资本市场动机、机构投资者与信息透明度
资本市场动机引用于“盈余管理的资本市场动机”。而对于盈余管理动机的相关研究主要集中在契约理论和政治成本两大方面。在西方发达国家，上个世纪90年代学术界就开始从资本主义市场方面研究盈余管理的相关动机，相继提出了盈余管理的资本主义市场观。我国紧随其后在本世纪初也将资本主义市场观引入盈余管理的研究之中，在国内首次发行股票动机、股权再融动机、规避退市动机、债券融资动机等等一系列资本市场动机。同时，机构投资者的兴起对于我国的资本市场发展有着极大的促进作用。尤其是在证券市场中，个人投资者已经占据了证券市场的主导，不但带来了丰厚的资金，同时也吸引了更多的合规资金流入债券市场。证券离不开信息的公开透明化，最直接的就表现在各个投资者都有自己股份的直接受利而做出下一步的经济发展判断。
一、资本市场动机的简述
现阶段，国内的证券市场基本上都是由政府直接掌控的，严重制约了我国金融市场的发展。从资本动机视角来分析如今国内企业发展现状中的盈余管理，具有相当大的现实意义和一定的历史作用。
1、盈余管理的资本市场动机简述
资本市场最直接的动机就是为企业、公司筹得资金。而我国的上市公司进行筹资的重要手段就是通过盈余管理。在具体的实施过程中，公司可以申请发行股票来获得资金，但是国家规定，公司必须在近三年内连续盈利才能申请上市。所以，众多企业相应的就开始适应盈余管理，为下一步公司上市打下良好的基础。在此基础上，IPO动机、配股动机、放亏、扭亏和保牌动机是非常具有讨论意义的。首先，对于IPO动机，在一项研究我国二十世纪初期的八十多家上市公司的一年之内的收入发现，在2003年一年当中，各IPO上市公司的资产效率达到最高水平，随后呈逐年下降趋势。这就充分诠释了盈余管理在上市公司的资金规划中的重要作用。其次，配股动机是当前IPO上市公司进行盈余管理以达到资本市场经济的另一个重要动机。其中，有实验证明，我国的大多数上市公司的经营者和高层已经熟练地利用管理应计利润对公司进行有效的盈余管理，从而使公司即使在极不稳定的市场运行状态下也能保证损失进一步缩小，保证企业的竞争力。而在盈余管理中的配股动机主要体现在：一是IPO上市公司为了避免相关的产品损失或者是直接为了获得股权而开展增加收入的会计管理。二是有一些不具备相关技术和数据支持的小型公司利用本公司的调整项目缩减收益的会计管理，达到自身顺利通过并且获得配股资格。三是资本主义市场中的放亏、扭亏和保牌的动机。市场总是存在相当大的波动性，大多数上市公司的经纪人都具有避免盈利下降和盈利亏损的动机。多数证券公社的扭亏手段主要包括：巨额冲销、收益补贴、损益调整、重组收益以及短期营销等手段。但是，亏损实在是很多企业难以避免的问题，所以，大多数IPO上市公司在亏损年限或前或后都有调整收益的盈余管理手段，从而有效的避免连续亏损而受到证券管理机构的惩罚。所以，在资本市场中，大多数IPO上市公司都存在保牌的动机。
2、盈余管理存在的弊端
长期以来，我国上市公司都以应计盈余管理为手段来预计企业资金。但是，一旦应计盈余的空间缩小，所带来的影响会直接导致企业公司所面临的法律风险大大提高，所以，仅仅靠盈余管理是远远不能达到企业提高发行价的目的的。近年来的一系列研究发现，单单看应计盈余管理也很难满足IPO企业的生产和发展的需求，也无法适应企业的相关会计准则。作为上市公司，一旦各项资金和盈利都被提前预算好，要求不能有过大的浮动，说明这些IPO上市公司存在一定的实力，同时，它们也会丧失一定的创造性和干劲，很难在业绩上有什么标志性的突破，也就无法创造预计之外的收益。盈余管理一方面有效规划了公司的运营而不出现过度的亏损，但是另一方面也阻碍了IPO上市公司的迅猛发展，有利也有弊，对于IPO上市公司来说，应正视资本市场的动机，有效地进行盈余管理。
二、投资者对资本市场的影响
投资者有两种：投资和投机。在一定程度上，投资是指在确信股票的价值高于自身价格时才买进，而股票的价值低于价格时就卖出。而投机是指根本不知道股票的价值低于价格，抱着别人会以更高的价格从手中把股票再买走的心理买入，或者是在根本不知道股票的价值高于价格时，抱着别人会以更低的价格转让的心理而卖掉股票。准确地按照投资机构者的政策标准来划分，投资者可以分为一般投资者和战略机构投资者。目前，我国的投资者主要的投资形式包括：证券投资基金、券商、社保基金和保险公司。
