中小企业利用区域股权交易市场的研究
Abstract： In recent years， China has vigorously developed the multi-level capital market and strengthened the construction of regional equity trading market， and has achieved breakthrough. The research of regional equity trading market in China is mainly to solve the financing problem of small and medium-sized enterprises. Small and medium-sized enterprises are an important support of China's national economy， so it has become an important goal to promote their development.
Key words： small and medium-sized enterprises；regional equity trading market；listed
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）03-0071-03
0 引言
中小企业数量庞大，是经济发展、国民发展的重要支柱。同时国家一直重视中小企业的发展。但长久以来，银行贷款门槛高，中小企业自身不能满足银行要求，无法得到银行贷款，选择民间融资或其他筹资方式又面临高额成本，“融资难、融资贵”成为制约中小企业发展的重要问题。为了解决这一问题，中国加大力度发展多层次资本市场，这对中小企业发展起着巨大的积极意义。因此，研究挂牌企业在区域股权交易市场的融资现状，以及如何利用区域股权交易市场解决融资问题具有重要的现实意义。本文主要目的是研究中小企业在区域股权交易市场的融资情况。利用实地调研、查阅文献、数据分析等方法，研究区域股权交易市场及中小企业，重点分析了我国中小企业及区域股权交易市场的现状和区域股权交易市场的融资情况，最后提出提升中小企业在区域股权交易市场融资能力的相关对策建议。
1 中小企业在区域股权市场融资效果分析
1.1 区域股权市场总体情况
截止2014年底，共对有24家区域股权市场进行了调查问卷，对该问卷进行汇总，分析当下区域股权市场的总体情况。2014年底，区域股权市场共累计挂牌企业有5829家（其中证券公司推荐挂牌企业803家），托管企业2809家，展示企业（展示是指仅在区域股权市场展示企业信息，未进行股权托管和挂牌的企业）2万家左右；会员数量达到4477家，投资者17万户左右；培训企业2.3万家次；挂牌企业获得地方政府补贴1.11亿元；为2314家企业累计融资1298亿元。挂牌企业平均股本为2089万股，是同期新三板挂牌公司平均水平的50%左右，近7成的挂牌企业股本在3000万股以下。
近年来小微企业所占比重有逐渐上升的趋势：注册资本低于1000万元的企业数占比由2012年底的22%增长到2014年底的41%，增幅86%。挂牌企业平均每次股权融资金额为1636万元，是同期新三板平均水平的45%。
1.2 区域股权市场服务中小企业融资情况
①为中小企业初步建立服务体系的情况。区域市场主要通过培训、改制、挂牌、托管等方式来规范企业自身。2012年至今，区域市场举办各类培训场次达1345次，培训企业共2.3万家次、覆盖人数为6.2万人次。通过改制、挂牌、托管等方式共规范企业1万余家。其措施有以下几个方面：
1）针对会员、挂牌企业、投资者进行针对性的培训。针对会员主要采取，调查、宣传等。针对挂牌企业采取企业改制、规范运作、信息披露、财务管理、投融资技巧等。针对投资者主要培训包括：投资理念、风险防范等。
2）提供包括登记托管、挂牌展示、交易组织、清算交收在内的基础服务，致力于帮助企业实现融资。
3）针对不同发展阶段企业需求，实行分层分级管理；持续督导，引导挂牌企业规范培育；推动“个转企”，将个体企业改为规范的股份制企业。
4）联合各级政府，建立了阶梯式、较为完整的挂牌企业服务体系。
5）定期为挂牌企业提供各类培训及讲座，建立企业信息披露系统，提升信息批露准确性和快捷性。
6）积极推动挂牌企业上档升级，向全国市场转板。
②提供增幅较快、方式较多、用时较短的融资服务。截至2014年底，区域市场共计为2314家企业累计融资1298亿元，其中2012、2013、2014年分别融资253亿元、435亿元、609亿元，年均增幅56%。
从图1可以看出，融资方式有股权质押、股权、私募债和其它（包括银行贷款、资管计划、信托计划和资产收益权等）。截至2014年底，上述方式融资累计金额分别为604亿元、364亿元、263亿元、287亿元，其中股权质押融资占比最大，为47%；增幅最快是私募债，由2012年的1.5%增长到2014年的17%。2014年共实现融资2750次，平均每家区域市场每3个工作日就实现一次融资。此外还有39家企业通过区域市场实现了并购重组。
