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以A企业为例谈公司股权结构对公司治理的影响

出处:论文网
时间:2018-04-16

以A企业为例谈公司股权结构对公司治理的影响

  中图分类号:F121.26 文献标识码:A

  公司治理主要指公司的董事会、股东大会和高层经理所组成的治理结构所实施的治理行为。而股权结构主要指企业股东的产权结构,具体包括所有权结构、股权集中度、股东性质结构等,上市公司的股权结构对公司治理有着重要的影响,要加强公司治理必须优化股权结构。但是,现阶段,我国部分企业的股权结构还不够完善,股权机构会引发内部人控制、过度集中、缺乏制衡机制等治理问题,严重影响公司的治理效率。为此,各企业积极探索优化股权结构,改进公司治理的策略。研究公司股权结构对公司治理的影响不仅能够加强公司治理,而且对公司发展意义重大。

  1.股权结构及类型

  1.1 股权结构

  股权结构主要指股东的构成,具体包括股东的类型、股东的持股比例、股票的集中程度、高层管理人员的持股比例和股东的稳定性。并且,大多数上市公司的股东包括非金融企业、个人、非银行金融机构、国外投资者、一般职工、高层管理人员和政府。另外,股东行为与股权结构有着密切的联系,持股比重对股东行为有着决定作用。具体来说,股东的影响力决定于持股比重,小股东的控制权很难对代理人产生影响。而且,持股比重对股东的获利份额有着重要的要影响,股东的获利份额主要由股东的持股份额决定。最后,股东的持股比重也要影响着股东的行为能力。例如,在信息获取方面,小股东的信息获取能力远远低于大股东。

  1.2股权结构类型

  股权结构的类型主要要有三种,一种是高度集中型,一种是过度分散型,另一种是适度分散型。其中,高度集中型股权结构的第一大股东的持股比例很大,第一大股东处于绝对控股的地位,而且其他的公司股东权力很小。高度集中股权结构下的公司由董事长直接代表,股东利益于经营者的利益高度一致。但是,小股东的权力很小,缺乏对大股东的制衡。过度分散型股权结构下,很多股东的持股数不相上下,单个股东的权力有限。过度分散型股权结构不仅可以避免股东行为两级化的现象,也可以避免代理人与大股东之间的合谋,制衡股东行为。但是,在过度分散的股东结构下,股东的积极性不高,很多股东为节约成本而不愿参与企业经营。最后,适度分散型股权结构较为合理,既有集中度,由允许若干大股东存在,能够有效解决制约机制和激励机制问题,增强股东行为的合理性。在适度分散型股?|结构下,股东的持股水平决定了股东行使权力的程度,有利于激发股东的积极性,进而为公司创造经济效益。

  1.3 A企业股权结构的特征

  首先,A企业的股票种类繁多,但是,股票的流通性较差。而我国的上市公司股票主要氛围流通股票和非流通股票两种,非流通股票主要为法人股和国家股,而非流通股票的比重较小,导缺少控制权市场,导致控制权滥用现象严重;其次,A企业的国有股比重较大,在企业股票结构中占绝对优势地位,导致企业的自主权较小;再次,A企业的国有大股东缺位,代理问题严重,小股东的利益受损;最后A企业以散户为主要投资者,短期投资理念在股票市场上泛滥,缺乏机构投资,并且在投资队伍中,弱势群体比重较高,难以保证投资者的合法利益。

  2.股权结构对公司治理的影响

  2.1 股权结构影响激励机制

  当公司股权集中在大股东手中的时候,大股东在企业经营发展过程中具有绝对控制权,能够在一定程度上促进公司的经营。但是,大股东在经营发展的过程中为了维护自身的利益,需要给代理人较高的激励。在这种情况下,部分大股东自己直接承担企业的总经理或董事长,以实现股东利益与经营者利益的统一。而当企业股权十分分散的时候,企业缺乏对代理人的激励,代理人利益与股东利益不相符,很难使代理人按照股东的意愿行事。并且,在股权过于分散的情况下,股东的要求只是分红或获得经济利益,忽视了对代理人的激励,严重挫伤代理人的积极性。另外,在股权集中适度集中的情况下,企业股东的控股权较为集中,企业的经营变化也比较复杂,很容易出现大股东与代理者联合侵害小股东利益的行为。

