西藏上市公司营运能力与经营绩效关系实证分析
央西藏工作座谈会召开以来，西藏进入跨越式发展的新阶段，上市公司作为西藏地区经济的骨干力量，反映了西藏本土企业的发展状况，而且在促进西藏地区经济发展、资源配置优化、资本形成和市场化进程等方面都发挥了很大作用。上市公司营运能力的高低，不仅影响公司管理效率，对经营绩效及长期发展都有重要影响。我国学者大多是分行业进行营运能力研究，对营运能力与公司盈利能力的相关性研究相对较少，因此，本文将对西藏上市公司的资产管理能力指标与盈利能力指标进行相关性分析，探索提高西藏上市公司盈利能力的途径。本文所有基础信息及数据来自深圳国泰安数据库（CSMAR）。
一、2013年西藏上市公司营运能力及盈利情况
（一）西藏上市公司基本情况
截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于矿业、制药、旅游等行业，反映了西藏资源型区域经济特色，基本情况如表1所示。
（二）西藏上市公司营运能力及盈利能力分析
营运能力反映上市公司资产管理能力，体现为各种资产的周转率，在收入与成本既定的前提下，资产周转率越高，说明资产占用水平越小。盈利能力（获利能力）是上市公司利益相关者最关心的能力。本文选取以下6个指标：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率、营业利润率、净资产收益率。西藏上市公司2013年营运能力及盈利能力评价如下页表2所示。
评价西藏上市公司营运能力及盈利能力的6个指标中，存货周转率的均值为5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投属房地产投资行业，产品生产周期长所致。应收账款周转率指标体现出异常的状态，主要原因是西藏发展的异常数值导致，最小值是西藏矿业，仅3.7969次/年。流动资产周转率均值是1.6777次/年，标准差为2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。总资产周转率均值是0.8087次/年，标准差为1.0078，西藏珠峰为最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773为最小值。反映西藏上市公司盈利能力的两个指标包括净资产收益率和营业利润率。净资产利润率均值为0.2112，但是9家上市公司差异明显，标准差为0.4398，主要原因是西藏珠峰的净资产收益率偏高，达到1.3733，西藏矿业是最小值0.0117。营业利润率的均值是0.1083，标准差为0.1473，最大值是西藏发展，达到0.4392，反映其主营业务的盈利能力较强，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其报告期内公司主营业务亏损而净利润较高。
二、西藏上市公司营运能力及盈利能力回归分析
通过分析表3中6个营运能力及盈利能力指标的相关系数，由于净资产收益率与流动资产收益率相关系数为0.9538，最接近1，因此笔者选取净资产收益率为因变量、流动资产周转率为自变量，进行一元回归分析，结果如表4所示。
决定系数0.909814接近1，反映西藏上市公司净资产收益率变动可以由流动资产周转率变动来解释的比例，确保两个变量之间存在显著的统计关系；t-统计变量值反映的是系数有异于零的标准误差是多少，表4中t-统计变量的值是8.403402，尽管不存在大样本，仍然可以肯定，西藏上市公司流动资产周转率系数是显著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（实际上是99.99993351%）的相信两个变量是显著相关的。“上限95%”、“下限95%”的两个数字表明有95%的把握相信，1单位的流动资产周转率变化所引起的净资产收益率变化在0.1377948至0.24570843之间，当然净资产收益率变化位于该范围之外的可能性也存在，但概率很小，仅为5%。
三、研究结论及提高西藏上市公司营运绩效的措施
（一）研究结论
西藏9家上市公司营运能力与经营绩效差异较大。在评价西藏上市公司营运能力及盈利能力的6个指标中，标准差较大，反映上市公司资产管理能力不平衡，如西藏发展和西藏珠峰在应收账款周转率指标上反应异常。在利润指标中，净资产收益率均有较好的表现，反映股东收益较好，但是从盈利的可持续性方面考虑存在问题，如西藏珠峰，营业利润率为负数，但净资产收益异常高，可持续性较差。通过对9家西藏上市公司流动资产周转率与净资产收益率的一元回归分析，得到回归模型：净资产收益率=-0.11048+0.191752×流动资产周转率。上述方差分析及回归系数分析结果表明该模型对西藏上市公司净资产收益率的预测非常有用，西藏上市公司的流动资产周转率每提高1单位，其净资产收益率将会提高约0.19单位。
（二）提高西藏上市公司营运绩效的政策建议
1.关注营运能力与经营绩效的关系，通过提高资产管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司应该关注营运能力，特别是流动资产的管理效率，在减少或不增加风险的前提下，给公司的正常生产经营活动提供尽可能多的可创造利润的流动资产数量，提高流动资产周转率。同时，还应考虑各类资产的匹配性，公司最终持续盈利能力非常依赖固定资产，西藏上市公司必须考虑在企业经济承受能力的情况下实现生产的累积增长，当公司固定资产投资得当且结构合理时，就能充分发挥其效率，提供较多的生产成果，增强企业的营运能力，继而提高经营绩效。同时还应考虑流动资产与固定资产的融资政策，利用日趋完善的金融市场及政府等监管部门出台的相关政策，激励西藏上市公司增发新股、债券、可转换债券等融资工具，为上市公司的融资工具发行、交易和管理规范化提供基础性条件。
2.积极稳妥地发展西藏上市公司主营业务，确保生产经营的正常运作。公司主营业务的盈利能力更具可持续性，主营业务收入对企业利润的贡献，是判断公司是否健康发展的依据。通过比较西藏上市公司2013年的营业利润率与净资产收益率，发现有两个利润率相反的情况，公司应加大主营业务的投入，获得更大的发展机会。具体措施包括：在现有的业务基础上，深度精细开发市场；优化公司现有产品的结构和性能、发挥产品优势，通过提高利润品种和规模品种的销量来实现经营质量和经营规模的共同提升；加强生产专业化管理，运用新型成本控制方法，做好均衡生产、工艺优化、产品一次合格率的核定等专业性生产管理工作，确保产品成本控制在合理水平。
3.加强资金预算，拓展融资渠道。资金预算能使上市公司及时得到资金运动的各种信息，预测上市公司未来的风险，有利于公司提前进行资金及其他经营活动安排，提高上市公司效益。西藏上市公司应根据金额多少、使用时间的长短、可承担利息的大小来选择不同的筹资方式，而进行资金预算能有助于解决公司未来发展战略所需的资金需求，确保公司重大资产重组方案的实施和生产经营的使用。因此，西藏上市公司应站在企业全局的角度，构建科学的预测体系，通过预算编制和管理来协调管理职能，强化经营中的营运资金和现金流量管理，约束与规避营运资金不必要的低效运作与浪费。
