上市公司价值评估方法应用研究
一、企业价值评估的意义
上市公司进行产权交易时需要对企业价值进行评估，而产权交易强调等价交换，等价交换形成在交易双方了解企业价值的基础上。公司资产的账面价值不能全面反映公司价值，评价企业价值还应当考虑企业的内在价值以及未来发展能力等多个角度。合理的选择企业价值评估方法对于上市公司产权交易的实现至关重要。同时，企业价值评估有助于公司管理层对公司进行有效决策。实现股东财富最大化是现代企业的经营目标，股东财富最大化可以简单理解为企业价值最大化，用企业价值的增减来评估公司重大的经营决策、投资分析及战略分析等，有利于管理层做出科学合理的决策以实现公司的目标。此外，企业价值评估的准确性是投资者理性投资的基础，有利于资本市场的完善。上市公司价值评估是理性投资者进行股票投资交易的前提，投资者真正需要做到投资而非投机必须在遵从“基本面决定价值，价值决定价格”的基础上，结合上市公司评估价值判断出公司股票的理论价格，再比照公司股票的市场价格，确定具体投资行为。当市场上所有的投资者都能进行企业价值评估之后做出理性的投资行为时，我国资本市场也将日趋完善。
二、上市公司价值的概念界定
对于公司价值的解释存在不同的理论。劳动价值论认为企业的价值产生于无差别的人类劳动，评价企业价值时应当考虑供给者获得资产付出的劳动，劳动价值理论认为，企业价值=企业的成本价格+利润。同时，企业能够生产具有使用价值的各种商品，这些商品可以在市场上买卖，企业也可以在兼并、收购、重组等市场交易行为中体现自身价值的高低。效用价值论认为商品的价值是由商品的效用即使用价值所决定，企业价值=企业商品为消费者带来的效用。效用反映人的主观感受，资产评估人员要从取得资产方的角度考虑对于取得资产方来说付出的资产是否满足其效用即满足其利益最大化。从均衡价格论的角度来看，资产评估者需要从双方的角度出发统一协商进行协调，在评估企业价值时需要考虑市场的需求情况以及市场坏境。本文的上市公司价值指的是上市公司的内在价值，是上市公司未来预期能够获得的净收益的现值之和，是在给定未来净收益的数量、时间和风险情况下，投资者相对所愿意支付的价值。
三、企业价值评估存在的问题
公司所涉及的行业、公司的资产质量、业绩等因素都直接影响公司的价值。上市公司价值评估的准确性依赖于价值评估模型的选择及评估人员的职业判断。对于企业价值评估方法的应用存在以下问题。
（一）评估模式单一
在我国评估实践中，评估人员一般采用成本法进行评估，然后利用收益法进行验证，将两种评估方法的结果进行比较，当两种结果能够控制在一定的范围内时，选择成本法评估值作为最终评估结果。这种评估模式虽然考虑采用两种评估方法进行估值的合理性，但是并不完全适用于所有的评估实践。虽然采用成本法具有简单、直观、易于理解且参数的可靠性强的优势，但是成本法忽视了整体与部分的关系，只重视量而忽视质，这些缺点将成本法的适用性控制一定的范围内，所以实践中均采用同一种评估模式并不完全反应被评估对象的真实价值。
（二）评估方法选择不恰当
实践中通常会选择成本法进行评估，因为所需数据来源可靠，但该评估方法并不适用于所有的企业价值评估。企业价值评估目的性强，应当以目的作为评估的出发点和落脚点，不能仅仅考虑评估数据可获得性。各企业价值评估方法都有相应前提假设与适用范围，不应当抛开其假设条件单纯为了评估而套用评估方法中的公式。选择合适的评估方法需要保证评估目的与评估方法的相关假设相符合。
（三）参数选择主观性强
企业价值评估方法应用中经常涉及到参数的选择问题，对参数的选择受到评估人员的估值经验、专业素质的影响。例如，运用收益法对企业价值进行评估时，其评估结果的准确性受企业未来现金流量、存在年限以及相关风险等评估参数的影响。再如，市场法的应用前提是在市场上存在与被评估对象一致或者相似的资产，参照对象的选择依赖于评估人员的主观判断，而且评估时所参考的资产的价值也存在定价错误的可能性。此外，应用市场法时可以选择市盈率或市净率评估企业价值，具体选择哪种标准取决于评估人员的主观判断。在市场中寻找与目标公司业务相似、总体规模相近、发展情况接近的公司存在困难，需要对所选企业相关数据进行调整以对企业进行价值评估，该调整同样具有主观性。
（四）评估结果以绝对值呈现
通常作为评估结果的估值以一个绝对数呈现。交易的最终结果往往需双方经协商论证得出，评估的目的在于为交易双方提供参考或是为管理层决策提供依据，绝对数不能满足以上需求。同时，评估过程中参数的选择对评估结果产生影响，企业未来的发展的情况也存在不确定性，评估结果以一个区间来呈现能更准确地反映被评估对象的价值。
四、完善企业价值评估的建议
（一）强化评估人员对评估理念的认识
各企业价值评估方法都是在一定理论基础上形成的，存在着特殊的评估理念。各评估方法既具有各自的针对性，又相互联系相互印证。评估人员既可以根据不同的目的选择相应的价值评估方法，也可以对同一评估选用不同的价值评估方法进行结果的相互印证或偏差纠正，但根本上必须要保证评估人员对每种评估方法所蕴含的评估理念理解全面，熟悉各评估方法的前提假设，能够将评估实践与评估理念很好的结合。
（二）合理选择评估方法
在进行企业价值评估方法的选择时，应当考虑相关评估方法使用的前提与条件，例如当公司选择破产清算时应当考虑使用成本法；当未来现金流量可确定，公司处于稳定发展时期可以考虑运用收益法；当市场上存在相同或者类似的产权交易案例或者性质相近的企业时可以运用市场法；当企业处于导入期时不确定较大，可以运用期权法。评估人员在评估企业价值时应当考虑采用两种以上的评估方法，然后经过比较、调整，获得最终的价值数据，相较于单纯利用一种评估方法更为准确。
（三）客观选择评估所需参数
参数的选择对企业价值评估结果至关重要，所以评估人员对评估参数的选择必须要保持应有的谨慎性、专业性和客观性。评估机构应当加强职业道德教育要求评估人员遵守职业道德，在评估人员具备专业水准及基本素养的基础上，选择大样本资料分析参数选择的合理性以减少主观性，使得选出的参数可以计算出合理企业价值。
（四）以区间范围表示评估结果
合理的估值结果是企业价值评估期望达到的目标，目前我国资本市场并不完善、股票价格波动幅度较大。可以考虑对于企业价值评估的结果不采用绝对值得形式，而是设定在一个合理的区间范围内，供投资者、企业的管理者参考。
五、结束语
企业价值评估方法会随着资本市场的发展而日趋完善，企业价值评估方法的不断进步反映了时代的要求，市场的发达程度和相关技术条件一方面制约着评估方法的运用，另一方面也推动了评估方法的完善。在进行企业价值评估时应当全面分析上述相关问题，选用适当的企业价值评估方法，实现企业价值评估目标。
