比亚迪股份有限公司财务指标分析
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）14-0117-05
一、公司概况
比亚迪股份有限公司创立于1995年，总裁王传福，总部位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。该公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。公司汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括F3、F3R、F6、F0、G3等传统高品质燃油汽车，高端SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的F3DM、F6DM双模电动汽车和纯电动汽车E6等。总体水平处于行业领先地位。
《财富》发布2015年“最受赞赏的中国公司”排行榜，比亚迪上榜，并排名汽车行业第一。近年来，比亚迪为中国汽车产业转型升级贡献自己的力量。在传统燃油车领域，比亚迪率先研发出TID动力总成并成功推向市场。在新能源汽车领域，比亚迪先进的纯电动大巴、出租车服务全球。比亚迪的插电式混合动力汽车技术更是受到市场好评。2015年，随着动力电池产能跟上，比亚迪秦产能释放，唐、宋、元、商等车型逐步上市后，公司业绩开始爆发式增长。比亚迪正在往“中国的特斯拉”路上前进。
二、三大财务报表分析
（一）资产负债表分析
1.资产负债表水平分析。如表1所示，比亚迪公司的资产和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引起，负债的增加主要由流动负债引起。流动资产的增加主要由货币资金、应收账款、存货引起的。流动资产的增加使公司的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。存货周转率降低，可能是由于近年来汽车行业紧张，竞争激烈。另外，该企业采用赊销的方式，放宽信用条件，应收款的回收力度不够，持续经营风险加大。非流动资产的增加主要是由固定资产、工程物资、开发支出引起。2015年比亚迪加大投入，根据年报显示，公司当期研发投入金额为307 567.4万元，研发人员为21 356人，按照上述粗略算法，公司当期研发人员人均投入为14.4万元。
流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息引起的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压力较大。非流动负债的大幅增加主要是由于应付债券引起的。
2.资产负债表结构分析。如表1所示，比亚迪公司固定资产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性。但负债变动额达1 434 210万元。流动负债占总负债的83.2%，企业短期偿债压力上升，资产负债率上升居高不下。
（二）利润表分析
如图1、2所示，近五年来，该公司的营业利润、利润总额、净利润均呈现先降后升趋势。2011―2012年，受宏观经济影响，汽车产业销量整体增速下滑，手机出货量下降，受太阳能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业绩。2013年，全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。可见，201―2014年期间，比亚迪公司营业状况较2012年相比虽有好转但仍旧不景气。
值得关注的是，2015年是比亚迪公司扭?为盈的转折之年，无论是营业收入、营业利润，还是净利润都呈现出较大幅度的增加。2015年公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，主导插电式混合动力私家车市场；太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善。得益于新能源市场推动，2015年比亚迪利润出现大幅上涨。比亚迪公司2015年度实现营业总收入800.14亿元，同比增长37.49%；净利润实现31.38亿元，同比增幅高达324.2%。
（三）现金流量表分析
如图3、图4、图5所示，经营活动产生现金流量净额从2014年的3.8亿元到2015年的38.4亿元，在一定层面上说明了公司经营状况的大幅好转。由投资活动产生的现金流量净额持续数年增长率在-30%以下。2015年投资活动现金流入发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，占88%。现金流出主要是投资支付的现金，占97%。2013―2015年现金流量增加更多依赖于筹资活动。
三、比率分析
（一）盈利能力
企业的净资产收益率呈上升的状态，说明企业充分利用财务杠杆撬动收益。由衡量盈利能力的几个指标可以看出，比亚迪公司的盈利能力在2015年表现突出并达到近年来的峰值。总体来看，公司的盈利能力良好，可能是因为销售增加、营业收入上升所致。这种显著的变化主要受汽车销量影响，自2012年比亚迪推出F3新款车型、后又陆续推出唐和秦等混合动力车以来，比亚迪的汽车销售一直持续增加。按照2015年国家对于插电式混动车型的补贴规定，比亚迪唐将可以享受3.15万元/辆的新能源补贴，且地方政府还将进行1：1的补贴金额，补贴完后的售价仅20万元出头。所以说政策也极大推动了比亚迪汽车的销量。
（二）营运能力分析
如表3所示，自2012年以来，比亚迪公司总资产周转率呈波动状态，流动资产周转率不断下降，表明营运能力整体水平有所下滑。考虑是由于2012年以来存在存货问题造成的。如今汽车行业日趋成熟，市场竞争激烈，因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，防止产品积压造成存货跌价损失。 （三）偿债能力分析
通常认为行业合理的流动比率为2，合理的速动比率为1。但是比亚迪的流动比率和速动比率都处于小于1的情况，说明比亚迪公司的短期偿债能力较弱，流动性风险大。比亚迪公司股东权益较小、资产负债率较大，所以企业的财务风险较大，偿还长期债务的能力就越弱。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于较低水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。
（四）成长能力分析
