嘉年华邮轮企业的投资能力、融资能力、盈利能力相关性研究:以中国嘉年华邮轮公司为例
第一部分 绪论
1.1研究背景
从十九世纪开始到上世纪七十年代，邮轮运输依然是世界交通洲际的主要工具，承载着人类的人身和货物的洲际移动交通工具。上世纪七十年代，波音747飞机的出现使海上客运走上了历史，当时的渡轮公司经营商面临巨大的压力，客运量的下降催生了客运向旅游的转型，于是从交通运输服务朝休闲旅游服务就开始了转型。欧洲和北美邮轮旅游向大众化方向发展，越来越多中等收入的游客成为邮轮产品的忠实消费者，邮轮产业自诞生以来，欧洲和北美地区在邮轮行业中一直处于绝对领先地位。
邮轮企业嘉年华邮轮成立于1972年，总部位于美国佛罗里达州的迈阿密市，目前已经发展为全球第一的超级豪华邮轮公司，被业界誉为“邮轮之王”。截止2013年末在全球共计有101艘邮轮，11个品牌，投资于美洲、欧洲、太平洋地区和亚洲，该公司总资产达到了401亿美金，2013年总营业额达到154.56亿美金。
随着国际邮轮产业将发展重点转向亚洲尤其是中国这一新兴市场，亚太地区邮轮业发展迅速，增长速度已高于世界平均值。
中国有13亿多接近14亿人民，在中国有南中国海、东中国海以及太平洋可以利用，在美丽的南中国海上有很多岛屿，除了美国之外那就是中国是最适合开发邮轮产业的，中国有繁荣的北国都市-天津，有繁荣的华东国际都市-上海，有迷人的南国东方之珠-香港，以及气候宜人美丽的海南都是开发邮轮旅游的最佳选项。2014年9月，中国交通部发文要求天津、上海、厦门、三亚四个港口开展邮轮运输示范工作，完全证明海洋邮轮产业将在中国正式启航。因此本文作者决定以世界邮轮产业龙头嘉年华邮轮企业为例进行研究，希望对中国邮轮产业尤其是邮轮运营公司有所助益。
1.2研究问题
嘉年华邮轮企业的融资能力。
嘉年华邮轮企业的投资能力。
嘉年华邮轮企业的盈利能力。
嘉年华邮轮企业的融资能力、投资能力、盈利能力之间的关系。
1.3研究意义
进入21世纪后，中国经济高速发展，中国邮轮旅游市场受到嘉年华邮轮企业的重视，从中国的人均收入和中国政府的政策导向，尤其是中国的人均GDP收入决定了中国已经具备了在邮轮旅游上的发展条件，就应该对国际大型企业做相关的研究，以借鉴和运用。中国相关内资也大力在朝邮轮旅游上进行投资，例如：海南航空集团、渤海轮渡集团、携程网也宣布进军邮轮旅游，厦门也宣布建立自己的国资邮轮公司，中国虽然还处于邮轮旅游的现象期，但是中国进入邮轮旅游的开始和发展期的条件已经逐渐具备，进入邮轮旅游融资、投资和希望在邮轮旅游市场一展宏图的企业难道不需要借鉴世界霸王嘉年华的相关经验吗？本文研究世界邮轮巨头嘉年华邮轮企业的融资、投资和盈利三大能力意义重大，也希望借由本文研究对本国邮轮企业的大力发展做出贡献。
1.4研究创新
邮轮公司在中国还属于新的经营经济主体名称，关于邮轮公司的研究国内文献上非常少有，还处于邮轮产业的特点和邮轮产业的发展建议上进行分析和研究。对于本文所研究的嘉年华邮轮企业的投资能力、融资能力和盈利能力还属于国内第一篇，本文立足邮轮企业本身对邮轮企业的融资能力、投资能力以及盈利能力进行分析然后再研究三者之间的关系。因此本文对世界邮轮龙头嘉年华邮轮企业的投资能力、融资能力、盈利能力三者之间的关系进行研究分析非常感兴趣，希望能够对中国邮轮行业发展有所助益。
第二部分 文献综述
2.1邮轮产业的相关文献
国外对邮轮产业的研究起源于上世纪90年代，主要的研究包括邮轮产业规模、邮轮经济效益，且主要针对当地或地区的邮轮产业展开分析。国外邮轮研究主要建立在成熟邮轮港口基础上的实证研究，从而探索邮轮港口的经济效益分析，针对邮轮发展政策开展的研究相对较少。
