金融发展与国际资本流动结构的案例探索
金融发展对国际资本流动的结构具有很大的决定作用已经得到了普遍的认同，很多的学者都在理论和实证等方面对金融发展同资本流动之间的关系进行了一定的考察，但是考察的重点都放在了金融发展对总资本流动结构和规模等方面的影响上，但是实际上当前存在的国际资本流动在很大的程度上属于一种双边的流动，也就是不同的国家都同时参与着资本的流进和输出，因此，只对单向的资本流动进行研究难以真实地反映出现实的发展趋势。所以有一些学者就将引力模型应用到了不同经济体之间资本流动的研究之中。
一、实证分析
（一）模型的设定
在进行模型设定时，首先应该对不同资本流动以及总资本流动结构和流动规模等方面的影响因素进行考察，然后再对影响资本流动在总投资中所占比重的影响因素进行分析和考察，最后在对不同种类的资本流动相对比重的影响因素进行分析，从而建立起计量模型。
1、金融发展
所谓的金融发展指标指的就是股票市场的资本化率，也就是股票市场的总市值在GDP中所占的比重，这是一种可以衡量一个国家资本市场的相对规模的一项指标。
2、国际资本流动
所谓的资本流动数据包括了权益资本流动以及债券资本流动两个方面，在这两个方面中，权益投资不但包括了直接投资，也包括了股权投资。
3、其他的影响因素
首先就是距离方面的影响因素，所谓的距离指的就是在引力模型之中存在的基本变量，在最基本的引力模型之中是认为双边贸易同距离负相关的。因此从双边资本流动的角度来看，两个国家之间的距离越远，他们在进行资本交易时成本也就越高。由此可以预计双边资本流动同距离之间也是负相关的关系。
语言也是一个十分重要的影响因素，如果国家之间使用相同的语言，那么就可以极大地加强彼此之间的熟悉程度，这样就可以使得双边资本流动的成本有所降低。因此本文将语言这个虚拟变量加入其中，这样就可以考察语言的异同与双边资本流动之间的关系。
殖民关系这个虚拟变量属于在传统的引力模型中的一个比较基本的变量，所以本文将殖民关系这个变量加入其中，这样就可以考察殖民关系同双边股权资本之间的关系。
经济发展水平也是引力模型之中的一个变量，此外如果一个国家具有较大的市场规模，那么它就拥有更多的投资渠道，这样就可以有效地将投资存在的风险加以分散。
主要的变量特征
（二）影响资本流动规模的因素
首先需要对引力模型加以运用，这样就可以对权益资本以及债务资本等进行考察和分析，由于距离同资本流动是负相关的关系，因此这也就是说两个国家之间的距离越远，它们双边资本流动的规模也就越小，因此这也就不利于两国进行双边资本的流动。此外语言相通的国家双边资本流动规模也就越大，这也就是说母国同东道国之间的市场规模同双边资本流动是正相关的关系。母国以及东道国的经济越发达，它们双边资本也就具有越大的流动规模。这也就表明了引力模型中所呈现出的传统变量会对国际资本的流动产生十分重要的影响。引力模型不但可以对双边贸易进行很好的解释，还可以对双边的资本流动进行解释。
资本流动规模的影响因素回归结果
（三）影响资本流动结构的因素
运用引力模型还可以对影响资本流动结构的因素进行考察，首先需要考察多种类型的资本流动在整个的资本流动中所占的比重的影响因素，经过实证以及回归分析表明，一个国家的金融发展水平较高，那么权益投资在整个投资中所占的比重也就越大。但是债务投资在总投资中所占的比重也就有所降低，这是由于发达国家具有较高的金融发展水平，因此也就具有较强的风险管理能力以及风险的投资能力，在对外的投资方面也就主要以权益投资为主。但是在发展中国家中，金融市场并不完善，金融体系的效率也比较低，因此风险管理能力和风险的投资能力都比较弱，因此如果盲目地进行权益风险投资，反而会获得比较低的期望收益。所以发展中国家在进行对外投资时，应该尽量选择风险比较低以及收益也比较低的债券投资。
二、稳健性检验
本文通过对指标设计以及估计方法的运用来对上述的结果来进行稳健性的分析，在这个过程之中，所谓的指标设计指的就是将股票市场的交易额在GDP中所占的比重作为金融发展过程中的一个代理变量，并且对其进行重新的估计。估计的方法主要指的就是对涉及的相关解释变量中存在的一些不足和内生性的问题进行分析和解决。并且采用2SLS的估计方法来进行稳健性的检验。由此检验可以看出金融发展自身的作用仍然是十分的稳定，符号以及显著性全都同上述的分析一致，这也就表明了金融发展对资本流动规模以及资本流动结构的作用是很稳健的。
此外，如果存在比较严重的内生性的问题，就会对最小二乘估计造成一定的影响，从对所采用的国家层面的样本分析来看，在不同的经济体之间存在着十分明显的金融发展差异，也就是说发达国家的金融发展水平同新兴国家或者是发展中国家相比较明显较高。此外，国际资本流动同金融发展之间也可能会存在因果关系，并且这种因果关系是双向的。具体表现为如果一个国家的金融发展水平有所提高，那么就会在一定的程度上对交易的成本，有所影响，从而将交易的成本适当地进行降低，这样就可以对国际资本流动起到一定的促进作用。此外国际资本流动还可能对国内的金融体系创新起到一定积极的促进作用，促进金融体系效率的全面提升，从而还会对不同国家的金融发展水平产生比较深刻的影响，因此也需要对工具变量进行进一步的引入，从而促进内生性问题的解决。 三、给我们的启示
实证研究表明了，不同经济体之间的资本流动结构出现差异的一个十分重要的原因就是金融发展，发达经济体具有较高的金融发展水平，因此对外投资主要是权益类的投资，这些投资普遍都具有较高的收益率，但是却是政府进行对外的负债，因此成本比较低。发展中经济体中，金融发展的水平比较低，因此主要是通过购买来自发达经济体的债券来进行一定的海外投资，这种投资方式的收益比较低，甚至有时会出现无收益，对外负债以权益类的资本为主，这样成本就比较高。
这种资本流动在结构方面的差异也使得不同的经济体在整个的国际金融市场中融资的成本方面存在着比较大的差异，这就使得发展中经济体在整个经济发展的过程之中承受了很大的代价。所以发展中经济体应该对国内的金融市场进行完善，促进其资本流动规模和流动结构的改变。
四、结束语
综上所述，国际资本流动存在着非对称性，因此这种非对称性还会对当前全球的经济失衡现状产生一定的影响。首先，发达经济体具有较高的投资收益，还具有较低的融资成本，这样就可以轻易地进行财政赤字的融资，并且对财政的约束加以放松。此外家庭储蓄意愿也存在着降低的趋势，企业的投资逐渐的扩大，这些因素都造成了发达经济体账户赤字的扩大。来自发展中经济体的外部资金也可以对这些国家的账户赤字进行维持。当前在世界金融一体化的背景之中，全球经济都出现了失衡的现象，各国之间在金融发展方面存在的差异会对经济体的资本流动规模和流动的结构造成影响，从而使其出现非对称性的反映。
