向彼得?林奇学投资
一、什么是投资策略
据统计，2015年初中国股民人数已经突破1亿人，为数众多的股票投资者将股票带入千家万户。随着实体经济的增长面临新常态导致资金需要寻找新的投资渠道，广义货币供给M2不断超发，以及即将放开的养老金入市政策，预计中长期流入股市的货币将不断增加，加之现在可以通过手机非常方便地买卖股票，股票与国民的关系必将日趋紧密。但是，多数投资者对股票投资的认识尚停留在初级阶段，事实上，股票投资并不复杂，只要愿意花费时间和精力去学习股票投资策略，普通投资者一样可以表现出色。
一个完整的投资策略由三部分组成：买入――持有――卖出。买入之前需要对公司的基本情况做一些研究分析，诸如公司所处行业的发展现状及前景、公司的业务性质及财务状况和公司的发展前景等等，研究资料从网上都可以获得，研究结果如果令人满意，还须等待合适的价格买入。买入之后要做的就是耐心持有，持有期间应该主动关注公司的经营动态。最后是考虑何时卖出，投资者需要重视对卖出的思考，无论所选股票有多优质，卖出时机才决定一切。此外，投资者还应该具备耐心的品格和逆向思维的思考方式。很多投资者抱着赌徒的心态进入股市，妄想股票能够无风险地迅速带来巨大利益，浮躁的市场气氛令耐心成了非常稀缺的优良品格。其实，耐心在成功的投资中无处不在。买入之前需要耐心做些基本的研究，耐心等待股票价格落入合理区域；买入之后需要耐心持有，等待市场验证最初的判断。逆向思维对投资的影响同样重要。霍华德?马克斯在投资经典《投资最重要的事》中将其定义为与众不同且更好，我的理解是，遇事先按常规思维去思考，然后从反方向进行思考，再将两种思维的结果进行比较并取其优。大部分人都只进行常规思维，而在股票市场上，胜利总是掌握在少数人手里，逆向思维或许可以让我们得到一些意想不到的结果。
二、彼得?林奇的投资策略
如同所有技能一样，向有经验的大师学习是掌握该技能的最有效途径之一，投资选股也不例外。这里要介绍的投资大师是彼得?林奇。彼得?林奇效力于全球最大的共同基金――富达投资集团，在他掌管富达旗下的麦哲伦基金的13年间（1977～1990）实现了高达29%的年均收益率（同期标普500指数的年均涨幅是13%），麦哲伦基金的资产也由最初的2000万美元剧增至140亿美元，林奇因此被美国《时代》周刊称为“第一理财家”。退休之后的林奇与人合著了三本畅销的投资著作，书中详细阐述了他的投资理念和实际交易，立足于为普通中小投资者提供实用的交易策略，这对想要依靠自身努力实现财富增值的我国投资者大有裨益。
（一）股票研究原则
林奇语出惊人，他认为即使对业余投资者而言，全面深入地研究一家公司也只需要花几个小时即可，股票分析只是由于某些特殊原因而被搞得看起来非常神秘莫测，业余投资者因此敬而远之，以致那些在日常消费中非常谨慎的业余投资者在股票投资上却非常轻率，只在一念之间就将一生的积蓄都投在了一只根本没有仔细研究过的股票上面，实在令人扼腕。
林奇把买入之前的股票分析分成三个步骤。首先以收益增长情况为依据对公司进行分类，针对不同类别采取相应的分析方法、资产配置和卖出策略。其次是进行估值分析，根据市盈率、市净率等估值指标判断公司股价是否被高估。最后研究公司未来发展的故事，林奇称此为“最想要了解的事”，投资者必须寻找能够推动公司收益持续增长的动力因素，投资者越能确定这种动力因素究竟何在，就越能够确定公司未来发展的前景。在下单买入股票之前，林奇总会沉思两分钟并再次评估如下三个问题：“我对这只股票感兴趣的原因是什么？”“公司已经具备哪些条件以取得成功？”“公司的未来发展将面临哪些障碍并如何解决？”只有确信能够明了这些问题并对结果感到满意时，林奇才会真正买入一只股票。