随着国内邮轮产业的迅速发展，我国学者对邮轮经济的研究也逐步升温，但国内研究主要从旅游学、产业经济学等角度出发，真正以邮轮政策为核心的研究较少。胡建伟等（2004） 、俞斯佳等（2005） 、姜秀敏（2006） 、叶欣梁等（2007）、 王湘琳（2010）运用产业集群理论和核心能力理论分析了上海发展邮轮业的可行性和必要性并相应地提出建议；张卫国（2014）《中国（上海）自由贸易实验区邮轮产业政策探析》一文从自贸区航运政策角度，提出放宽邮轮进口的船龄限制、放宽邮轮上中国船员的比例限制、税费优惠等政策建议。
国内有赵善梅、陈曼真、陈扬乐的世界邮轮旅游市场变化的主要趋势文章依然突出邮轮业的迅猛增长，成为旅游业的新的增长点，从三个点进行引入，但是文章更着重指出中国将是亚太地区最重要邮轮增长点。还有张锋、林善浪的国际邮轮发展产业现状及趋势分析文章，国内其它篇幅文章大致相同的列明了全球邮轮旅游市场特征、扩大、功能、航线以及母港还有邮轮旅客集中区域、邮轮市场的垄断局面包括邮轮的注册地特征进行分析和研究。截止2015年5月1日，我国文献库中有效文献仅有215篇，其中本国内笔者沈世伟在文章中进行了有效的归纳，我国邮轮文献主要还是集中在邮轮业基本概念、国际邮轮业发展情况、国内邮轮业发展情况及对策、邮轮码头邮轮中心邮轮母港的规划与建设、邮轮制造业、稍微深层次的研究就是邮轮对地方经济贡献。 2.2融资能力的相关文献
有关中国企业集团的研究涉及了企业集团行为的各个方面，表现出三个显著的特点：首先，以理论探讨、定性研究为主。第二，广泛?用管理学、组织行为学一级宏观经济学等理论，较少运用新制度经济学以及微观经济学等理论研究视角。第三，研究企业集团融资绩效的较少，主要探讨资本结构的决定因素，较少从绩效角度研究资本结构。张昌彩（2013）从一个新的视角，即资金来源的角度将融资方式分为五种：财政融资、银行融资、商业融资、证券融资和国际融资，并分别阐述了每种方式的特点和运行机制，深入分析了各自的经济绩效。他还比较了不同国家之间融资方式的特点，总结了中国融资方式的变迁发展历史。
本文在融资能力上进行文献查阅，中国在融资能力上有，比如中国经济改革研究基金会国民经济研究所袁国良、郑江淮、胡志乾所著我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究指出中国上市公司利用股票市场的融资偏好。
比如我国《经济研究》周业安撰文金融企业对中国影响的实证研究中了分析了我国政府的金融抑制政策对企业融资能力的影响。结果表明，信贷市场上的利率管制、价格和数量歧视导致了企业过度负债、逆向选择、寻租等现象， 浪费了信贷资源。本市场的行政管制则增加企业直接融资成本， 损害投资者利益， 弱化企业外部治理机制。
2.3投资能力的相关文献
对于我国在投资能力上的相关文献，我国文献主要集中在供应能力、收入大小和股票上市融资问题上进行相关的研究和分析。岳海燕（2012）以中国创业板上市公司作为研究对象，采用层次分析法（AHP）和模糊综合评价模型（FCE）相结合的方法，通过构建创业板上市公司业绩的评价指标体系绩持续性进行定量评价，得出结论：创业板上市公司在资产管理能力、盈利能力、股东收益、外部环境、无形资产等评价要素层次的业绩持续性评价值相对一般，对应的业绩持续性动力、能力等基本要素层次的评价值也相对不足。
2.4盈利能力的相关文献
