中小企业新三板挂牌相关法律问题概述
作者简介：邹忠玉，长春理工大学法学院硕士研究生，研究方向：民商法。
中图分类号：D922.28 文献标识码：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2016.06.325
一、新三板的由来及其上市条件
2013年11月中旬，全国中小企业股份转让系统即新三板挂牌举行的扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会正式开始召开，会议主要讨论了有关新三板扩容的问题，确定从2013年12月份正式开始启动新三板扩容，2014年初必须完善新三板扩容系统，5月份开始做市商系统测试，如果测试成功，则三个月后开始正式上线的。做市商系统的正式上线，意味着新三板挂牌的平台和交易机制正式搭建完成，成为新三板正式进军资本市场的里程碑。
一时间，市场好像找到了救命稻草，无不为新三板的开闸欢呼雀跃，新三板作为新型融资方式前景广阔，许多券商迅速加入新三板挂牌的大军之中，某证券机构预计，不超过五年新三板挂牌公司将超过2500家。更有券商认为未来5年内在新三板挂牌的企业约有7000家。数字大得惊人，这也为新三板增添了几分神秘的色彩。
（一）新三板的由来及其发展
我国为解决在2000年左右出现的在主板市场上退市的公司的股份转让以及两个以上的法人股市场公司停止交易后的股权转让等问题，中国证券业协会组织协调证券公司设立股权代办转让系统，并称之为“三板”，成为新三板的前身，也是加快我国多层次资本市场建设发展的重要举措。最初的三板市场由于受到各种原因的限制而多年被冷落，比如能在“三板”上挂牌的股票质量偏低、种类少。挂牌之后再想进入主板并上市的难度非常大。很难成为投资者的最佳选择。
之所以说新三板是证券市场中的新型融资方式，是因为截止至2013年12月份，它还是仅以武汉东湖新区、天津滨海新区以及上海张江新区为试点，针对的主体也是非上市股份有限公司，由于其资历尚浅、适用对象单一的问题，也使得在短时间里很难受到大规模的热捧，也导致前期的发展缓慢，甚至面临退出证券市场的危机。不过新三板经住了考验，中小型企业看到了新三板背后的巨大发展前景。截至2012年8月，新三板挂牌的企业已超过一百家，其中，转板成功的企业有六家。新三板对投资者已越来越具有吸引力，在股东人数不超过两百人的前提下，已挂牌的公司可以通过定向增发进行再融资，现如今，新三板已不再局限于四大新区试点地的的非上市股份有限公司，而是遍及全国非上市的中小型企业股份公司的股权交易平台，主要对象为中小型企业。
（二）新三板挂牌与主板上市的区别
第一版市场，又称主板上市，指的是大型风险企业在经国家批准设立的主板市场上发行股票，进行上市交易的活动。是扩大公司规模的一种主要方式。相对于新三板挂牌上市的条件而言，企业要想在我国的主板市场上市并非是件易事，主板市场门槛很高，公司股本总额需达到3000万，但是众所周知，风险企业具有经营不稳定、效益难维持以及资产总额偏小的特点，大多数企业都达不到在主板市场上市的条件，这也使得能够在主板市场上市的企业凤毛菱角，变相的也抑制了企业的发展，达不到推动我国经济发展的目的。
新三板挂牌与主板市场上市都属于股权交易平台，对于上市企业来说均是为了扩大生产规模以及募集更多资本，但在适用对象和融资群体方面存在很大的差异。主板市场上市与新三板挂牌主要有以下不同：
1.服务的企业类型不同。如前所述，从新三板挂牌的自身特点出发，其服务对象主要是具有发展潜力的高新科技型企业，这种企业的注册资本却不高，属于中小型企业。新三板挂牌最大的特点是对服务对象的财务并未设要求。不要求其盈利。主板市场上市的服务对象主要是大型风险企业，对其服务对象的注册资本以及盈利均有要求。
2.两者设立的目的不同。国家推出新三板挂牌的新型模式主要是为中小型企业提供发展平台，使其能够进行完整的资本进入与退出，并进行增资融资，最终达到企业发展的目的。在这个过程中不仅能增强公司的竞争力，还能增加公司的注册资本。进而达到主板上市的要求。主板市场上市主要是为了达到交易的目的。
（三）新三板挂牌上市的条件
企业要想进行新三板挂牌，需同时满足下列要求：
1.企业依法设立且持续经营满两年。企业的设立必须符合《公司法》的相关规定，依法向有关部门申请登记设立，并取得企业法人营业执照。持续经营满两年则指的是公司有两个完整会计年度。
2.具有持续经营的能力，且主营业务明确。企业要想在新三板挂牌上市，具有持续经营能力是对其最基本的要求，挂牌新三板主要是为了扩大公司规模，增强公司竞争力，进一步谋取更多的利益，企业必须具有明确的主营业务，且主营业务必须具有创新性，比如纯做食品工业而不具有创新性的企业很难得到新三板的青睐。
