我国食品饮料上市公司资本结构影响因素实证分析
资本结构是企业的自有资本与债务资本的比例以及债务资本中各种债务的不同比例关系。公司的资本结构决策问题，主要是债务资本的比例安排问题。近年来，对公司资本结构影响因素的实证研究在国内外都较多，但结合食品饮料行业上市公司特点进行资本结构的影响因素的研究文献偏少。因此，本文通过实证方式研究我国食品饮料行业上市公司资本结构的影响因素，为其安排合适的资本结构提供参考，并对完善公司资本结构决策提出一些建议。
一、研究设计
1.样本的确定
文章的研究对象主要为我国食品饮料上市公司，在样本的选取中，剔除ST类公司以及财务数据或公司治理数据不完整的公司，最终选出55家符合研究要求的食品饮料上市公司作为样本分析上述因素对该类行业资本结构的影响。
2.变量定义
（1）被解释变量
本文运用资产负债率来衡量资本结构。用Y代表资产负债率，表述为：Y=负债/资产。
（2）解释变量及其期望关系
假设1：企业规模与资本结构正相关
相对小企业而言，大公司经营多元化，更容易分散企业经营风险，且一般具有更强的偿债能力和更高的信誉。尤其在我国，企业规模越大，越易得到政府的扶持，享有银行信贷。因此，规模大的企业越倾向于举债进行融资。企业规模应与债务水平呈正相关关系。本文用企业总资产的自然对数来表示企业规模。
X1=总资产的自然对数=LN（总资产）
假设2：偿债能力与资本结构负相关
本文用流动比率衡量食品饮料类上市公司的偿债能力。在食品饮料企业的债务结构中，绝大部分为短期债务。短期债务的偿还能力，很大程度上影响着企业对全部债务的偿还能力。因此，企业要维持一定的流动比率以树立良好的偿债形象。本文运用流动比率X2来度量企业的偿债能力。
X2=流动比率=流动资产/流动负债
假设3：盈利能力与资本结构负相关
一般来说，企业盈利能力越强，内部资金越充足，债务水平就越低。盈利能力越强的公司，利用留存收益进行融资的倾向性越强，相应地负债融资的比例就会越低。本文采用净资产收益率（ROA）X3来表示盈利能力。
X3=净资产收益率=净利润/股东权益
假设4：企业产生内部资源的能力与资本结构负相关
企业拥有的内部资源的数量和质量决定了企业的竞争优势。优序融资理论认为，由于企业的信息存在不对称的可能性，使企业内部产生的资源比负债更优，企业融资的一般顺序是保留盈余、债权融资、股权融资。因此，产生内部资源的能力应与资本结构负相关。现金流量可以反映企业偿还债务、支付投资利润的能力，谨慎判断企业财务状况，因此用现金流量衡量产生内部资源能力。本文用X4表示企业产生内部资源的能力。
X4=现金流量总额/总资产
（3）研究模型
本文主要运用多元线性回归分析方法研究食品饮料上市公司价值资本结构与各解释变量之间的关系。构建的线性模型为：Y=C+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+μ
二、实证结果与分析
描述统计分析
描述统计分析表
如表所示是对样本公司各变量特征情况的描述。在样本公司年报中显示，平均的资产负债率只有45.6%，即总资产中只有百分之四十多是通过借债来筹资的，企业运用债权融资的比率不足。其中最高为81.96%，最低为14.17%，资产负债率在不同的食品饮料公司中存在较大差别。为了研究各因素对资本结构造成的影响，本文进行回归统计分析。
三、结论分析与建议
本文运用我国食品饮料上市公司的数据资料，通过对企业规模、偿债能力、盈利能力、企业产生内部资源的能力与资本结构相互关系的实证研究，得到如下结论：
1.结论分析
（1）我国食品饮料上市公司的资产负债率比例偏低
通常，公司的资产负债率应控制在50%左右，但也有的认为资产负债率在60%-70%，比较合理、稳健。2015年我国食品饮料上市公司的资产负债率均值仅为45.57?，在所抽取的样本当中，资产负债率超过50%的只有21家，占被研究企业的31.18?。究其原因，一部分是由于企业的资产负债优化，一部分则是行业自身充分竞争的必然结果。
（2）我国食品饮料上市公司的资本结构与偿??能力负相关
对于变现能力比较强的企业来说，如果资金能够满足企业所需的情况下，可以少利用财务杠杆，毕竟举债也有一定的财务风险。相反，变现能力较弱的企业，资金不能满足自身扩大生产的需要，可采取外部筹资，而根据优序融资理论，最好的选择顺序是发行债券，提高资产负债率。因此，食品饮料上市公司可以适当提高公司的偿债能力以使企业的资产负债率保持一个较稳定、较适合行业发展的水平。
2.建议
（1）适当运用负债经营
食品饮料行业上市公司整体资产负债率水平不高，这说明大多数企业的财务政策比较保守。合理的负债水平能够发挥债务的避税作用以及它对于财富的放大作用。同时，企业债务的存在能够缓解因市场变动而给企业带来的损失。在所有债务中，流动负债比非流动负债的风险要高得多。因此，企业在条件允许的情况下，应适当加大长期负债比率，降低短期负债给企业带来的资金链断裂风险。规模较大、盈利能力较强的企业，更容易获得资本负债经营，更应该鼓励他们去负债经营。
（2）完善证券市场
本文分析得出，企业产生内部资源的能力与资本结构有着显著的正相关关系，即产生内部资源的能力越强，企业越倾向于用负债融资来筹集资本。当前，企业债券市场的发展仍与发达国家存在较大的距离，在证券市场上没有充分发挥其作用。加之，证券市场监管机制不完善，对股权再融资的资金投向缺乏严格审查，许多上市公司的资金运用不合理，股市强、债市弱；国债强，企业债弱的特征尤其明显。
因此，政府应创造更多条件为上市公司发行企业债券提供便利，从减少不必要的行政干预以及完善法规体系等方式，完善企业债券市场的发展。对产生内部资源能力强的企业鼓励其采用债权融资。扩大企业债券的发行规模，减少对发债主体资格的限制。同时使债券品种多元化，适当缩短债券期限以及减少对债券利率的限制。
（3）提高企业偿债能力
鉴于实证结果研究分析，食品饮料上市公司的偿债能力与资本结构存在负相关关系。为了预防和减少财务风险，企业更要在经营中增加内部资金的积累，增强企业的经济实力，提高企业的偿债能力，保持科学的负债规模，因为过高的资产负债率会增加企业的财务风险。
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