我国对公司盈利能力方面的研究相对较晚，但在西方研究的基础之上起点较高，很多学者改进原有的模型和提出新的研究方法，都为我国评价公司的盈利能力提供了很多元化的思路。目前国内的研究文献主要集中在研宄关于公司盈利能力的财务指标和非财务指标上开展实证方面的研究。
对于我国在盈利能力上的相关文献，主要还是在卖产品上面进行研究和分析，就是资本如何经营、资产如何管理、产品如何销售层面上进行研究和分析。
本文查阅无数国内文献，我国的相关文献的不足之处已经进行了罗列，本文将以投资能力、融资能力和盈利能力相关指标作为理论基础的研究还有待于进一步完善和补充，其中所运用的研究方法也包含了很多，在后续的论述研究中有所体现。
第三部分 研究方法
3.1研究框架
本文作者通过对嘉年华邮轮企业的总财报进行研究，决定以投资活动财报、融资活动财报和盈利活动财报当中具体的指标进行搜罗，本文的研究框架主要包括：
（1）将嘉年华邮轮企业投资、融资和盈利财报各分指标一起同总收入、总资产和净利润利用回归分析方法进行回归分析研究。
（2）将嘉年华邮轮企业投资活动现金流量净额和融资活动现金流量净额一起同总收入、总资产和净利润利用回归分析方法进行回归分析研究。
3.2研究数据收集和指标选取
本文的研究：嘉年华邮轮公司作为上市公司，本文主要以搜集财报进行研究，因此作者到嘉年华邮轮公司网站对嘉年华邮轮公司的财报进行了完整的搜集，在进行本文写作之前，因为其财报可以公开下载，所以本文作者掌握了嘉年华邮轮公司从1997年-2013年之所有财报，作者对嘉年华邮轮公司的财务报表的投资财务报表、融资财务报表和盈利财务报表产生强烈研究兴趣，因此本文研究方向确定为对嘉年华邮轮公司投资能力、融资能力和盈利能力的关系进行研究，也就是说嘉年华邮轮公司投资能力、融资能力和盈利能力三者是怎样的一种关系，对于这三者之间的关系进行深刻的研究，本文将从嘉年华邮轮公司的投资报表、融资报表以及盈利报表上面选取重要指标利用研究方法和工具进行研究和分析。
3.3研究假设
（1）嘉年华邮轮企业投资能力影响融资能力，影响盈利能力。
（2）嘉年华邮轮企业融资能力影响投资能力，影响盈利能力。
（3）嘉年华邮轮企业投资能力和融资能力互相影响，影响盈利能力。
（4）嘉年华邮轮企业投资能力和融资能力不互相影响，影响盈利能力。
3.4研究方法和研究工具
本文在研究当中搜集整理嘉年华邮轮企业的投资财报数据、融资财报数据和盈利财报数据，将这些数据分类，因此本文使用到的研究数据处理方法为：
1.文献分析方法。
2.会计分类方法。
3.定量分析法。
4.归纳分析法。
研究工具：本文使用定量分析时将使用到的研究工具为Excel、Amos、Spss。
第四部分 研究结果分析
4.1描述性分析
负偏态有：嘉年华邮轮企业总收入、嘉年华邮轮企业总资产、嘉年华邮轮企业融资活动现金流量净额、嘉年华邮轮企业固资和设备净额、嘉年华邮轮企业长期债券收益。
正偏态有：嘉年华邮轮企业净利润、嘉年华邮轮企业投资活动现金流量净额、嘉年华邮轮企业短期投资净额、嘉年华邮轮企业出售固定资产额、嘉年华邮轮企业投资活动其它净额、嘉年华邮轮企业已付股息额、嘉年华邮轮企业支付长期债券和普通股发行收益
无论是正偏值还是右偏值，均较小接近于0，符合正态分布的要求，因此平均值具有代表性。
峰度方面：从本表可以看出，短期投资净额和普通股发行收益波动较大，但大部分峰度较小或接近0，本文认为符合正态性要求，平均值具有代表性。 本文通过描述性分析，说明本文列举数值是非常合理的数据。
4.2相关性分析
结论：总收入同总资产、净利润、固资设备净额、已付股息、投资活动现金流量净额高度相关；其它净额、长期债券收益、融资活动现金流量净额显著性相关；其它指标和总收入低度线性相关。
