家族企业融资方式探讨
中图分类号：F279 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2015）04-0069-02改革开放以来，我国私营经济发展迅速，家族企业像雨后春笋般不断发展壮大。然而在发展的同时我们也应该看到，目前的家族企业发展也遇到了很多困难。融资难是阻碍家族企业壮大的一个重要障碍。家族企业应该在其不同的发展阶段结合自身的情况通过不同的融资方式来解决它自身的资金问题，只有这样家族企业才能更好更快的发展。
一、家族企业的概念及特点
家族企业，根据字面理解就是由某一家族所有并且控制的企业。美国著名企业史学家钱德勒通过研究后给家族下的定义是：企业创始人及其最亲密的合伙人（和家族）一直掌有大部分股权。他们与经理人维持紧密的关系，且保留高阶层管理的重要决策权，特别是在有关财务政策、资源分配和高阶层人员的选拔权。美国哈佛大学学者唐纳利认为，同一家族至少有两代参加这家公司的经营管理，并且这两代衔接的结果，使公司政策和家族的利益与目标又相互影响，且满足如下七个条件中的一个或数个，即可构成家族企业：（1）家族成员借他与公司的关系，决定个人一生的事业；（2）家族成员在公司的职务影响他在家族中的地位；（3）家族成员以超乎财务的理由，认为有责任持有这家公司的股票；（4）即使家族成员正式参与公司的管理，但是他的行为却反射这家公司的信誉；（5）公司与家族的整体价值和而为一；（6）现任或者是前任董事长、总经理的妻子或儿子位居董事；（7）家族关系在决定经营管理权以及权力的继承中起着重要作用。
二、融资方式与融资渠道以及各自对家族企业的作用和影响
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将融资定义为“支付超出现金支付能力的支付而采取的货币交易手段，或为取得财产而集资所采取的货币手段。”简单的说融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。按资金的性质融资可以分为权益融资和债务融资
1.权益融资
权益融资是指资金投入后作为企业的所有者权益，不需要归还的融资方式。权益融资主要包括股票融资。
权益融资是企业最重要的资本来源之一，它具有很多的优点：（1）一次筹资金额较大，筹措的资金比较稳定，可以永久持有，无须偿还。（2）没有利息负担不用支付固定股利，由于股票融资没有付息的压力，所以筹资的风险比债务融资方式小。（3）权益融资增强了企业的偿债能力，有利于企业进行新的债务融资。
权益融资也有一定的不足，主要表现为：（1）资本成本较高。并且股票股利都是从税后利润中支付的，不具有抵税作用。（2）发行新股票筹集资金会增加新股东参与公司积累分享，而且股权资本具有摊薄作用，可能降低每股股票的收益和净资产，容易引发短期内股价的下跌。（3）上市的条件相对苛刻，公司上市门槛较高，对于许多企业要进入股票市场融资具有一定的难处。（4）权益融资方式周期教长，从股票发售到资金到位耗时教长，无法满足企业紧迫的融资需要。（5）企业上市后要负担较高的信息报道成本，各种信息公开的要求可能会暴露商业秘密。（6）企业控制权可能旁落，发行股票会分散现有所有者对公司的控制权，甚至遭到股票市场的敌意收购。
2.债务融资
债务融资是指所融得的资金作为企业债务、需按期还本付息的融资方式。债务性融资主要包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等。
债务融资主要的优点有：（1）筹资速度快。与发行股票等权益融资相比，债务融资的速度要显得快多了。（2）筹资成本低。债务融资的手续费比股票发行费低，而且利息在税前支付，因此，债务融资的成本总体上比权益融资的成本低。（3）具有杠杆效应。由于利息大小是固定的，所以只要企业的资产收益率交高，负债的杠杆作用就能进一步增加所有者的收益。（4）相对于权益融资，债务融资的进入门槛较低，它对企业的组织形式，规模和赢利没有严格的规定。
同样债务融资也有它的局限性：（1）限制条款多。债权人为了保证资金的安全，会在相关的债务合同中增加很多限制性条款，从而可能制约企业的生产经营，不能最大限度地发挥贷款的作用。（2）大多数债务融资，需要定期支付固定的利息费用，从而增加了企业的财务风险。（3）债务融资的规模有限，相对与权益融资来说，以债务融资的方式能够筹集的资金数量额较小。（4）取得债务融资需要有良好的信用或是一定金额的物质抵押。
三、家族企业该怎样选择自己的融资方式和渠道
家族企业应该根据自己发展的阶段和自己的相关情况来选择自己的融资方式和渠道。家族企业发展中最需要资金的三个时期分别是起步阶段、扩张阶段和平稳发展阶段，本文将分析债务融资和权益融资在家族企业的这三个阶段中的各种利弊。
1.起步阶段