比亚迪公司的总资产扩张率2012―2015年逐年增高，表明企业这段时期内资产经营规模扩张的速度很快。主营业务增长率也呈逐年增加的趋势，说明比亚迪公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。净利润增长率和每股收益增长率除了在2014年有变化外均相同，基本无增发新股。比亚迪公司属于成长型公司，有很好的长远扩展能力。
（五）横向比较
为更好体现以上指标所反映的信息，我们将比亚迪与同行业的公司进行比较。我们选取了两家具有代表性的公司，国内汽车企业前十强――吉利，世界第一大汽车制造厂商――丰田。
从三家公司2015年的指标来看，比亚迪公司流动比率和速度比率均小于1，吉利公司和丰田公司的流动比率和速动比率较接近于合理比率，由此看出，比亚迪公司的短期偿债能力比其他两家公司弱。作为成熟且盈利能力很好的公司，吉利和丰田的净资产收益率和主营业务利润率均比比亚迪公司高出很多。从资产负债率可以看出，比亚迪公司资产负债率最大，所以比亚迪公司的财务风险较其他两家公司大。从每股收益看出，丰田作为目前全世界排名第一的汽车生产公司，每股收益率远远高于其他两家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，说明在国产汽车之中，比亚迪公司的获利能力算比较强的。总而言之，吉利和丰田公司是成熟的、经营完善的企业，而比亚迪则属于成长型企业，前期收益小风险大。但是该企业具备创新精神，能够持续研发新产品，并具有良好的长远扩展能力，所以比亚迪还是很有发展潜力的。
四、综合分析与业绩评价
（一）杜邦分析
如图6、图7所示，两年间，比亚迪的净资产收益率有了飞跃式的上升。净资产收益率反映股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2014年净资产收益率为1.71%，2015该比率为8.74%，说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅上升。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。两个年度该企业的权益乘数基本保持不变，净资产收益率的大幅上升归功于总资产收益率的提高。
从销售净利率方面来看，2015年公司的销售净利率为3.53%，与2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。销售净利率反映了企业净利润与销售收入两者之间成正比关系。2015年良好的销售净利润反映比亚迪一方面充分开拓了市场，包括新兴的电动汽车市场，加之国家在绿色能源上的补贴助力，大幅增加了销售收入。另一方面，在成本费用控制上，比亚迪充分利用经营杠杆，并且把期间费用控制在合理的水平上，大幅增加息税前利润。
资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，是影响总资产收益率的关键因素，也间接影响到净资产收益率。2015年总资产周转率小幅度上升归功于2015年度营业收入同比增长37.48%，营业收入增长额高达218亿元。虽然与此同时总资产平均总额也有小幅度上升，但资产周转率依然上升了0.08，这在一定程度上也体现了这一年间资产管理处在不错的水平，资产的运用效率更高也拉动了净资产收益率。
（二）经济附加值（EVA）分析
在计算EVA的过程中需要下列的数据：税后净营业利润、股本资本成本率、债务资本成本率、债务资本和股本资本。在计算平均资本成本时，如何获取股本资本成本率是个大难题，需要运用CAPM才能解决这个问题，以下是我们的计算步骤。
1.EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）*投资资本总额
债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
股本资本=股东权益合计+少数股东权益
税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-税收调整
2.债务资本成本率
3―5年期中长期银行贷款基准利率（来源于中国人民银行公布的数据）
3.股本资本成本率的计算（CAPM）
股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）
一年期定期存款利率作为无风险报酬率。
2012―2015年5年间，沪深300指数的4年平均收益率作为市场预期收益。
BETA系数的计算，借鉴了其他学者的研究数据――“BETA值为1.04”[4]。
表7 比亚迪公司2012―2015年收益率指标 （%）
4.经济增加值计算过程
经过项目组的计算调整，最终得出比亚迪的经济增加值，如表8所示。我们可以看到，处在高速发展阶段的比亚迪的经济附加值依然为负。尽管在2015年利润非常可观，业务成绩已经大幅上升，但在较大的权益融资和债务融资面前，经济增加值虽然接近正直但仍然为负数。项目组认为，这主要是因为汽车行业的密集资本和巨额的固定资产投入使得比亚迪在高速发展阶段经济利润为负值。这就表明，在EVA的分析中，比亚迪的经营发展仍需不断努力，还有继续经营发展的空间。但是，鉴于比亚迪现在的明星业务新能源电动车有着广阔的前景，结合这个行业和企业背景，比亚迪还是被看好的。我们相信，在2016年的财报中，比亚迪会有更为出色的业绩。在这种趋势分析下，我们预测比亚迪在下个年度中EVA会有更大的提升，极有可能大于0，在考虑机会成本的情况下，比亚迪是一个有价值的企业。 五、发展预测
比亚迪公司目前仍处于成长阶段，从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。
此外，比亚迪公司需要积极应对机遇与挑战。当前，我国正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部分影响了对汽车、手机等市场的消费需求。
传统汽车业务在追求?模扩张的同时，开始更多地关注汽车产品质量的提升、经销商渠道的管理、新技术的研发以及用户的体验等。在此阶段，比亚迪公司的汽车销量不可避免地受到影响，在短期内影响到公司的经营业绩额和财务表现。未来公司可积极推出更多高品质、高性价比的车型，在促进销量的同时提升公司品牌形象，以应对日益激烈的市场竞争。
在新能源汽车方面，未来比亚迪公司可以借助于电动汽车及汽车电池领域的技术积累和规模优势，进一步降低电动汽车生产成本，推进充电网络建设，加速电动汽车的大规模商业化进程。此外，生产经营规模的扩大，对公司管理水平提出了更高的要求，公司需要逐步优化内部产业结构和营销渠道管理，引进更多优秀的专业技术人才和管理人才，提高公司的综合管理水平，促进公司稳定长远发展。
