企业并购的财务风险及防范措施
一、企业并购的财务风险
1、财务风险的类型
（1）目标企业价值评估风险
目标企业的价值评估风险通常是指收购方在进行价值评估时，对于被收购企业的资产价值总额和生产经营能力能力产生了过高的评价，使得在收购的时候支付了过高的采购价格，并且这种损失无法在并购之后通过经营弥补。造成这种损失的原因主要是因为并购双方的信息不对称，或者是被购方提供了不真实的财务报表。
（2）融资风险
融资风险主要包括融资方式风险和融资结构风险。在并购过程中，企业不但可以通过发行股票和发行债券的方式筹集资金，还可以使用自有资金支付并购价钱。不管企业选择哪一种融资渠道，都会对其资金链产生影响，一旦资金链发生断裂，企业就会面临财务风险。而企业选择多种渠道筹集并购资金，就有可能造成融资结构风险，所以企业应该合理分配债务资本与股权资本。
（3）支付风险
支付风险风险和股权支付风险两类，第一类是企业用现金支付并购资金，这种方式会占用企业大量的流动资金，很有可能会使企业面临债务风险。第二类是通过股权支付，这种做法会稀释股权，进而丧失企业的控制权。任何一种方式的选择都会产生不同的支付风险，如果不能对支付方式进行合理搭配，企业的现金支付量将会超出企业的支付能力，使得整合业务流程中工作压力过大。
（4）并购后整合风险
整合风险包括并购企业财务组织架构风险、并购企业财务行为人的风险以及并购企业理财风险三种。第一种风险主要是在整合期内受到各种因素的影响，并购企业的财政收入不升反降，大大违背了预期结果；第二种风险源于企业财务运作过程和财务行为的不当，造成了现实与预期的差距，给企业带来损失；第三种风险来源于企业的财务失误行为或者是内部稽查组织部门监管不足。
2、财务风险产生的原因
（1）目标企业价值评估风险的成因
首先，从企业并购的动机来讲，企业所进行的并购行为来源于盲目冲动，并不是从企业自身需要出发，这必将为并购失败埋下种子。
其次，并购双方信息不对称。如果被并购企业是上市公司，并购方就容易在资本市场上取得相关数据进行分析和估价，但如果被并购企业不是上市公司，并购企业便很难获得关于并购目标企业的情况，两者掌握的情况有可能完全相反，这样会只通过被购方提供的信息进行评估，会导致并购企业无法准确评估被并购单位的价值，虚增被并购企业的价值，使得其在并购过程中支付更高的价格，付出较高的成本，增加了收购方的财务风险。
（2）融资风险的成因
融资方式风险和融资结构风险是融资风险的两个主要方面。产生的融资方式风险原因主要是：第一、并购企业的信用度低，缺乏足够的偿债能力，通过股票发行获得的资金有限；第二、企业并购后规模扩张过大，企业并未根据自身的实际情况进行并购行为，只一心做大做强，超出企业实际的融资能力和经营能力。第三、融资结构不合理。对于企业而言融资结构直接影响了融资风险的大小。
（3）支付风险的成因
目前，并购主要采用三种支付方式，它们分别是：现金支付、股权支付和混合支付。此外，企业采用股票支付的方式可能会导致企业股权结构变化，企业控制权会被稀释，甚至会造成反并购和敌意收购的结果。
（4）并购后整合风险的成因
首先，财务组织机构和职能的整合不利。主要体现在以下三个方面：并购方在财务组织机构设置上存在不合理；财务组织机构分工不合理，缺乏系统的内部控制管理；在合并过程中机构的设置和集权、放权的程度不相匹配。
其次，不统一的财务管理目标和管理制度。不同的企业财务管理目标不同，利润最大化一般是并购企业所追求的目标，而被并购企业是想通过合并来实现企业价值和股东财富的最大化。在并购之前，企业根据自己的财务目标选择最有利的财务政策，由于双方所处的利益位置不同，并购企业的财务管理制度与被并购企业的财务管理目标不一致，进而出现整合风险。
二、企业并购风险控制建议
（一）重视尽职调查，运用适合的并购手段
尽职调查已经是企业并购中不可缺少的一部分。对于评估费用的使用来看的话，这不像是成本，而像是一种投资。需要聘请专业的第三方机构来对被并购企业进行全面的调查。合适的并购手段是指不同的企业并购所采用为自己量身定做的目标企业价值评估、融资和支付方法。每个企业都有不同的财务背景和股权结构，在企业发展经营上的道路和目标也不同。根据企业自身的经营目标来确定价值评估标准，根据自身财务背景和股权结构分别确定融资方式和支付方式，以使并购后的效用发挥到最大。
（二）提高并购后整合能力
由于不同企业间的企业文化存在巨大的差异，并购后的存续企业要在吸收被并购企业文化精髓的基础上，发挥自身的文化特色。构建具有竞争力的企业管理制度，组织优秀的企业部门架构设置，建设畅通的企业信息沟通路劲都是并购后整合的重要之处。融合并购双方的长处，确保企业并购的成功，达到并购前设定的预期目标。（作者单位：兰州商学院）
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