总资产同总收入、净利润、固资设备净额、投资活动现金流量净额高度相关；其它净额、已付股息、长期债券收益、支付长期债券、融资活动现金流量净额显著性相关；其它指标和总资产低度线性相关。
净利润同总收入、总资产、固资设备净额、投资活动现金流量净额高度相关；已付股息、长期债券收益、已付长期债券显著性相关；其它指标和净利润低线度性相关。
短期投资净额同出售固定资产显著性相关；支付长期债券没有相关性；其它指标和短期投资净额低线度性相关。
固资设备净额同总收入、总资产、净利润、投资活动现金流量净额高度相关；长期债券收益、已付股息、显著性相关；其它指标和固资设备净额低线度性相关。
出售固定资产同短期投资净额显著相关，其它指标和出售固定资产低线度性相关。
其它净额和总收入、总资产、已付股息显著性相关；其它指标和其它净额低线度性相关。
已付股息和总收入高度相关；总资产、净利润、固资设备净额、其它净额、长期债券收益、支付长期债券显著性相关；其它指标和已付股息低线度性相关。
长期债券收益和支付长期债券高度相关；总资产、净利润、固资设备净额、已付股息、投资活动现金流量净额显著性相关；其它指标和长期债券收益低线度性相关。
支付长期债券和长期债券收益高度相关；总收入、总资产、净利润、固资设备净额、已付股息、投资活动现金流量净额显著性相关；其它指标和支付长期债券低线度性相关。
普通股发行收益所有指标与其低线度性相关。
融资活动现金流量净额和总收入、总资产、已付股息、支付长期债券显著性相关；其它指标和融资活动现金流量净额低线度性相关。
投资活动现金流量净额和总资产、总收入、净利润、固资设备净额高度相关；已付股息、长期债券收益显著性相关；其它指标和投资活动现金流量净额低线度性相关。
4.3路径分析
本文从本文理论出发并结合相关文献，路径方程如下：
投资能力=β0+β1短期投资净额+β2固资设备净额+β3出售固定资产+β4其它净额（1）
融资能力=γ0+γ1已付股息+γ2长期债券收益+γ3支付长期债券+γ4普通股发行收益（2）
盈利能力= 0+ 1净利润+ 2总资产+ 3净利润（3）
卡方检验CMIN的P值0.011和0，数值小，代表适配；从适配度GFI和调整后的适配度AGFI的值来看，尤其是调整后适配度AGFI值为0.459和0.190，数值不解近于1，模型的适配度不好；从RMSEA来看数值为0.188和0.18，模型的适配度不好。但是从卡方CMIN检验来看，本文模型适配度还是可以接受的。
嘉年华邮轮企业投资能力和融资能力方面，路径系数为负，呈现负相关性，说明投资能力和融资能力方面相互制约。
这就说明本文结论是正确的，投资能力主要靠固资设备来保证，融资能力不好，因此受制约。
4.3回归分析
本文回归分析公式根据理论而定，回归公式如下：
模型1：总收入=α1+β1投资活动现金流量净额β2短期投资净额+β3固资设备净额+β4出售固定资产+β5融资活动现金流量净额+β6其它净额+β7已付股息+β8长期债券收益+β9支付长期债券+β10普通股发行收益
模型2：总资产=α2+β1投资活动现金流量净额β2短期投资净额+β3固资设备净额+β4出售固定资产+β5融资活动现金流量净额+β6其它净额+β7已付股息+β8长期债券收益+β9支付长期债券+β10普通股发行收益
模型3：净利润=α3+β1投资活动现金流量净额β2短期投资净额+β3固资设备净额+β4出售固定资产+β5融资活动现金流量净额+β6其它净额+β7已付股息+β8长期债券收益+β9支付长期债券+β10普通股发行收益