1、机构投资者对会计信息供求状况的影响
投资者投资任何一种金融工具都要收集有关该企业和证券的信息，这对投机者或是个人投资者都不例外，人们在经济决策中需要及时获得准确的信息，从而来减少相关经济活动的不确定性。例如，胜券投资基金委托基金管理公司进行投资管理，而大多数管理公司的管理人员都经过高等教育，最大的优点就是所付出的成本远远比一般的非专业工作人员要低。根据投资者与信息的关系，可将投资者分为四类：靠大众性公开信息交易者、靠专业性公开信息交易者、靠派生信息交易者以及无信息交易者。后三者的存在大大降低了投资者对会计信息的需求。
2、投资者对公司治理结构的影响
由于监督成本很高，很多单个投资者都不愿承担监督公司的职责，但是，机构投资者则有很大的不同，尤其是对于更高一阶的投资者，其更有可能介入公司的管理。在西方尤其是英美国家，机构投资者都普遍采用外部监控，以非金融机构的投资者间接参与方式参与公司的管理。在公司治理方面，一方面机构投资者规模的壮大会使上市公司过于集中的股权结构得到一定的改善，另一方面机构投资者继续对公司采取旁观、漠视的态度将在很大程度上带给企业更大的损失，而迫使这些机构投资者积极参与公司的治理。机构投资者可以通过对于策划方案的批评和措施整合以及代理投票等等方式来推动我国上市公司的股权结构的完善和治理机制的改进，进一步促进公司的效率的提高。 三、财务信息透明的重要性
1、财务透明度的重要作用
现在所存在的任何一场交易都是在双方衡量过相关的具体对等价值之后进行的。所以，在交易的过程中，财务信息的公开化是交易的核心。市场扩大和发展都是在双方愿意交易中得到提升的。如果股票市场中存在过多的虚假信息，难免会给广大的投资者带来相关程度的误导，一旦造成判断失误，将会给投资者带来巨大的损失。甚至会影响投资者的投资信心，从而对企业的扶持基金造成一定程度的影响。如果信息不对称得不到有效的解决，就不可能谈到平等交易，就更谈不上市场的进一步扩大和提升。另一方面，财务透明是资本市场功能得以发挥的必要条件。只有当公司提供出足够的公司数据，才能在一定程度上增强自身的竞争力，提高融资能力。相反，如果没有提供足够的经济数据，就很难让投资者感觉到十足的诚意。那样就会极大地影响两者关于投资方面的意见，投资者就很难去选择一个信息不够明确的股票进行购买，导致市场流动性较低，从而影响公司的资金募集。
2、影响财务信息披露的因素分析
对于财务信息披露影响最大的就是公司的高层以及中层，主要是监管机构，会计事务所。而作为投资者对于财务信息披露只存在有限的影响。国家权威机构中国证监会作为一系列证券监督机构中的主体，是全国证券期货市场的主管部门，虽然相关职责较大，但其地位远远不及中国人民银行。在证券监督功能定位上的不确定性也导致了证监行为的扭曲。而往往就是在这种情况下，证券监督功能很难同时实现效率和公平，这势必会给监管工作带来极大的混乱。同时，会计事务所作为公司信息审查鉴证的机构，但是，在过去的几年中，虚假报表的案件屡见不鲜。很多潜在的问题直接影响了很多公司信息的真伪程度，严重导致了信息透明化的进程受阻。
四、总结
总体上机构投资者具有股东积极主义。但是，上市公司存在不同的资本市场动机的时候，机构投资者的角色可能会发生变动。这种角色的不稳定性，说明了机构投资者的持股量并没有达到足够与控股股东抗衡的程度，并且机构投资者的质量参差不齐也是产生这种现象的原因之一。和发达市场相比，我国机构投资者的持股比例仍偏低、在市场中的话语权不够强。针对这种情况，证券监管部门一方面要从数量上大力发展机构投资者力量，另一方面应该重视机构投资者的组成结构，使机构投资者更有力量和意愿参与公司治理。比如，推出符合机构投资者需求的品种和交易方式，在推进产品和业务创新过程中，鼓励机构投资者先行先试。同时，对机构投资者市场准入、业务模式、费率体系、评价激励等方面采取更加灵活的制度安排。