家族企业起步阶段，此时要进行权益融资，要吸引其他投资者投资可能会比较困难。因为企业还没有具备相对规模，盈利能力还看不清楚，所以一般投资者是不敢在此时投资家族企业的。即使有可能会有部分投资者会在此阶段投资家族企业，吸引投资者的也不是企业本身，尔是经营者的个人魅力或则是通过经营者的社会关系及家族关系。所以此时家族企业主要还是要依靠债务融资。此时债务融资的主要形式银行贷款、应付票据和应付账款。银行贷款则是其中最主要的融资方式。目前国家根据当前经济形势，推出了很多服务中小企业的优惠措施，其中包括鼓励银行对中小企业贷款。所以很多家族企业可以借着这个东风，通过银行贷款，迅速发展壮大自身。当然债务融资本身的缺点还是存在的，特别是从2013年7月20日起央行取消贷款利率管制，中小企业贷款利息有可能会增加，从而引起的财务风险不断加大，更有甚者有些家族企业在得不到银行融资的情况下，从高利贷融资，这无异于饮鸩止渴。所以因债务融资而产生的财务风险是要引起广大处于起步阶段的家族企业的重视，起步阶段不应盲目扩张，应一步一个脚印，踏踏实实前进。 2.扩张阶段
这个阶段家族企业呈现的特点是经营规模不断扩大，主营业务不断扩展并快速增长，企业品牌知名度也不断上升，市场占有率进入竞争者行列，生产销售进入良性循环。此时企业对资金的需求量也是不断的增加，光靠以银行贷款为主的债务融资可能无法满足企业的需要。所以可以在此时考虑进行权益融资。此时家族企业处于蓬勃发展期间，盈利能力也得到部分的释放。所以很多投资者也是愿意在这个阶段来投资家族企业的。由于目前在中国上市的门坎还是比较高的，整个过程周期也比较长，除了少数优秀的家族企业可以考虑这个方式，大多数的家族企业权益融资的主要方式还是引入优质的投资者。使用权益融资还必须注意企业的控制权，要防止因为引入新的投资者，造成了股权稀释，而失去了对企业的控制权，如果上市的话还要防止被恶意收购。总之这个时期的家族企业，融资的办法趋于多样，可以在银行贷款资金不足以应付当前生产发展的情况下考虑运用权益融资，引入优秀的合作伙伴，这样可以使家族企业在这个阶段有个质的飞越。在这个阶段要引起家族企业重视的事因债务融资而产生的财务风险和因权益产生的股权稀释。
3.平稳发展阶段
这个阶段家族企业主要呈现的特点是企业处于平稳发展，企业品牌效应显现，主营业务持续增长，但增长速度开始放缓。企业开始寻求新的产品或挖掘新的市场，以便能保持可持续发展。在这个阶段家族企业应该精细化管理，向管理要效益，向管理要资金。通过加强财务管理来缩短资金流动周期，减少呆账、坏账，提高资金效益，从而降低资金需求量。在多元化经营，开拓新市场、新业务，保持可持续发展的同时也要量力而行，不能过度扩张，从而导致债台高筑，财务风险失控。这个阶段，企业已经发展到一定规模，利润也接近最大化，企业信誉也有很大提升，在银行贷款，比前两个阶段相对来说更容易点。但是我国目前的货币政策是适度宽松，把企业所有的资金需求都用银行贷款来解决是不现实的。这时候有条件的企业可以考虑公开发行企业债券，公开发行债券可以募集到相对可观的资金，但是公开发展债券的财务成本会比较高。企业也可以考虑上市，上市可以为家族企业募集到大量的资金来为企业开拓新的市场或新的业务，同时也不需要支付大量的利息，和面临还款的压力。特别是2004年我国证券市场开设了中小企业版，为家族企业的融资开辟了新的空间。但上市后，企业需要负担较高的信息报道成本，各种信息的公开可能会暴露商业秘密。同时也由于部分上市公司信息披露存在很大问题，造成了投资者对中小上士企业的信任度不高，也为家族企业上士募集资金带来不利。一旦家族企业上市以后还要防止其他企业或个人的恶意收购，要上市必然会造成股权稀释，这种情况下必须注意家族对企业的控制。如果不具备上市条件的家族企业，在这个阶段可以选择些实力雄厚的，可靠的投资者，对企业进行投资。这时候的投资合作家族企业可以把握很大的主动权，可以有选择的进行权益融资。
四、选择合适融资方式，积极寻找政府支持
总的来说，融资方式是没有好坏之分的，主要还是看适合不适合本企业的发展。家族企业有自身特点，凝聚力强，这个企业和整个家族息息相关，把家族的命运和企业的命运融合到了一起。家族企业融资的道路一要靠自己的能力和智慧，二就是要靠政府和社会的帮助。目前我们国家对家族企业特别是小微的家族企业扶持的力度还是很大，在税收上对小微企业进行减免部分税金，除此之外还在贷款上同样也有很多优惠措施，简化手续，方便贷款，许多银行也相应国家号召，政策开始倾向家族企业，小微企业，为他们简化手续，增加贷款额度。整个社会都在关注我们的实体经济，只有实体经济发展了，我们整个社会的经济才能健康发展。而我们家族企业是我们实体经济的重要组成部分，我的政府应该更加关心我们的家族企业的发展，我们的家族企业也要更好的利用各项政策，为地方经济的发展做出自己的贡献。