3.公司的成立以及运营过程都必须合法合规，具有合理的公司治理结构。公司挂牌新三板过程中需要会计师事务所出具审计报告，资产评估机构出具评估报告，需要律师出具法律意见书。如若公司出现违法经营的情形，情节轻微的，律师可在法律意见书中进行解释说明，如果违法经营金额巨大，则股转中心在审查时相当严格，企业想要挂牌新三板则基本不可能。
二、中介机构在新三板挂牌中的重要作用 企业要想成功挂牌成功，与中介机构的合作必不可少。企业聘请中介机构在新三板的操作中分成两部分。前期主要聘请综合金融顾问，然后在综合金融顾问的指导下陆续聘请主办报价券商会计师事务所、律师事务所及资产评估机构。
（一）主办券商
主办券商指的是具有从事代办股份转让的等业务资质的证券公司，在整个新三板挂牌过程中起到引荐与督导的作用，企业想要成功挂牌新三板，首先需聘请具有主办券商资格的证券公司对公司的经营状况与财务情况等进行充分的调查，确定企业是否满足新三板挂牌的条件，如果企业具有挂牌新三板的资格，则主办券商具有向股转系统推荐企业挂牌的义务。在新三板挂牌过程中，需提示企业可能承担的风险，并督促企业如实进行信息披露，对企业披露的信息进行审查，保证披露的信息真实合法。在企业成功挂牌新三板后，主办券商的任务仍未完成，对企业还负有两年的持续督导义务。监督企业的经营情况，需保证企业持续合法的经营。并且帮助企业完善公司的治理机制。
总之，券商在企业新三板挂牌过程中处于枢纽的地位，是新三板市场中不可或缺的主导者。
（二）律师事务所
目前“三板”市场并无类似IPO管理办法的法律法规出台，中国证券业协会作为进入三板市场公司的审核机关，在审核标准上参照IPO执行。与IPO不同，律师工作成果与审计、评估等中介机构的工作成果一起由主办券商集中后统一编制申报文件进行申报。作为发行人律师，"三板"项目法律服务主要包括以下内容：
1.改制重组、设立股份公司。一般在新三板挂牌上市的公司前期都属于有限责任公司，必须先进行股份制改制。律师在改制期间需要协助公司和主办券商制定改制的重组方案，对公司的资产状况以及主营业务进行确定。利用专业知识对公司相关的关联交易以及同业竞争等情况调查清楚并尽量避免。并对公司的财务情况、资产状况，员工分布以及子公司与分公司的各项情况进行说明。不仅如此，律师还必须出席挂牌企业的创立大会并制作相关文件，提请企业积极配合律师的工作。
2.当企业完成股份制改制后，接下来就进入正式的新三板挂牌工作，律师对股份制企业有监督义务，提醒企业加强自身的管理机制，并且严格规范企业自身的各项法律行为。企业改制后，律师应当协助制定新的公司章程以及其他各种法律文书，依法出具主管部门要求的其他相关法律文件。并且与券商和会计师积极配合共同为企业成功挂牌新三板制作申报材料。以帮助企业成功挂牌。
（三）会计师事务所和资产评估机构
会计师事务所和资产评估机构在新三板挂牌中主要是出具审计报告与资产评估报告，会计师主要的职责是核查企业在申报期内两个完整年度的财务状况，并且制作出审计报告，审计报告应当包括企业的盈利情况、资产负债情况以及每笔收入与支出的流向。企业有子公司与分公司的，还应当制作子公司与分公司的财务报告。会计师担负着发现公司是否具有财务漏洞的职责，一旦发现不明财产时需会同公司和其他中介机构制定解决方案，作出相关的说明报告。并非所有的会计师事务所都可以从事企业的新三板挂牌业务，需要具有相应的证券从业资格的会计师事务所才可从事此项工作。
和会计师事务所一样，在新三板挂牌中进行资产评估的机构需具备一定的资质，资产评估机构主要是对企业在报告期内的所有资产进行评估汇总，并出具书面的报告，在评估过程中必须客观公正的并且高效。
三、新三板挂牌上市的作用与风险
目前三板市场部分股票的价格较主板而言有明显优势。从发展目标来看，未来我国资本市场架构的设计应分为主板市场、中小企业板市场、创业板市场、三板市场、大区域的产权市场以及地方性的产权交易市场等六个层次。“三板”在其中的定位，是为非上市的高新技术公众公司提供高效、便捷股权转让和投、融资平台。
新三板现在最大的风险其实就是流通，但是各项政策对新三板的支持使得流通性问题会得到根本解决，随着关注的人越来越多，竞价交易推出，交易活跃多也会越来越高，比如现在已经允许公募基金进场新三板了。按照目前的状况来看新三板股权投资的机遇是远远大于风险的，需要用发展的眼光去看待新三板，不能只看到现在看不到它的未来。
在新三板挂牌的企业可以进行股权融资或债券融资，对个人投资者来说是新的理财渠道可以购买企业的原始股，而且现在新三板采用做市交易规则，投资者可以像做股票一样在新三板当中通过差价获利，最重要的是如果企业赶上注册制改革政策红利的话那么通过转板上市您的投资回报至少会在10倍以上。李克强总理在中共十八大会议上包括刚刚过去的两会上多次提到加快多层次资本市场建设，提高直接融资比例，加快金融改革，加快注册制改革，这些不管是哪一条都对新三板是极大的政策利好，如果这种大的政策利好我们都把握不住的话那那想要把投资利益最大化是很困难的。
注释：
叶俊.三板市场及其投资机会分析.上海证券报.2009（7）.
