基于现金流量的综合财务分析指标体系的构建与应用
中图分类号：F275 文献标识码： A 文章编号：1001-828X（2015）010-000-02
本文选取了珠海格力电器股份有限公司的财务数据，运用两种基于现金流量财务分析指标体系进行分项分析和综合分析。验证基于现金流量的财务分析指标体系作为传统体系的补充，能更客观、真实、全面地反映公司的经营状况和财务状况。也只有这样，才能帮助投资者进行正确抉择，尽量避免上述案例再次发生。
一、基于现金流量的财务分析指标体系的构建
新财务分析指标体系的构建：
1.基于现金流量的盈利能力分析
（1）现金净利润比率=
该指标表明每一元净利润中经营活动产生的现金流量所占的比率，反映了企业实现的净利润中有现金流量保障的比例，是企业净利润的真实收现水平。
主营收入现金收益率=
该指标表明每一元主营业务收入获得的现金净流量的比率，反映了该企业主营收入中拥有现金作为保障的比率。该指标数值越大，说明该企业主营业务收入的质量很好；反之，该指标数值较低时，说明该企业利润的现金保障不高，很有可能存在大量的赊账、坏账问题，资金流动性不足。
2.基于现金流量的偿债能力分析
（1）现金负债总额比率=
该指标说明了企业按照当期现金净流量偿还债务需要多久，表明了企业的综合偿债能力。该指标可以从侧面辅助说明企业的长期偿债能力，但是还得和企业的长期发展能力相结合才能更加客观。该指标数值越高，说明企业偿还总债务的能力较高。
（2）现金流动负债比率=
该指标说明了企业利用当期经营活动产生的现金净流量偿还短期债务的能力。该指标的优点在于不受不易变现的应收账款和存货影响，是真实的现金保障程度。
3.基于现金流量的营运能力分析
（1）现金周转率=
该指标反映了该企业一年内现金的周转频率。该指标数值越高，说明企业现金的运用效率和管理水平较好，财务周转安排较为合理。
（2）总资产现金周转率=
该指标从现金流量的角度分析了企业总资产的周转速度。一般而言，在企业销售收入稳定的情况下，该指标和总资产周转率应大致相同。
4.基于现金流量的发展能力分析
（1）每股经营现金净流量增长率
该指标反映了企业股东权益资金的增减状况及趋势。该指标数值大于0，则说明该企业股东权益资金呈现增长态势，企业发展前景较好；该指标数值为0，则说明企业当期股东权益资金与前期持平，前景一般；该指标数值小于0，则说明该企业股东权益资金呈现下降趋势，企业的发展前景不好。
（2）投资适当比率=
该指标反映了企业投资活动的状况是否良好。一般而言，处于发展扩张期的企业投资活动现金净流量为负值。所以企业会用经营活动和筹资活动获得的资金进行投资活动资金支付的一个补充。而该指标可以用来衡量企业进行投资活动，对外部资金和内部资金的依赖程度。
（3）现金流量资本支出比率=
该指标反映了企业利用经营活动产生的现金净流量来维持目前现有资本和扩大生产经营规模的能力。该指标数值越大，说明企业利用资金维持现状并扩大再生产的能力较好，发展前景也较好。反之则反。
二、统计分析――基于现金财务分析指标体系的分析对比及启示
（一）样本的选择及其背景资料
珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股家电企业，拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌家电产品，其产品包括家用空调、中央空调、空气能热水器、TOSOT生活电器、晶弘冰箱等。①
（二）运用基于现金流量的财务分析指标体系进行财务分析
根据珠海格力电器股份有限公司2013年、2012年和2011年对外公布的财务报表及所属行业计算得出基于现金流量的财务指标值如下表表3：
（1）基于现金流量的盈利能力分析
传统的财务分析体系中，评价企业的盈利能力主要依靠主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率和净资产收益率。然而这些指标均以在权责发生制下的利润核算为依据，反映的是企业的账面利润，却不是实际收入。如前文所说，存在着虚增利润的可能和现状。所以，本文引入现金流量，并在此基础上构建现金净利润比率和主营收入现金收益率。
