基于VaR对商业银行个人理财产品风险防范原理的探讨
一、商业银行理财产品现状分析
2013年我国银行理财产品发行数量为19176款，较2012年上涨幅度为71.40%，产品发行规模为16.49万亿元人民币，较2012年上涨幅度高达1.34倍。2014年银行理财业务继续维持高速发展势头，理财产品发行规模再创新高，各期限的银行理财产品收益率显著高于同期银行定存利率，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、12个月以上银行理财产品的平均预期收益率分别为：4.43%、5.18%、5.35%、5.41%、5.68%、6.44%，而同时期一年期定存利率为3%，年末降息后一年期定存利率仅为2.7%。2014年银行理财市场的主题是“控风险，促转型”。
近年来，我国商业银行个人理财业务发展十分迅速，成为国内各商业银行新的竞争焦点。理财业务经过发展，理财产品日益丰富，市场规模和客户基础快速增长，银行理财市场前景喜人的同时，也存在着一定的风险，出现了诸多问题，成为制约我国商业银行个人理财业务发展的主要因素。零利率、负利率甚至清盘的事件时有发生，这不仅给商业银行造成了一定的负面冲击，而且投资者的基本收益也得不到保障。
投资者在购买银行理财产品之前很少了解银行理财产品的投资币种、投资期限、收益计算、收益类型等问题，更不了解各种指标与自身投资理念的吻合度。投资者容易出现非理性投资的行为，一味的追求高收益，而忽视了理财产品背后存在着的风险，非理性投资往往对投资者造成投资损失，影响理财产品的进一步的发展。
二、商业银行理财产品风险来源分析
（一）流动性风险
流动创造价值，流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度和价格尺度之间的关系。
流动性风险是指商业银行虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。
一方面，对于商业银行理财产品来说，银行通过销售理财产品筹集一定资产后，并不能一定以理想的价格在市场上出售所筹集资产，同时出售资产也存在着一定的滞后性，导致资金无法偿付给投资者，造成流动性风险。
特别是超短期理财产品，存在一定的变现能力，投资者对资金流动性要求很高，流动性风险也更大。
另一方面，在目前的商业银行理财产品中，一般是客户无法提前终止或者赎回的，投资者的资产便受到流动性限制，造成一定的流动性风险，即使理财产品可以提前终止或者赎回，客户仍需要支付大笔违约金。
（二）市场风险
市场风险指在证券市场中因股市价格、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。在商业银行理财产品中，投资资产受到利率、汇率的影响，造成市场价格波动，使商业银行理财产品存在较大的波动性。因此，商业银行理财产品的市场风险主要为利率风险和汇率风险。
（1）利率风险。利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性，其影响程度与商业银行资产负债结构有关。
若市场利率下跌，银行可能提前赎回该理财产品，使投资者再投资时将面对利率水平较低的市场环境。若市场利率上升，或其他产品收益高于该产品，则投资者将失去获得更好收益的机会。
（2）汇率风险。汇率风险是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。
汇率水平对国际资本流动有重要影响，也是商业银行外币投资理财产品的重要风险之一。目前我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇率不仅受到市场供求关系的影响，还受到政府财政政策和货币政策的影响。
以DQII理财产品为例，投资者以人民币投资DQII理财产品，先兑换成美元投资于境外，到期后再兑换成人民币返还投资者。该过程经历两次兑换，两次兑换时间的交错便会产生汇率风险。若在此过程中汇率呈下降趋势，则从美元兑换人民币时，投资者获得的人民币会减少，即实际到期收益小于预期到期收益。
（三）操作风险
操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。
操作风险几乎覆盖了商业银行经营范围的所有方面，不仅包括发生频率较高、损失相对较低的日常业务处理中的小错误，也包括发生频率较低、损失相对较高，甚至影响到银行存亡的大规模舞弊。
操作风险主要是由多种原因造成的。商业银行公司治理制度不完善，一方面对代理人监督不够，另一方面公司制衡制度不完善。业务人员的业务能力不够，销售理财产品时，未对投资者进行风险披露，导致投资者不理性投资。社会治安问题导致对银行的抢劫、诈骗事件发生，给商业银行带来损失。商业银行进行改革，造成人员分配问题，激化社会矛盾，引发操作风险。
（四）信用风险
信用风险是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。信用风险不仅是商业银行理财产品面临的最主要风险之一，也是影响一国经济发展的主要因素。
商业银行理财产品中的信用风险，主要是指理财产品投资债权类资产时，银行面临的用款人或债券发行人由于资金问题不能按约定条件偿付而造成损失的风险。
对于商业银行理财产品，尤其要关注信贷资产类和债券类理财产品投资的信用风险，近年来，商业银行客户中，多次出现资不抵债、难以按期偿还商业银行贷款的现象，使得商业银行经营中受到信用风险影响，投资者投资的理财产品受到损失。
三、商业银行个人理财产品的VaR实证分析原理
VaR是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。VaR的计算方法主要有历史模拟法，蒙特卡罗模拟法，方差―协方差法和基于GARCH类模型的计算方法，以下VaR实证分析主要采用历史模拟法。
以商业银行个人理财产品的年化收益率为数据，个人理财产品发行五年以上的，取五年为样本期间，即2010年7月22日至2015年7月22日，取样本期间内各历史收益率为样本，发行不满五年的，则取发行之日起到2015年7月22日为样本期间，取样本期间内各历史收益率为样本。
对所要研究的各商业银行个人理财产品以投资周期按照超短期、一至三个月、三个月至六个月、六个月至一年、一年以上进行分类，分别对每一类理财产品进行VaR实证分析。
以超短期类理财产品为例，取该类理财产品中的一种理财产品收益率样本数据进行OLS回归分析，判断回归是否可信，若回归可信，则根据可决系数是否接近于1判断方程拟合程度高低。考察方程D.W.值，D.W.值接近0，则可能存在自相关。引入滞后项修正模型，再次进行OLS回归分析，直至拟合程度提高并接近于1，再添加一些能够完善的信息以及不确定因素，使得模型能够更符合实际的需求，对该种理财产品收益率模型建立完毕。选取显著性水平α=1%，求出相应VaR值。
对同一类个人理财产品的每一种理财产品按照风险程度（即VaR区间宽度）和收益率分别排序，最终按照风险程度排序、收益率排序及相应比例得出综合排序，确定各理财产品风险程度的最终排序。
总之，根据VaR对商业银行个人理财产品风险防范的原理，对个人理财产品风险防范进行实证分析，为个人理财提供投资依据，减少损失，确保利益最大化。（作者单位：南京师范大学数学科学学院）
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