嘉年华邮轮企业主要依靠增加固资和设备净额以及靠融资活动现金流量净额来保证总收入，嘉年华邮轮企业作为全球邮轮业龙头，靠邮轮本身经营，而邮轮本身是非常昂贵的固资和设备，融资活动之现金流量净额呈正相关性且有显著的统计学意义，就说明了庞大的嘉年华邮轮企业必须依靠融资来维持总收入的增长，对于嘉年华邮轮企业这家全球邮轮业首屈一指的经济实体，依靠庞大的融资也是理所当然。
嘉年华邮轮企业的总资产主要为融资活动现金流量净额和固资设备，嘉年华邮轮企业拥有庞大的融资能力以及大量的船只进行经营，这本身就是嘉年华邮轮企业的总资产。
嘉年华邮轮企业的净利润和作者列举指标不相关。
第5章 研究结论与建议
5.1本文研究结论
（1）嘉年华邮轮企业融资能力、投资能力和盈利能力三者之间，投资能力和盈利能力正相关；融资能力和盈利能力不相关；投资能力和盈利能力之间不相关。也就是说盈利能力会随着投资能力的增大而变大。
（2）嘉年华邮轮企业融资能力方面，与之相关性强的有普通股发行收益，也就是说嘉年华邮轮企业融资能力主要依靠上市的普通股来获取融资，但是本文研究认为表现一般。
也就是说购买嘉年华邮轮企业股票的人越多，嘉年华邮轮企业股票越火，尤其是财团购买嘉年华邮轮企业越大，嘉年华邮轮企业的融资能力就越好。
（3）嘉年华邮轮企业投资能力方面，与之相关性强的有固资设备净额和其它投资净额，最主要的依然是固资设备净额，固资设备净额在嘉年华邮轮企业来讲就是意味着庞大的船队以及船上面的娱乐设施、生活设施等，也就是说嘉年华邮轮企业的固资设备越大，就代表着嘉年华邮轮的投资能力越强。 （4）嘉年华邮轮企业盈利能力方面，与之相关性强的就是总资产、总收入和净利润，对于嘉年华邮轮企业来说，总资产主要就是由固资设备净额来证明，这在本文回归分析当中已经进行了验证；对于总收入来说，也是由固资设备净额来证明，这在本文回归分析当中已经进行了验证；而对于嘉年华邮轮企业来说，有了好的总收入和总资产，只要经营秩序良好，经营管理链良性循环，净利润就能够直线而上，但是在本文研究当中，嘉年华邮轮企业虽然有良好的净利润，但是对于庞大的总资产和庞大的总收入来说，嘉年华邮轮企业的净利润表现一般。所以对于嘉年华邮轮企业盈利能力来讲，最主要还是取决于总资产和总收入，总资产和总收入最主要取决于固资设备净额。
（5）嘉年华邮轮企业融资能力与投资能力方面，本文研究嘉年华企业融资能力与投资能力方面结论为嘉年华企业融资能力与投资能力不相关，对于嘉年华盈利能力来说，只有投资能力与之相关，这就说明嘉年华邮轮企业融资能力和投资能力之间是关联性不强的。
总而言之，嘉年华邮轮企业融资能力和投资能力不相关，盈利能力受投资能力的影响，投资能力主要依靠固资设备净额来保证，也就是说嘉年华邮轮企业盈利的大小主要依靠固资设备净额来保证，也就是说嘉年华邮轮企业固资设备越大，越强，盈利就越大。嘉年华邮轮企业的融资能力从本文研究当中来看不强，表现一般。嘉年华邮轮企业的投资能力强大，依靠巨大的投资来保证盈利。
5.2本文研究建议
本文依据结论，由于嘉年华邮轮企业的融资能力从本文研究当中来看不强，表现一般。嘉年华邮轮企业的投资能力强大，依靠巨大的投资来保证盈利，所以据此提出以下几方面的建议：
第一：让嘉年华邮轮企业融资能力和投资能力相关起来，盈利能力既受投资能力的影响，也受融资能力的影响。
第二：加强投资管理部门与融资管理部门融合。
第三：加大航线与研发创新投入。
第四：注重员工服务培训，增加酒店和旅行社投入
第五：嘉年华邮轮企业设置银行并获取贷款。
第六：实施租赁邮轮运营管理。
第七：和各国海军处理好关系，促使空海一体化发展。