  2.2 股权结构影响监督机制

  当股权过于集中的时候,大股东的动力最大,他们能够积极搜索相关的信息,招聘呢里较高的经营者来促进企业经营发展,进而维护自身的利益。另外,控股的大股东在企业中有直接任免经理的权利,能够监督企业经营者,从而实现利益最大化。但是,绝对控股的大股东也需要承担企业的经营决策人员,容易导致大股东与企业管理人员同流合污,严重影响了小股东监督权的行使。当股权高度分散的时候,企业股东缺乏对经理的监督,导致企业经营权落在经营者手中,同时,企业的经济效益也很可能被经营者所侵占。另外,股权高度分散会导致小股东缺乏对董事会的影响力和控制力。只有在股权相对集中的情况下,公司股东才能够对经营者进行有效的监督。并且,当企业经营者是控股股东代理人的时候,其他大股东的监督动力充足。另外,我国法律支持大股东对经营者的诉讼请求,为大股东的监督权提供了法律保障。

  2.3.股权结构影响外部接管市场

  股权高度分散对企业的外部接管市场十分有力,分散的股权为收购方的标价收购提供了方便。并且股本的规模越小,收购费用越低。但是,在面对股本规模较大的公司,并购方的收购难度较大。当股权高度集中的时候,企业外部市场被接管的可能性很小,大股东可以采用股份回购的方式来提高收购着的成本,或者采用毒丸计划、焦土战术等来降低收购利益。因此,收购股权结构高度集中的公司需要较高的成本,收购难度较大。另外,当企业的股权相对集中的时候,外物市场接管会十分复杂,股东会对接管方产生敌意,想方设法来抵触接管。但是,如果公司的接管者是相对控股的股东,那么企业的接管会十分顺利,并且还会减少接管成本。除此之外,控股股东对企业的经营发展状况较为了解,有利于接管后的经营与管理。而当企业的流动性股东居于主导地位的时候,股东属性及股东构成对接管的影响很大。这是因为,流动性股东的股权期限较短,其流动性和营利性特点决定了企业很容易被收购。   2.4 股权结构影响代理权竞争

  当企业的股权结构高度集中的时候,最大的股东在企业经营发展中处于绝对控股地位,控股股东代理人在争夺代理权的过程中胜算较大,经理更换十分苦难。而当企业的股权高度分散的时候,企业的经营权与所有权相分离,并且,由于企业的信息不对称,企业的经营决策者的地位十分突出,对企业信息掌握最为充分。而中小股东的信息资源十分匮乏,他们的决策和意见很容易受企业经营决策者的影响。当企业股权适度集中的时候,能够迅速更换经营不佳的经理。并且,几个控股股东的存在能够促进代理权争夺,激发经理的工作积极性,加强对企业经营管理者的约束。

  3.优化股权结构,改善公司治理的策略

  3.1 重塑国有股东合格主体

  企业应抓住国有资产管理改革,积极重塑国有股东合格主体,改变国有股东一股独大的局面。为此,企业应积极优化国有出资人制度,明确国有出资人的责任,将企业的控制权与所有权相分离。并且,企业应积极建立国有出资人代表制度,规范委托人和政府的行为,明确责任主体,将责任落实到人。另外,企业应积极建立激励约束机制,约束国有出资人和企业经营者的行为,充分调动企业经营者和国有出自然的积极性,使经营目标与股东的经济利益相一致。

  3.2 国有股减持

  企业应积极坚持国有股,调整股权结构,改进国有股权比重过大的现象。首先,企业可以在证券市场上向投资者抛售国有股,重新配售国有股的持股股东;其次,企业可以通过股份回购对国有股进行回购,以提高股票的盈利效率,改变企业股票市场的供需结构。并且,企业在回扣国有股的过程中不能损害其他股东的利益,尽量降低对二级市场的冲击;其三,企业可以发行可交换债券,降低母公司对子公司的控制;其四,企业可以进行股权置换,通过股权置换来降低国有股的比重,改善股权结构,促进股权结构多元化发展;其五,企业可以将国有股?D换为优先股,保证国有资产的收益。这种方法能够促进企业的股权结构改善,保证公司的经济效益。

  3.3.建立多元化投资主体制衡机制

  首先,企业应积极培育机构投资者,扩大机构投资者在投资市场上的比重和规模,改变企业股东和代理人的单利关系,解决企业的国有股权所有者缺位问题。并且,机构投资者能够聚集中小投资者的投资功能,进而加强对企业经营管理者的监督与控制。为此,企业应积极扩大机构投资的规模,突出机构投资的理性化特点,大力发展金融产品,提高机构投资者的抗风险能力;其次,企业可以推行管理层持股,对企业控制权和索取权进行合理配置,优化企业的股权结构。另外,企业还可以通过引入外资投资、民营投资、员工投资等投资方式来优化股权结构;最后,保持股权结构适度集中。企业应保持股权结构的适度集中,将国有股控制在百分之五十以下,扩大企业控股权市场。而对于国家需要维持控股地位的企业,可以将一家国有股东的集中股份分散到多家国有企业当中。

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