我国农业上市公司财务质量评价的实证研究
一、引言
截止2012年底，我国农业上市公司已有60家，在我国农业上市公司发展的过程中，受到来自宏观政策和证券交易场所的影响，其发展分为三个阶段：第一阶段为1992 年到 1995 年，农业上市公司处于起步阶段，我国资本市场由于国有企业股份制的改造处于初步发展阶段，应此证券市场在监督和管理方面存在较大的缺陷。同时，在 1994 年开始的通货膨胀导致我国宏观经济出现恶化的情况，因此，在1995 年我国农业类股票发行受挫，停滞不前；第二阶段为1996 年至 2001 年，我国农业上市公司呈现出快速发展的趋势。在此共有32家农业公司上市，出现了大批的竞争能力较强的农业企业；第三阶段为2002 年至今，我国农业上市公司处于平稳的发展时期。2000年开始，我国上市公司进行整改，上市公司的准入条件改为核准制，为我国农业公司的上市创造了有力的条件。同时，2004年我国惠农政策的出台，加快了我国农业上市公司的发展进程。如何科学评价我国农业上市公司财务质量，已成为一个值得研究的话题。
二、研究设计
（一）财务质量构成要素和评价指标体系设计 在现实生活中，财务质量其实就是反映一个公司的经营状况，而公司在经营过程中，有许多指标可以用来反映公司的经营状况，但并非所有的指标都可以作为公司经营状况的评价指标，有些指标对公司的经营状况影响微小，有些指标具有相同的性质 ，因此，为了能客观的反映一个公司的经营状况，我们结合我国农业上市公司的实际特点，选取以下指标建立农业上市公司财务质量综合评价指标体系。上市公司的获利能力。可以代表一个上市公司获利能力的指标主要有每股净资产（X1）、销售毛利率（X2）、总资产收益率（X3）、净资产收益率（X4）这四个指标。上市公司的经营能力。在此我们选择应收帐款周转率（X5）和总资产周转率（X6）两个指标。上市公司偿债能力。在此选择流动比率（X7）、速动比率（X8）、资产负债率（X9）和股东权益比率（X10）这五个指标。上市公司的发展能力。上市公司的发展潜力直接代表了这个上市公司经营状况的好坏，因此，我们选择主营业务收入增长率（X11）、净利润增长率（X12）和总资产增长率（X13）这三个指标来表示上市公司的发展能力[5]。
（二）评价方法 作为多元统计方法的一个重要计算方法，即因子分析法（FactorAnalysis）。因子分析法的中心思想是从一组因素中找出几个公共因子，遵照信息最小的损失原则，通过公共因子的提取，将众多的原始变量用几个因子变量来表示，从而增强了因子的说服力。在公共因子提取中，对变量进行线性重组，再通过权重的运算，得出相关公共因子的得分，然后将其进行加总，计算出评价指标的最终得分，根据得分对评价指标进行排名。因子分析方法的最大好处在于它对指标分析的结果是通过系统产生的，可以减少主观因素的干扰，提高了评价结果的公平性。
（三）样本选择与数据来源 截止2012年底，在我国上市的农业公司有60家，农业上市公司在上市公司行业内的板块为农林牧副渔板块，本文选取的60家上市公司是以深圳和上海证券交易市场的农业上市公司为样本研究。在样本数据获取中，千足珍珠和天康生物由于指标数据的不完整性在此不予考虑。因此，本文所选取的是2012年底相关的财务数据，在此合计的样本为58家农业上市公司。本文研究中所利用的财务数据均来自新浪财经股票行情和大智慧股票软件中所记录的2012年底公布的 农业上市公司的年报，通过重新整理和计算所得。
三、实证检验分析
（一）KMO检验和Bartlett球度检验 通过对2012年我国58家上市公司财务质量评价指标数值分析的基础上，运用SPSS19.0统计软件，对评价指标数据进行相关检验，具体结果见表（1）所示。在表（1）中，Bartlett球度检验统计量为389.481，检验的P值接近于0，表明13个评价指标之间具有较强的相关关系。同时，KMO统计量为0.647，大于0.5，符合因子分析的条件。
（二）因子提取 如表（2）所示，13个评价指标的变量共同度量都在40%以上，大部分评价指标的变量共同度接近于80%，说明因子分析中所提取出的公因子在解释原始因素上有很强的说服能力。如表（3）所示，在初始特征值一栏中，其值大于1的是前5个变量，同时前5个变量的累计方差贡献率已达到74.384%，说明前5份因子已达到解释所有因素的能力，因此，在本文中通过因子分析对我国农业上市公司进行评价时选取前5个因子已足够，放弃企业8个因子。通过对公因子进行旋转，有利于简化因子载荷矩阵的结构，便于我们更容易理解公因子所代表的的实际意义。在此，本文使用方差的最大化正交旋转法对5个公因子进行正交旋转，所得结果如表（4）所示。由此可知，第一个因子主要是由每股净资产（X1）、销售毛利率（X2）、流动比率（X7）、速动比率（X8）、股东权益比率（X10）所决定，说明第一个主因子代表了农业上市公司的获利能力和偿债能力。第二个因子主要是由总资产收益率（X3）、净资产收益率（X4）决定，说明第二个主因子主要是反映农业上市公司的获利能力。第三个主因子主要是由主营业务收入增长率（X11）、总资产增长率（X13）决定，说明第三个主因子主要是反映农业上市公司的发展能力。