格力电器2013年的现金净利润比率为1.19，远低于行业平均水平2.31。主营收入现金收益率为11%，同样低于行业平均水平的14.24%。这都表明企业实现利润的质量不高，可能存在赊账、坏账的问题。但在当下这个现金为王的时代，经营现金流量的多少更能很好的反映企业的盈利水平和财务风险。
格力电器经过基于现金流量的新型财务分析指标的检测，发现该企业虽然利润较高，盈利能力较好，但是支撑利润的现金流入不足，盈利质量较差，存在一定的财务风险隐患。而这些通过传统的财务分析是检测不出来的。这都源于引入现金流量后，提出了一些可能存在的杂质。
（2）基于现金流量的偿债能力分析
引入现金流量之后，分析格力电器的偿债能力，发现其现金负债总额比率为13.2%，高于行业平均值12.67%，但低于2012年的23%。结合传统指标，发现格力电器的长期偿债能力确实较为优秀，偿还总债务的现金保障也较高，但是有下降趋势。 但是现金流动负债比率为13.44%，低于行业平均水平15.43%。说明了格力电器短期债务的现金偿还保障能力不高，偿还短期债务存在一定的风险。
总而言之，格力电器利用经营活动产生的现金净流量偿还短期债务，偿债能力较差，存在一定的财务风险。就长期的债务偿还而言，格力电器的偿债能力虽处于行业的中上水平。但是较2012年而言，格力电器的长期偿债能力下降了。所以，如果在以后的经营中，格力电器不进行相关的财务和经营变革的话，其财务风险会变大。
（3）基于现金流量的营运能力分析
根据传统财务分析指标体系的分析结果，格力电器的应收账款周转率、存货周转率高于行业平均水平，但是流动资产周转率和总资产周转率低于行业平均水平。说明格力电器对其全部资产的管理和运用不到位，效率不高，效果不好。
引入现金流量之后，依照新的财务分析指标，发现格力电器现金周转率为0.3844，低于行业水平0.4362。总资产现金周转率为0.12751，高于行业水平的0.1154。但是总资产现金周转率应于总资产周转率大致相同。而格力电器的总资产周转率为0.9834，两者相差很大。这说明在格力电器销售收入中，大部分并不是以现金的形式存在的。这很容易导致呆账、坏账，进而引发更大的财务危机。如果在以后的运营中，格力电器不进行相关的改善，不对经营活动的收入模式进行管理和控制，那么就可能使得财务状况不断恶化，甚至于导致破产。
（4）基于现金流量的发展能力分析
足够的现金流量是公司未来发展必备的资金基础，没有现金净流入的积累，公司的发展计划和战略都是无本之源、无根之木。所以在评价企业的发展能力时，一定要注重企业现金流量的运作情况。
在引入现金流量之后，运用财务分析指标评价格力电器的发展能力，发现每股经营现金净流量增长率为46.15%，低于行业平均水平50.34%。说明格力电器的股东权益资金呈现增长态势，但是处于行业中下水平，发展前景有限。
2013年格力电器的投资适当比率为4.824，说明格力电器确实倾向于投资活动。而且格力电器的投资活动资金主要来源于经营活动产生的资金，对内部资金的依赖较强。
格力电器2013年的现金流量资本支出比率为5.269，低于行业水平的6.195。说明格力电器利用资金维持现状并扩大再生产的能力有待提高，发展前景有限。
总之，从2013年格力电器的经营效果以及现金流量的状况来看，公司发展潜力有限，他必须解决好爱偿债能力和运营能力方面出现的隐患。
（三）基于现金流量财务分析指标体系的综合评价结果及启示
通过对比，很明显地看到传统以利润为核心的财务分析和引入现金流量之后的财务指标分析得到的结果有差别。这一方面说明传统财务分析指标体系已不能全面、客观、真实的评价企业财务状况。另一方面也说明引入现金流量的新财务分析指标体系的构建刻不容缓。
通过对格力电器的财务分析，验证了基于现金流量的财务分析指标体系可以作为传统体系的补充，并且发现新的财务分析指标体系更客观、真实、全面地反映了企业的经营状况和财务状况。
但是，本文在构建基于现金流量的财务分析指标体系时，对指标的选取和计算仍有一些不科学之处。相信，在今后的相关研究中，构建一个完整的、科学的体系并运用在实践中，虽有不易，但已不是不能。
注释：
① 珠海格力电器股份有限公司年报.
