我国上市公司股利政策对公司绩效的影响
中图分类号：F224 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）011-0000-01
一、引言
与一般公司相比，上市公司是市场经济中较为活跃的主体。上市公司的绩效对于繁荣我国资本市场，完善市场经济机制的作用不容小觑。而股利政策是上市公司日常经营活动的决策之一，是公司财务管理的四大活动之一，受到众多学者研究的青睐。本文通过查阅各个具有代表性的公司历年来的利润分配方案和公司净利润、每股收益等代表公司绩效的财务指标，研究历年文献资料，结合所学的传统和现代股利政策理论，总结出了上市公司股利分配存在的主要问题，并提出了相关建议，旨在提高公司绩效。
二、股利分配政策存在的问题及其对公司绩效的影响
（一）相关法律法规不完善
目前我国《证券法》、《公司法》等对股利分配政策给出了部分限制条件，但对于向投资者支付股利等具体问题却没有明确规定。比如说，上市公司是否发放股利，以何种形式发放股利等均无具体依据。此外，只规定表外单独披露股票股利和现金股利方案，使得分配现金股利并不能提高公司本年度净资产收益率，因此，企业更喜欢送红股的分配方式。此外，红利税收政策也是现金分红被冷落的重要原因。各个投资者收到现金分红时的税负不均，且在二级市场上买卖股票的价差收益，投资者暂时不需要缴纳相关税费。基于上述因素，上市公司倾向于送股的股利分配方式。
（二）股权结构不合理，公司绩效不稳定
我国国有企业股权集中度高，而创业板上市公司也存在“家族式”管理，股权分布集中，均存在严重的“一股独大”、“内部控制”现象。这就造成了股利分配政策由大股东掌控，中小股东缺乏话语权，利益受损却又无能为力的问题。。不合理的股权结构使得上市公司的股利分配行为呈非理性状态，公司绩效也总是处于波动状态，不稳定。
（三）股利分配政策不稳定，公司盈利能力受限
我国上市公司的股利支付方式呈现多样化，主要是以下三种方式的各种混合搭配：以当年的净收益发放股票股利；以当年的净利润发放现金股利；用资本公积金和盈余公积金转增股本。股利分配缺乏连续性，不利于吸引新的投资者进入及公司价值的提升。比如山西汾酒集团公司近几年的利润分配方案中派现就呈逐年下降趋势。鉴于白酒行业处于深度调整时期，行业竞争日趋激烈及公司的生产经营和项目投资需求，在2014年年末未分配利润为2，114，988，806.18元的情况下，公司董事会决定不分配利润，资本公积金也不转增股本，而将留存利润全用于公司运营和发展。（详见表1）
三、规范上市公司股利分配政策以提高公司绩效的建议
（一）完善法律法规，规范股利分配
首先，企业会计准则要在保持稳定的情况下，根据具体的资本市场环境变化进行适度调整。在《证券法》和《公司法》中进一步规范股利分配的具体方式，以及何时发放股利，发放多少股利，盈利达到什么水平要多分配，在什么情况下，现金股利和股票股利可以互换，资本公积可转增股本，避免多年不分配的现象产生，保护广大投资者的投资收益。此外，从法律方面规范市场参与者的行为，使其按照规则办事，加强执法力度。只有这样，才能吸引到更多的投资者，募集到公司发展所需的资金，为提高公司的盈利能力，偿债能力等提供基础。
（二）优化公司股权结构，加强股权分置改革，健全公司内部机制
为了公司能够长期稳定发展，拥有良好的公司绩效，资本市场的各个主体应致力于使上市公司的投资主体多元化，分散化，加快股权分置改革的步伐。随着资本市场的不断完善，大众参与股票市场的积极性越来越高，证券监管部门应强化不同股东之间的利益制衡关系。此外，还应提高大股东自身素质，明确经营者和所有者之间的职责，加强上市公司内部制衡机制，削弱大股东的控股地位，从而使股利分配政策更合理，公司价值得到提升。
（三）股利政策与盈利能力相结合
根据信号传递理论，股利政策越稳定，越能向投资者传递出公司发展稳定，有良好发展前景的信号，越有利于增强投资者信心，树立公司良好形象。公司应根据其所处的生命周期，自身盈利能力，行业环境选择相应的剩余股利分配政策、低正常股利加额外股利政策等。同时，在经营现金净流量为负的情况下，即使当年实现盈利，也不主张其进行现金股利分配。上市公司应加强经营管理，提高资金使用效率，将股利政策制定与公司盈利能力相结合，使公司的现金分红以实实在在的现金流作保障。
四、结论
从减轻公司税负角度来看，税差理论认为，低股利支付政策有利于公司绩效的提高；而信号传递理论和“一鸟在手”理论认为，高股利支付有助于公司价值提升，然而仅从理论分析公司应采取何种股利政策是有局限的。鉴于我国上市公司自身特点，笔者认为，除了上述应对措施外，还应区分创业板和主板上市公司。对于创业板上市公司，初创期应将资金有效地用于开拓市场，研发创新，而不是支付高额股利；对于主板上市公司，由于各个公司所处行业不同，根据以往实证研究，其股利分配政策对公司绩效产生了不同的影响。总之，上市公司应在股利分配理论的基础上结合自身特点，着眼于公司目标，制定适合自身且有利于提升公司绩效的股利政策。
