我国企业并购中财务风险的控制与规避研究
一、我国企业并购的现状分析
我国企业的并购活动日益活跃，目前已经成为一个热门的话题。由于中国企业对外投资起步较晚，缺乏经验，除了在技术、管理、资金等方面的差距外，还有待于提高国际竞争水平，增强风险防范意识，善于处理企业发展与当地社会融合的能力等，从而需要我们更加理性地对并购投资进行风险管理。
通过对公司财务风险研究我国企业的并购的意义主要体现在三个方面：第一，有利于提高我国企业在全球经济舞台上的经营管理水平和决策水平，并且明确自身的定位培养我国企业的全球竞争优势；第二，有助于提高企业风险预测和防范能力；第三，有利于我国政府加强对企业开展并购实践的宏观指导降低企业并购的风险，提升并购的成功率。
二、企业并购的财务风险
企业并购是指一个企业对外兼并和收购的统一称呼，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购对并购双方都有一定的影响：对于主并方来说，企业并购可以获得规模效益和市场份额效益，可以分享目标企业的经验，；同时，企业并购会增加财务负担以及财务风险，增加收购成本和税收负担。对于目标企业来说，企业并购可以获得资金技术方面的支持，可以整合资源开展其他业务，可以利用并购企业的品牌优势，目标企业也可以降低经营风险；但是，企业并购会让目标企业的员工积极性下降，股东会失去对公司的控制等。所以，从上述的表述可以得出，企业并购是高风险经营活动，并且风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。通过企业并购中的价值评估、融资活动和支付方式选择的财务风险的系统分析，表明企业并购是一项高风险的产权交易活动。
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。所以，企业并购的财务风险包括以下几个方面：
1、定价风险：定价风险也称目标企业估值风险，是指由于并购方对目标企业的估值与目标企业实际价值出现差异，从而引起并购方出现财务损失的可能性。
2、融资风险：融资风险，主要是指在企业并购中，并购方企业能否及时足额的融集到并购资金以及融集的资金对并购后企业财务产生的不确定性。
3、支付风险：支付风险是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与目标企业估值风险和融资风险关系密切。企业并购支付方式有现金支付、股票支付、债券类支付、期权支付、承担债务式支付和混合支付等。
三、企业并购中财务风险的成因
1、定价风险成因：并购价格的制定是比较复杂的，制定并购价格的基础是对目标企业资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与并购方之间存在信息不对称。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所掌握信息的质量，而信息质量又取决于下列因素：目标企业是上市企业还是非上市企业，并购企业是善意收购还是恶意收购，以及并购准备的时间。
2、融资风险成因：企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。
并购融资通常包括内部融资和外部融资。内部融资资金企业可以自由支配，筹资压力小，且无须偿还，无筹资成本费用，可以降低财务风险；但是仅依赖内部融资，又会产生新的财务风险。外部融资包括权益融资和债务融资，但是权益融资要求比较苛刻，所耗时问长，不利于抢占并购先机，并且，股票融资不可避免地会改变企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权；债务融资相对于权益融资而言，成本要低一些，但是并购后企业由于负债过多，并且是要到期还本付息，所导致资本结构恶化，在竞争中处于不利地位，并且使企业陷入财务危机。
3、支付风险成因：支付风险是与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。支付风险主要表现在两个方面：一是现金支付产生的资金流动性风险和最终导致的债务风险，首先是由于现金支付工具的使用，会加重企业负担和限制企业的获现能力，其次是从被收购者的角度来看，不能享受税收优惠，影响并购的成功几率；二是杠杆支付的债务风险，因为收购后目标企业的未来资金流量具有不确定性，可能导致收购公司资本结构的恶化，因为负责比例高而破产。
四、企业并购财务风险的控制与规避
在企业的并购过程中，财务风险是不可避免的，因此我们需要从事前、事中和事后这三个环节对风险进行控制。在事前控制中，要明确自己的实力和立场，合理评估目标企业价值；在事中控制中，应当采取多种融资手段，进行混合支付，采用灵活的并购方式，以减少现金支出；在事后控制中，要建立财务预警管理系统。
财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要因素，所以必须采取一些方法来规避财务风险。
1、定价风险的防范：首要的是要改善信息不对称的情况，企业在并购之前要对被并购的企业进行详尽的审查；同时要关注表外资源，不能过分的只关注和充分相信财务报表；最后要审慎的评估目标企业的价值，采取合适的方式进行评估，尽量避免主观原因所带来的误差。
2、融资风险的防范：首先要确定融资的规模，这是企业进行并购融资决策的前提，要运用科学的方法对其进行合理的分析和预测；其次，要合理安排融资的方式，企业在选择融资方式时要考虑融资成本的高低、融资风险的大小、融资方式对企业资本结构的影响，以及融资时间长短的问题；最后要对融资结构进行优化，企业价值最大化的资本结构是由融资的税收成本、破产成本和代理成本等相互作用而决定的。所以企业在确定融资结构时要遵循资本成本最小化、债权资本与股权资本要保持适当比例、短期债务和长期债务合理分配的原则。
3、支付风险的防范：支付风险的产生与并购资金的支付方式有关，每一种支付方式都有其风险，企业应当立足于自身的发展现状，结合当前的发展状况，采用现金、债券、股权等方式进行组合支付，以此来选择风险较小的支付方式。
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