钢铁行业上市公司资产重组绩效分析
中图分类号：F275.5 文献标识码：A
1.钢铁行业上市公司资产重组背景
近年，我国钢铁行业的整合浪潮开始，以一些国有的大型钢铁企业为首，收购兼并动作频繁。鉴于钢铁行业国内外的总体环境，我国钢铁行业必然要经历并购重组。铁矿石行业。作为钢企的上游行业长期被国际三大铁矿石公司掌握，下游的汽车制造业大部分市场被前几位厂商占据。我国钢铁行业集中度较低，同时我国钢铁产业规模大却不强，通过并购重组来组建有国际竞争力的大型钢铁集团，可以提升钢企经济效益，用销售收入抵减研发支出，提升行业技术水平使钢铁产业整体升级。
2.钢铁行业上市公司资产重组动因
2.1推进钢企融入资产重组浪潮的原因，可以分为外部和内部动因两个方面。
外部因素。世界范围内的跨国并购重组浪潮推进了我国钢铁企业资产重组的脚步，近年来世界级的大型钢企通过并购重组提升市场占有率和品牌竞争力；国家产业政策不断要求钢铁工业结构调整、转型升级；同时，地方政府为了提升财政收入，保障地区社会稳定和充分就业，对于钢企的资产重组也提供了积极支持。
内部因素。钢企可以通过资产重组降低交易费用。并购可以打开区域市场，中间环节省去了自然可以获取资源优势降低生产成本；获得协同效应。通过并购重组，可以使有资源优势但资金和设备短缺的企业和规模较大，资金充裕，但地理位置偏远原材料短缺限制而发展状况不好的企业，通过重组各取所需；规模效益降低经营成本。规模的扩大可以降低原燃料的采购、运输、销售等经营所需成本，提高盈利能力和钢铁市场占有率，掌控经营环境；获取政策优惠。国家对并购重组的企业给予政策上的支持有利于实现宏观调控。
2.2河北钢铁集团资产重组绩效概况：
2.2.1参与资产重组公司概况
唐山钢铁股份有限公司（以下简称“唐钢”），是国有的特大型钢铁企业。2008年半年报，资产总额417亿元、营业收入305亿元。地处全国三大铁矿带的冀东，有丰富铁矿石、煤、电资源，海陆运输便利，生产钢材大部分输出河北南部市场。
邯郸钢铁股份有限公司（以下简称“邯钢”），位于河北省重要工业基地邯郸，其生产钢材主要输出河北省北部。截至2008年半年报，邯钢总资产达265亿元、销售收入183亿元，年产钢达900万吨。
承德新新钒钛股份有限公司（以下简称“承德钒钛”），位于承德历史古城，与唐钢位置相邻。截至2008年，总资产达174亿元，营业收入101亿元。
2.2.2资产重组历程
第一阶段：河北钢铁集团成立于2008年6月，吸收唐钢和邯钢集团国有产权，成为国有独资公司。2008年6月27日注册登记完成，2008年6月30日，河北钢铁集团有限公司在河北省省会石家庄正式挂牌成立，集团年产能过万，跃居全球第二大钢铁集团。
第二阶段：为使河北钢铁集团的资产重组有实质性进展和钢铁资源的进一步整合，2008年12月，唐钢、邯钢和承德钒钛三家公司公布通过换股吸收合并的重组方案。重组后唐钢将作为唯一的存续公司，首先唐钢换股吸收合并另两家钢企，之后邯钢和承德钒钛进行注销。了三家上市公司股东大会对此换股重组方案表示同意，随后中国证监会并购重组审核委员会对该方案进行审核，审核通过。河北钢铁集团2010年1月25日完成整体上市，并恢复上市交易。
第三阶段：2010年11月，河北钢铁集团吸收合并重组河北敬业钢铁、唐山松汀等五家民企。12月，河北省内其他七家民营钢企被河北钢铁集团以渐进式股权融合重组的方式兼并重组。
2.3河北钢铁集团盈利能力分析：
营业毛利率是反映企业每一元营业收入中含有多少毛利润的指标，是净利润的基础，可以衡量业务盈利情况。由表1可知行业毛利率先下降后上升。河北钢铁集团在并购前与行业一致，并购后终止下降趋势开始上升；总资产净利润率是用企业的投入除以产出，比率值与企业的获利能力成正比。在重组后的两年中，河北钢铁集团和行业的总资产利润率变化趋势基本一致。2009年由于行业不景气，河北钢铁集团的指标跟随下降，2010年行业的总资产利润率最高，但之后的两年持续下降至负值。河北钢铁集团于2010年进行实质性重组，但企业绩效并没有提升，反而持续下降至行业平均的水平。
综上，河北钢铁集团并购后的盈利能力有所下降，和行业变动趋势相似，并购没有明显提升企业的效益。
3.河北钢铁集团偿债和营运能力分析
3.1偿债能力分析
分析表2的短期偿债指标、流动和速冻比率等指标均呈现下降趋势。在2008年三项短期偿债指标的行业均值均不及河北钢铁集团，但观察2012年的数据，河北钢铁集团三项指标均低于行业平均水平。并购后河北钢铁集团流动比率直线下降，代表其短期偿债能力越来越差，低于行业水平；分析长期偿债能力指标，企业的长期偿债能力没能提升，利息保障倍数从4.397下降了3/4，只有1.08。
综上，并购并没提高河北钢铁集团的包括其短期和长期在内的偿债能力，各项指标均下降。
3.2营运能力分析
近几年钢铁行业发展势头不佳，整个行业的平均盈利能力从2009年一直在下降。2010年前也就是并?前河北钢铁集团应收账款周转率高于行业平均，但在并购两年后低于行业平均水平。存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率与行业变动基本一致，但并购后营运能力与市场水平拉大差距。
4.结论及启示
4.1结论
通过上文三个财务绩效指标的分析，我们知道河北钢铁集团并购后盈利能力和偿债能力均有所下降，运营能力没有明显变化。河北钢铁集团资产重组后多方面绩效均低于资产重组前，资产重组绩效偏低。其中有河北钢铁集团企业自身在财务绩效控制方面的问题，也有近年来钢铁行业不景气给河北钢铁集团带来的负面影响。
4.2启示
4.2.1关注利益相关主体
国家政府机关、企业下游客户、企业股东和债权人以及职工都是与钢铁行业上市公司的利益相关，是企业的利益相关主体。每个利益主体希望获得的利益和如何获得利益的方式也不尽相同。企业从不同的利益方获取的利益也不同。只有企业多关注利益相关者，他们才会加强与企业的合作。河北钢铁集团资产重组后的绩效不升反降，一部分原因就是企业不够关注利益相关者。积极维护利益相关者的关系，加强企业与利益相关者间的相互理解，二者在目标上达成一致，才更有助于企业发展。
4.2.2关注企业组织能力
钢铁企业作为传统的国有企业，承担着较大的社会责任。内部员工、离退休人员和政府机关的关系维护，都为钢企经营带来不小的压力。由于产权制度改革缓慢，也阻碍着钢企资产重组的进程。宣布和完成一次资产重组并不困难，真正的困难在于重组之后企业内部的协调。来自于不同企业的不同管理部门，如何在短时间内融合，成为一个目标一致的企业，对于每个资产重组后的企业来说都是一个难题。
4.2.3进行重组方案的可行性调查
在进行资产重组之前对重组方案进行可行性调查，一方面可以促进各方的了解，另一方面可以促进重组进程的推进。重组各方增进了解有助于发展目标和管理目标的统一，促进重组之后企业的整合，有利于企业绩效的提升。
