上海佳豪公司的股利政策分析
一、股利政策的相关内容
（一）股利政策的概念
股利政策。股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部[1]。
（二）股利政策的种类
（1）剩余股利政策。其基本观点是先留后分，即公司净利首先满足公司资金需求（留存收益），如有剩余，则派发股利；如无剩余，则不派发股利，从股利政策来看，应考虑先分后留，所以这种政策更倾向于是一种筹资政策，其理论依据是股利无关论。
（2）固定股利政策。其基本观点是每年发放固定的股利，由于是优先考虑股利发放额，所以是股利相关论的产物。
（3）固定股利支付率政策。其基本观点是按每年净利的某一固定百分比作为股利分给股东，如股利支付率40%，则净利100万时分40万给股东；净利200万时分80万给股东。
（3）低正常加额外股利政策。其基本观点是公司事先设定一个较低的固定股利额，每年除按该股利额发放股利外，还在盈利较好、资金较充裕的年度加发额外股利[2]。
二、上海佳豪公司的股利政策分析
（一）公司简介
上海佳豪船舶工程设计股份有限公司创立于2001年10月29日，是目前国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程综合性研究设计企业之一，也是国内船舶科技类首家在深圳证券交易所挂牌的上市公司。公司作为行业内第一家国家认定的高新技术企业和最先获得了中国船级社船舶和海上设施设计最高资质的评估证书的科技企业，十年来已独立研发和设计了400余型船型，并获得多项省部级科技进步成果一等奖、二等奖、发明专利奖等等，充分展现了公司致力于打造“国内领先、世界一流”企业品牌的长远目标和发展潜力。
（二）股权及组织结构
上海佳豪公司由由自然人刘楠与自然人卢继诚分别出资45万元与5万元，合计50万元注册资本组建。在其后几年里通过新增资本及未分配利润、盈余公积转增资本逐步扩大公司规模。截止到2014年上海佳豪公司的前十大股东是刘楠拥有2257%的股份；上海佳船企业发展有限公司拥有1372%的股份；上海沃金石油天然气有限公司，拥有1027%的股份；华宝信托有限责任公司拥有139%的股份；赵德华拥有115%的股份；交通银行-汉兴证券投资基金拥有0870%的股份；中国建设银行-上投摩根成长先锋股票型证券投资基金拥有0810%的股份；东方证券股份有限公司拥有0810%的股份；长安基金-光大银行-长安锦弘和富1号分级资产管理计划拥有0800%的股份；中国建设银行股份有限公司-华宝兴业新兴产业股票型证券投资基金拥有066%的股份。
（三）股利分配
2009年每10股转增7股派现6元（含税）；2010年每10股转增7股派现3元（含税）；2011年每10股转增5股派现17元（含税）；2012年10派08元（含税）；2013年10派05元（含税）上海佳豪公司的转增比例连续三年都保持每10股转增5股以上，这使得在短短的三年时间里其股本由2009年的50，400，00000股增至218，484，00000股，资本规模扩大了3倍多。上海佳豪公司的股利政策具有高转增、高派现的特点。
三、股利政策存在的问题
（1）派现不稳定
2009年派现6元到了2010年派现3元到了11年派现17元，12年派现08元，13年派现05元处于一种下降的趋势，这不免让投资者产生担忧。
（2）处于超能力派现
上海佳豪公司这5年的每股收益分别是1063，0722，0527，011，0055，每股收益处于下降的趋势，这5年的每股经营性现金流分别是06661，0987，-00716，-00787，04037，中间有2年的负值，但公司依然发放股利，说明公司动用以前年度的未分配利润，因此存在这种现象。
（3）高派现的股利政策是不利于提升公司价值的
上海佳豪公司在盈利能力逐年下降，经营现金净流量十分不稳定甚至为负值的情况下实行高派现的股利政策，将当年的大部分净利润都分配给投资者，这显然是不利于公司的长远发展和公司价值的提升的。这种以牺牲公司的长远发展为代价的高派现股利政策虽然使投资者获得了眼前利益，但从长远来看是竭泽而渔的行为，是得不偿失的。
（4）对投资者的影响
上海佳豪公司是典型?A一股独大公司，前十大股东持有公司5305%超过公司的一半，股利分配方案的决定权掌握在控股的大股东们手中，他们通过高分红的股利政策使自己在法律规定的限售期内提前获得了丰厚的回报，侵占了中小股东的利益。
上海佳豪公司这种高转增、高派现的股利政策是不合理的，在发展初期公司应采取剩余股利政策。上海佳豪公司也应尽量保持股利政策的连续性和稳定性，股利政策有较大变化时应向投资者说明缘由以免影响投资者的信心。（作者单位：河北大学管理学院）