区域市场在促进融资方面采取的措施主要有：吸引优质企业资源，同时着力提高企业规范程度和质量；健全制度规则，提高风险防控能力，增加市场公信力；积极与各类金融机构或准金融机构合作，引入各类资金；借助政府力量，建立风险分担机制；探索新型融资模式，基于供应链开展融资业务；对于资质优良、资金使用需求较长、所属行业带有大众消费属性的企业或项目，采取众筹方式等。 ③综合运用政策与资金。区域市场主要通过与各级地方政府及部门合作，争取扶持中小企业的政策和资金能汇集到平台上实施。地方政府为鼓励企业在区域股权市场挂牌上市，并实施补贴政策，补贴金额大约介于20万至200万之间。局调查数据显示，累计414家企业通过区域市场获得补贴1.11亿元，推动实现融资1298亿元，效果良好。另外，部分地方政府还采取税收、土地等优惠政策支持企业挂牌，山东等地除了将企业挂牌情况纳入政府工作年度考核外，还设立引导基金扶持区域市场发展。
此外，区域市场通过设立科技引导基金、科技企业创新券、科技周转基金、科技扶持资金“以股代拨”等方式，支持科技型企业发展成长。与高新区合作共建“知识产权投融资服务平台”，提供各类知识产权转让、许可、质押融资等服务。与国资系统共同建设引导基金，投资于区域市场挂牌的股权、债权及金融产品项目，并为优质项目提供担保[1]。
④证券公司积极参与、但业务较少。根据中国证监会《关于规范证券公司参与区域性股权市场的指导意见》，证券业协会支持证券公司参与并推动区域市场规范发展。目前共有30家证券公司入股19家区域市场，出资10.89亿元，其中控股10家，参股9家，成为区域市场发起设立的主要模式之一。
虽然证券公司积极参与区域市场建设，但是从推荐挂牌企业和融资数量看仍较少。目前共有211家次证券公司成为24家区域市场会员，占会员总数4.7%。2014年证券公司推荐挂牌企业数量、实现融资总额分别为237家和35.48亿元，占比只有6.5%和5.8%。
证券公司由初期的积极变为目前实际业务较少，主要原因是：区域市场融资功能较弱，制度不够健全，企业参与积极性不高，挂牌企业质量参差不齐，退出渠道狭窄。新三板扩容后，区域市场挂牌企业质量逐渐下降。与传统投行业务及新三板业务相比，证券公司参与区域市场收益悬殊巨大。以中信证券为例，其区域市场与新三板业务收入比例由2013年的20%锐减到2014年的1.3%。
2 提升中小企业在区域股权交易市场融资能力的对策建议
2.1 我国区域股权交易市场的建设 通过对区域股权交易市场融资效果的分析发现，近两年来，企业对在区域股权交易市场融资产生了极高的兴趣，挂牌企业增加，但相比于我国整体中小企业的数量来说，这是远远不够的。根据挂牌企业的分布，可以发现企业上市数量存在严重的地区差异，所以，发展缓慢的地区，其地方政府应做好宣传措施，加强宣传，良好的鼓励和引导，可以让更多的企业和券商更好的了解区域股权交易市场，参与其中，由点及面，让市场活跃起来，建立完整的区域股权交易市场[2]。
此外，建立良好的对接和服务，也是区域股权交易市场需要加强建设的一点。需要对企业进行培训和长期引导，监督企业规范治理，为企业树立良好的品牌形象，利用资本市场加快企业的发展与壮大。挂牌企业的正向发展，也起到吸引更多中小企业参与到区域股权交易市场的作用，使得区域股权交易市场数量逐渐增多。
2.2 加强市场监管，建设法律法规体系 我国的资本市场发展不平衡，市场结构不合理，这一方面影响了区域股权交易市场的建设。同时，政府对中小企业融资问题的认识不够，相比于其他国家，我国缺少专门为中小企业融资提供服务的机构，和相关法律法规体系，造成监管不到位，券商制度不健全，信息披露不严格，市场活跃度低，融资效率低。首先建立相关的法律法规，可以更好地维护市场运行，提升器工作效率，为区域股权交易市场开展业务奠定了基础，促进我国区域股权交易市场有序稳健的运行。其次，严格监管，加强企业的信息披露，有助于促进区域股权交易市场的发展，吸引更多的投资者，提升，促进企业融资。大部分中小企业存在信息不对称，这为融资带来很大的影响，不仅降低了融资者和投资者之间的信用度，投资者的热情与信息，从而降低企业的融资额和融资效率，增加融资成本。对于财务信息高度公开化的企业来说，大大减少获取信息成本，信息的透明度，吸引了更多投资者，促进股权融资[2]。因此，完善监管制度的建立十分重要不仅规范企业自身，同时很好地管理了市场有序的进行，激励投资者的加入，提升融资效果。
2.3 提高企业的自身素质 提升中小企业在区域股权交易市场的融资能力，不仅要从区域股权交易市场这个大环境出发，企业自身也存在多方面因素。自身素质低，依然无法达到融资目的，因此企业提升自身素质，十分重要。
不同于大企业，中小企业凭借“小而专，小而精”可以更好的找到企业自身特色，吸引投资者的注意。同时企业要按部就班，一步一步发展，不要急于求成，扩大自身规模。企业发展周期理论表明，中小企业多处于初创期和成长期，扩大规模并不是最佳的选择。合理的建立内部结构，优化企业设置，完善企业规章制度，规范企业财务信息，寻找自身特色及优势，是企业发展的基础，也为企业在资本市场融资奠定基础。
3 结论
我国大力发展多层次资本市场，区域股权交易市场作为基石，起到了不可替代的作用，逐渐受到多方重视。而区域市场作为区域股权交易市场中重要的一环，起着促进我国中小企业的发展，为企业融资拓宽渠道，解决中小企业融资难的困境的作用。通过对大量期刊文献的整理和阅读，对相关理论知识的了解和学习，本文通过参考相关数据，分析对比，得出区域股权交易市场对中小企业的融资起到了一定效用，但还并未达到预期效果，可以有更大的提升空间。
通过现状研究和实证分析，本文认为，中小企业应从提升自身素质出发，建立独特性和规范企业制度和信息，以得到更多的融资机会。政府和地方机构应加强对区域股权交易市场的制度、监管、法律等多方面的建设，完善区域股权市场。只有从这两面入手，共同提高进步，才能达到更好的融资效果，从根本上解决中小企业融资难的困境，促进我国中小企业的发展。