林奇建议在持有期定期核查股票的基本面情况，持有期因人和公司而异，1～3个月均可，核查时必须确定公司是否正从一个阶段进入另一个阶段。当观察到公司的成熟期来临时，应该弄清楚公司新的发展计划是什么，还要弄清楚这项计划是否真的具有成功的可能性。林奇强调，核查公司时要如同以前根本不了解这家公司一样进行认真仔细的分析。
作为投资大师，林奇对卖出股票的见解独树一帜，他坦言，“多年来我学会的一个经验就是，像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。”林奇倾向于把资金永远留在股市里，根据基本面的变化把资金在不同股票之间进行转换，这是典型的选股不选时，因为林奇根据经验认为自己根本无法预测股市的暴跌。关于卖出股票，林奇的另一个重要观点是，如果投资者很清楚地知道自己当初买入一只股票的理由，自然就会清楚地知道何时应该卖出这只股票。
（二）公司分类
前文提到，林奇对股票进行研究的第一步就是对公司进行分类，这里具体介绍林奇的公司分类方法。以收益增长情况为依据，林奇将可行的投资标的公司划分为六种类型，以下对各种类型公司就判定方法和投资建议等进行详细叙述。
第一类是缓慢增长型公司。这种类型的公司通常规模巨大且历史悠久，收益增速接近或略低于GDP增速，并且会定期慷慨地支付股息。投资缓慢增长型股票的目的是获取稳定的股息，所以要核查公司的派息历史。这种股票属于低风险低收益类型，股票价格波动较小，一般只适合大资金，林奇给业余投资者的建议是几乎不要投资这类股票。
第二类是稳定增长型公司。该类型公司最近几年的收益增长速度略高于GDP增速。分析稳定增长型公司的要点在于估值、多元化经营情况和股价抗跌性。因为收益增长相对稳定，因此应用市盈率指标进行估值是个不错的选择；多元化经营是个美丽的陷阱，这可能导致公司未来的收益下降；如果打算长期持有，还应该查看公司股票在股市大跌中的表现。在下单之前，应该重新思考公司当前的市盈率估值是否值得买入，以及哪些因素将推动公司的收益进一步加快增长。稳定增长型股票的投资目标是为了使资金不因闲置而浪费，一旦找到其他类型更好的投资机会，就可以替换掉手中的某只稳定增长型股票。稳定增长型股票的投资风险较低，投资的要点在于时机的选择，如果买入价格不对，即使买入再好的稳定增长型股票都将会是一次失败的投资。 第三类是快速增长型公司。这是林奇最推崇的公司类型。这类公司的规模较小，一般是新成立不久，公司收益的年均增长率能达到30%以上。快速增长型公司并不一定处于快速增长行业，相反，低迷行业中的快速增长公司很可能是具有很高投资价值的沙漠之花。在分析快速增长型公司时应该关注以下几点：如果认为某项业务能让公司赚大钱，那首先就应该考察其销售占比；林奇最喜欢平均收益增长率处于20%～25%的公司，对看起来能够保持高于25%的业绩增速的公司十分担心；公司的核心业务已经在一个以上的城市复制了原来成功的经营模式；从地理空间和产品空间考察公司是否还有很大的成长空间；股票市盈率与收益增长率的比值最好不超过1，越小越好；考察公司的扩张速度是在加快还是在放慢。此外还应考察公司的融资情况，快速增长的公司一般都会面临融资问题，最好能了解公司的融资渠道，必要时可打电话询问。在下单之前应该思考自己是否已经彻底弄清这个问题――公司将向哪些市场扩张才能继续保持快速增长？关于何时卖出，投资者应该记住不要过早卖出一只好的快速增长型股票，一般的卖出条件包括市盈率过高、成长空间有限、新设分店业绩十分令人失望，以及几位高管辞职加入竞争对手的公司。快速增长型股票具有高风险、高收益的特点，投资者应该寻找资产负债表良好且又有着实实在在丰厚利润的快速增长型公司。投资这类股票的诀窍是弄清增长期什么时候结束，以及为了分享其增长所付出的买入价格。
