我国券商参与风险投资问题研究
尽管如此，我们绝不能因此而忽略了券商参与风险投资事业可能面临的风险：
首先，财务风险。由于风险投资是一种股权投资，其投入的期限较长，一般需要三至五年甚至更长的时间。而券商的财务结构中最明显的特征就是高财务杠杆，其资金来源除自有资金外，绝大多数都是很不稳定的短期负债，如果将其作为长期资本使用，必须始终将控制风险、防止财务危机的发生放在第一位。
其次，经营风险。尽管有诸多的相似之处，投资银行业务和风险投资在所需要的资金性质、专业知识、人力资本、组织结构、项目评估、决策程序和资金回收等方面仍然存在着差异。我国券商在本身业务的发展尚处于初级阶段的情况下进入风险投资业，显然需要一个适应的过程，再加上我国风险投资业本身也存在着大量的不确定因素，其发展当然不会是一帆风顺的。
再次，法律政策风险。在现有法律的规范之内，券商只能从事经纪、承销、投资等专业证券服务，从事非证券业务必须得到中国证监会的特别批准。同时券商作为金融机构，其对外投资不能超过自有资金的一定比例，从而在财务上决定了券商参与风险投资的法律风险。而且现阶段的相关法律法规基本上都是暂行规定，因此具有不确定性，即或是正式的法律出台，也必然要对相应的企业进行清理整顿，这也构成了券商参与风险投资的不利因素。
三、我国券商参与风险投资方式的选择
考虑到风险投资业的高风险性，我国券商应选择合适的方式进入风险投资领域，以降低风险、提高投资的成功率。从国内外的实践经验来看，主要有以下三种方式可供选择：
（一）自行创业
该方式主要有两条途径：一是在原有投资银行部门的基础上设立相应的机构来负责风险投资业务，如国信证券在2000年3月成立了“风险投资部”；二是投资设立风险投资公司，如国通证券与招商银行以及上海港机、东北高速等上市公司一道发起组建的二十一世纪科技投资公司。采用这种方式可以充分利用券商现有的各种资源，但存在以下缺点：（1）规模受到限制。我国券商普遍面临资金不足的问题，尽管各大券商都积极地增资扩股，但目前最大的券商——银河证券的注册资本金也仅为45亿元人民币，另外，管理层虽已出台了证券公司股票质押贷款、容许券商进入短期同业拆借市场等措施，但这些资金来源的性质并不适合进行风险投资。（2）现有人员难以适应新的投资领域。风险投资涉及到公司方式、项目管理、财务金融、专业技术等诸多方面，券商原有人员可难以适应；（3）作为公司的部门或二级法人机构，有可能会使风险投资的运行、管理、决策等受到较多方面的影响和制约。
（二）购并
券商通过购并在国内有一定发展潜力的风险投资公司，可以获得被购并方的人力、项目等资源，较快地介入风险投资领域，但其不足之处在于：（1）“猎物”公司的选择较难。往往运作较好、规模较大的目标企业具有人才及项目优势，不愿意被兼并，而小的企业缺乏人才和项目，没有购并的价值；（2）在资本市场不完善的情况下，购并非市场行为，而主要是通过私人的谈判和协商来完成，由于没有市场价格作为参照，风险投资企业的价值评估就较为困难，从而为购并的谈判带来很大的不便。
（三）合资经营
合资经营可以选择中外合资或国内合资，可以是新设合资，也可以参股、控股原有的风险投资公司，目前适合国内券商的合资方式主要有三种：一是与其它风险投资公司共同投资，即以一家证券公司的风险资本为主，其它风险投资实体共同参与；二是引进战略投资者共同投资，由于战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权等，因此，引进战略投资者虽然是券商退出风险的一个渠道，但同时也意味着可能失去对风险企业的控制；三是引进中小投资者共同投资，中小投资者虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少。
相比之下，合资经营主要有以下一些优点：（1）降低风险。合资使得风险资本可以投资于更多的企业，分散投资风险，多家风险投资实体的共同参与则可以减少判断失误的可能性。与自行创业方式相比，合资公司在遭遇到可预见的风险时，不会对券商的其它业务造成重大影响；（2）优势互补。可以充分调动合资各方的优势，实现优势互补，尤其是在中外合资经营的过程中，外方可以带来资金、技术、管理、人才等多方面的资源优势，有利于国内券商在风险投资领域尽快地与国际接轨；（3）可以有效地利用风险投资公司原有的、国际普遍认同的公司体制（如有限合伙制），方便对风险投资的管理。因此，笔者认为，合资经营不失为目前我国券商进入风险投资领域的最佳方式。
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