往往希望其他股东行使监督权,而自己享受监督收益,如果每个股东都有这样的想法,最终后果便是无人行使监督权。基金投资者缺乏对基金管理人的监督,无疑加大了证券投资基金道德风险发生的概率。

  (三)监管成本过高、违规成本较低和处罚力度不足

  监管成本过高、违规成本较低和处罚力度不足是我国证券投资基金道德风险产生的主要原因。我国的证券投资基金监管体制不能很好地适应证券投资基金的迅猛发展,表现为监管体制的发展缓慢,监管模式多年来固定不变,监管机构地位不高,长期以来不能很好地解决监管乏力的问题,以至不能及时处理各种违规行为,从而导致道德风险的严重现象。

  4 防范证券投资基金道德风险的对策与建议

  (一)完善基金管理人的内控机制

  完善基金管理人内控机制对于防范道德风险的发生具有重要的意义。具体措施如下:

  1、基金管理公司要建立专门的内部监督机构,责任明确,责任到人,从而形成良好的基金公司内部治理结构;

  2、基金持有人应有效行使对基金管理人的监督,最大限度地发挥基金持有人大会的作用并完善行使权利的具体程序;

  3、设计严密、科学、各自独立和职责范围明确的投资程序。

  (二)完善证券投资基金的信息披露制度

  在证券投资基金市场中基金经理人具有信息优势,这种信息的不对称是产生道德风险的基础。因此,完善基金信息披露制度,增强管理人操作的透明度,是防范证券投资基金操作过程中道德风险产生的关键所在。具体措施如下:

  1、在信息披露制度中公平对待基金的当事人,保证投资人与管理人得到信息的时间、内容完全一致;

  2、对于信息披露滞后现象,监管机构要加大对相关人员的处罚力度;

  3、保证信息披露的内容完整性与及时性。

  (三)建立多层级证券投资基金监管体系

  1、在目前的法律法规制度下,必须建立高效统一的基金监管机构即建立证券投资基金管理委员会。

  2、加强交易所对证券投资基金的监管力度。

  3、借鉴国外成立投资基金行业协会等自律性组织的经验,建立行业自律性组织,负责制定证券投资基金行业自律规则并监督其有效执行。

  (四)完善证券投资基金的法律法规

  在强化证券投资基金监管体系作用的同时,还要完善基金业的法律法规。

  1、要进一步加强我国法律对基金管理公司出现道德风险、信息披露不及时等违法行为的处罚力度,使违法者承担的处罚力度与责任和违法行为所获得的利益相对称。

  2、法律的制定要符合及时性原则,即基金法要随着基金等相关政策的变动而不断修改,使其中的指导建议具有可操作性。

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