第四类是周期型公司。周期型公司是指收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律地不断上涨和下跌的公司。增长型公司的收益在不断上涨，而周期型公司则是扩张、收缩的不断循环。投资周期型公司需要密切关注公司的存货变化和供需平衡情况，市场上新的有力竞争对手的进入则是一个危险信号，而行业周期是周期型公司投资的重难点。在买入公司股票前，投资者应确保已经以产品价格、销量和业务状况为中心思考过公司未来的发展。周期型股票的卖出是个难点，这类股票往往无缘无故就下跌，当观察到公司的存货不断增加、竞争越来越激烈以及产品的终端需求在下降，那么就是时候考虑卖出股票了。周期型股票的风险和收益的不确定性比较高，投资中的时机选择至关重要。有些投资者不能辨别周期型股票，买入之后却误当成其他类型股票而长期持有，这种做法是很危险的。林奇建议，在没有充分的行业知识的情况下，一般不要购买周期型股票。
第五类是困境反转型公司。这是一类很特殊的公司，它们已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎破产。分析困境反转型公司应该首先考察公司的债务结构，对遭受困境的公司而言，巨额短期借款会再次重创公司，相对来讲，增发股份、发行长期债券更有利于公司渡过难关；其次关注公司的重组情况，弄清公司是准备剥离赔钱子公司还是重振亏损业务；再次可从公司的业务情况入手，观察业务是否正在好转；最后要明确公司是否在削减成本以及取得了怎样的进展。在下单之前应该再次明确公司是否已经开始努力拯救自身命运，到目前为止公司的重整计划是否已经取得了成效。当公司转危为安，所有重大困难均已得到解决，就是时候考虑卖出了。这类股票的风险和收益都很高，并且有一个重要特点：在所有类型股票中，困境反转型股票的上涨和下跌与整个股市的关联度最低。稍经研究便可发现，困境反转型股票对林奇投资生涯的业绩贡献非常之大。
第六类是隐蔽资产型公司。这类公司拥有只有少数投资者注意到的价值非凡的资产，这些资产可以是金属、石油或者土地。投资隐蔽资产型股票需要辨析隐蔽资产的种类及其真实价值，关注债务情况对公司资产的影响，还要特别注意是否存在袭击并购者。在下单之前，投资者应该再次确认自己已经非常清楚公司隐蔽资产的确切价值。隐蔽资产型股票的卖出时机难以把握，林奇建议投资者等待袭击并购者。投资此类股票要求投资者对拥有隐蔽资产的公司有着实际的了解，这对投资者有着较高要求。
三、向彼得?林奇学习
股票有国界，投资的学问却没有国界。彼得?林奇的巨大成就虽然是在美国取得，但他的基本投资思想是值得我国广大投资者学习和借鉴的。在我看来，林奇最核心的投资思想是公司分类和研究公司未来发展。林奇以收益增长情况为依据把公司分成六种类型，然后运用相应的策略对不同类型的股票进行研究分析，极大地提高了投资的针对性。在对公司的分析中，除了关注公司的业务情况、股票估值之外，最为重视的是公司的未来发展。公司的历史发展一般已经在股价上得到反映，要想股价上涨，公司就必须在未来的发展中有所突破，对普通公司而言，股价的未来表现大部分取决于公司的未来发展情况。
林奇把公司分为六大类，但业余投资者没有必要投资所有类型的公司，更好的做法是选定合适的公司类型并不断提高相应类型股票的投资水平。缓慢增长型、稳定增长型和隐蔽资产型股票对资金及股票持有期的要求较高，相比之下，快速增长型、周期型和困境反转型股票更加适合业余投资者，这些类型的股票虽然风险和收益都比较高，但通过学习投资策略和适度分散投资，就可以将风险降低至可接受范围内。彼得?林奇断言，通过不断的研究学习和投资经验积累，业余投资者也能够将个人理财做得相当出色。（作者单位：浙江财经大学研究生院）