第四个主因子主要是由应收帐款周转率（X5）、总资产周转率（X6）决定，说明第四个主因子主要是反映农业上市公司的经营能力。第五个主因子主要是由资产负债率（X9）、净利润增长率（X12）决定，说明第五个主因子主要是反映农业上市公司的偿债能力。 （三）因子得分 运用SPSS 19.0 计算出各个样本公司的因子得分矩阵，根据因子得分的系数矩阵，我们可以得出各因子的线性组合方程，将处理后的各样本公司的数据代入上述因子得分函数中，最终得分和各样本公司的排名，结果见表（5）所示。表（6）分析结果显示，2012年我国农业上市公司财务质量综合得分中，有27家为正值，31家为负值。从整体上来看，在综合得分偏高的农业上市公司中，其公司的财务质量普遍优于综合得分偏低的农业上市公司。其中位于前十名的公司依次是福建金森、唐人神、大康牧业、大北农、大华农、中农资源、百洋股份、天山生物、正虹科技以及亚盛集团。这些农业上市公司相比起其他农业上市公司在获利能力、经营能力、偿债能力和发展能力方面具有较大的优势。而在财务质量评价中综合得分较差的几个公司依次为康达尔、金健米业、北大荒、万福生科、敦煌种业、香梨股份、新农开发、*ST景谷、国联水产。根据获利能力因子得分的情况来看，排在前十名的农业上市公司依次为隆平高科、大北农、雏鹰农牧、登海种业、百洋股份、唐人神、壹桥苗业、中牧股份、万向德农和东方海洋，这些农业上市公司具有较强的获利能力，这反映了获利能力在一定方面影响着公司的财务状况；根据农业上市公司的发展能力来看，在样本公司中有22家公司的发展能力为正，36家公司为负值，这说明我国农业上市公司整体的发展潜力还不够；根据农业上市公司的经营能力来看，其中有35家农业上市公司的经营能力因子得分为负值，23家为正值，说明我国农业上市公司整体的经营能力偏低，有待加强；而在经营能力上最强的农业上市公司为唐人神，而最差的为登海种业；最后在农业上市公司的偿债能力，其中有33家农业上市公司的偿债能力因子得分为正值，25家为负值，说明我国农业上市公司的整体偿债能力整体上较好。从各子行业来看，将58家农业上市公司分为五类，即农业、林业、牧业及家禽饲养业、渔业和粮食及饲料加工业。在这几类中，林业公司整体财务质量一般，由于位于林业板块的各农业上市公司大部分的主营业务为行业加工，受林业资源的限制，使得其在获利和经营能力的因子得分一般；渔业类板块的农业上市公司在获利能力和经营能力的因子得分大部分为负；粮食及饲料加工行业的发展能力较低，大部分的因子得分为负值；牧业及家禽饲养业的农业上市公司有较强的经营能力，因此具有较强的抗风险性；子行业为农业的上市公司财务质量不佳，部分农业上市公司财务质量综合评价得分为正外，其余的11家均为负值。
四、结论与建议
对上市公司财务质量评价指标的选取已成为相关企业管理和经营者普遍关心的重要问题。本文以我国农业上市公司为例，选取了我国2012年农业上市公司的财务数据，运用因子分析法，从获利能力、经营能力、发展能力和偿债能力等四个方面对我国农业上市公司的财务质量进行了综合评价，从整体上来看，在综合得分偏高的农业上市公司中，其公司的财务质量普遍优于综合得分偏低的农业上市公司。由此提出如下建议：第一，强化公司财务质量重要性的认识力度。提升上市公司财务质量，要求我们以股东利益的最大化为立足点，在加强公司获利能力的同时，要加大上市公司的管理和经营水平，同时还要做到公司财务的诚信和公开力度。所以，在现实农业上市公司的发展过程中，无论是上市公司的管理阶层还是与上市公司相关的政府机构，或者是上市公司的股东群体，我们都要充分重视上市公司财务质量所带来的重要意义，要不惜一切手段努力加强上市公司的获利能力，加强上市公司的资产管理和运作能力，在努力提升公司抵御风险能力的同时，促进公司的高能效发展。第二，加强主营业务力度，发展多元化经营体系，打造核心竞争力。公司规模的扩大有利于其获利能力和抗击风险能力的提升，从而提升财务质量。上市公司在发展的过程中，必须围绕主导产品进行深加工，拓展主营业务生产链，围绕主营业务实行多元化的生产经营模式。因此，农业上市公司多元化经营业务的发展必须以专业化业务经营为基础，进行多元化经营业务的发展，改善农业上市公司规模偏小的现象。第三，加强农业上市公司产品的创新，提升公司的综合竞争力。首先，要加强产品的技术创新，坚持发展高科技研发。建立高质量的科研团队，加强农业上市公司高额的资金投入；其次，增强产品的品牌簇群能力。我国农业上市公司要加强自身品牌树立的意识，树立自身品牌效应，打响品牌战，从而增强上市公司的整体经营实力。第四，加大政府政策的扶持力度。政府在扶持农业上市公司发展时，要明确政府优惠政策的扶持对象，改良政府优惠政策的实施方式，要把握优惠政策实施的适度原则，优化政府优惠政策的资源配置，从而使整个农业上市公司在市场竞争中立于不败之地。加大政府对劣质农业上市公司的扶持力度。相关的政府部门可以通过注入资金，增加就业等措施大力扶持财务质量偏弱的公司，提升财务质量，还可以通过鼓励金融机构对企业的资金注入，缓解上市公司存在的融资瓶颈现象；此外要加快增值税转型政策的落实，对劣质公司在先进技术进口、紧缺原材料和主营设备方面实现优惠的税收政策，为上市公司的发展创造一个良好的经济环境。
