对上市公司有效债务重组的相关研究
自2008年以来，金融危机之后，上市公司的数量和规模发生了一定规模的攀升。同时也暴露了许多上市公司偿债能力差、资金回笼慢、资产负债结构不合理及管理疏漏等诸多经济问题。债务重组对于上市公司优化社会资源配置，突破企业发展瓶颈十分重要。一方面可以使企业解决财务危机，提高公司业绩水平和市场竞争力；另一方面利用债转股的方式为企业减轻负担，优化企业资本。本文对债务重组的运作方法和有效性进行了分析。
一、债务重组简介
债务重组有广义和狭义之分，广义的债务重组指的是修改债务条件；狭义的债务重组要求是在债务人经营业绩不佳、财务难以周转时，债权人按相关协议做出修改债务的事项。狭义的概念对债务重组的情况做了相关的规定，即企业正常经营的情况下不需要进行这种活动。
债务重组包含以下几种类型：资产清偿、债转资、修改债务条件、其他重组形式。
1.资产清偿
资产清偿：主要有两种形式，一种是以现金清偿的方式，另一种以非现金清偿。现金清偿的重组活动账面价值与债务人所付现金值之间的差值计入营业外收入，并归入当期损益。非现金清偿中重组活动的账面价值与债务人转让的非现金资产的公允价值之间的差值，作为债务重组的利得，计入营业外收入计入当期损益。现金清偿的其优点在于债权人可以回收部分流动资产，双方操作简单。但是一定程度上影响债务企业当期的现金流，企业规模也会受到波及。而对于债权人而言，接受现金式资产清偿明显优于非现金清偿。
2.债转资
债转资：负债企业将负债转为对本企业的股权投资，其中负债转为实收资本，将公允价值和实收资本之间的差值计入股本溢价。这种债务重组方式对负债企业来说相当于增加了投资，债权人可以对债务企业进行经营控制。企业盈利债权人可参与分红；但是如负债企业不能扭亏为盈，则债权人会遭受经济损失。债转资的负债成本相对较高，而负债企业本身并没有获得资金注入，只是权益的比例成分有所变化。
3.修改债务条件及其他
修改债务条件：如降低利率标准、延长还款期等方式。此种情况多发生在负债企业向金融机构借款，但是这种方式对于债务企业并不存在实质性的帮助。
其他重组方式：通过对以上三种方式的有机结合进行债务重组。
二、债务重组前后对企业各项能力指标的影响
1.盈利分析
企业反映盈利能力的指标中，主要有主营业务利润率，净资产收益率两个重要指标。主营业务利润率等于主营业务利润除以主营业务收入净额；该指标主要体现公司获利能力。净资产收益率等于利润额除以平均股东权益的比值；该比值代表企业获利能力。比值大代表企业所有者获利能力高，比值小则相反。通过债务重组，企业负债得以减免，使企业整体趋势是上升的。债务重组能够有效的提高公司整体的盈利能力。减轻负担，能够有效降低企业的压力，使企业在运营活动中投入更多的精力，从而实现盈利能力的全面提升。
2.运营能力
运营能力的主要考察指标是存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率。应收账款周转率和存货周转率成正比，即应收账款周转率越大则存货周转率越大。当企业在应收账款周转率数值较小时，代表着企业资金流动性不强，此时的存货必定也会出现一定程度的积压。因此，可以采取相应措施提高企业存货出售，有效去库存，能够使应收账款周转率增加，从而提高企业盈利能力。
3.偿债能力
主要参考企业的流动比率和资产负债率，即流动性资金和流动性负债的比值。这个值代表企业短期时间内将流动资金转变为现金来偿还日常债务的能力。流动比率的值越大则意味着偿还短期债务的能力越大。资产负债率是总负债和总资产的商。通过这两个指标衡量企业在债务重组时，企业通过债务重组使负债减少后，是否快速提高企业的偿债能力。如果资产负债率比值已经超过了100%，则债务重组不具有效性，还是会面临破产清算的危机。
三、对各种企业债务重组的合理化建议
1.国有控股性质上市公司
国有控股性质上市公司一般拥有良好资产基础，会因为存在管理或者经营上的问题，导致资金不畅，引发生产经营问题。债务重组的对象大多是因为资不抵债造成频临破产的上市公司。因此，对资不抵债的国有控股性质上市公司一般采取以非现金资产进行债务清偿、债务资本转移、修改其他债务条件等方式进行债务重组的。
如某旧体制下的国有能源上市公司，债务重组的第一步是要根据上市的股票不同的发行制度，对壳资源做不同形式的处理。如果实行股票核准制，要先保住壳资源，利用其集团公司的优势间接偿还银行欠款，先摆脱退市的风险。其次，从优化公司资产负债的结构入手，实行债务重组。在寻找企业进行融资整合。如果实行注册制，则上市企业的壳资源不是最为重要的，要根据负债企业的相关企业能力进行分析，若债务重组之后企业的价值下降，则债务重组不能帮助企业摆脱经营危机，就只能破产清算。债务重组不是万能的债务处理办法，巨大结构的负债下，针对企业负债应当及早作债务重组，否则时间越久越要增大破产清算的风险。
2.企业集团上市公司
负债企业集团主要债务是大股东占用资金现象严重，入住企业发生贷款危机，在多家金融机构贷款逾期使企业资金链断裂。因此，对于企业的债务重组要采取修改债务条件、债转股等方式。如某集团公司，其主要以股份制构成，几个公司在金融机构信贷方面发生信用危机，致使资金冻结，资金链出现断裂，其中债务结构较为复杂，涉及工行、农行、建行、交行、中信、光大、浦发等等20多家银行和金融机构存在负债关系。致使集团企业进入无法挽回的境地。因此针对这种债务复杂的情况，债务重组的方针是采用债权分层受偿退出的方法来减轻企业债务负担。公司的非核心的高价值资产进行尽快的变现，通过债权人委员会对该现金进行合理的分配，首先偿还高风险的负债。其次，要寻找具有实力的投资人，最佳结果是一次性买断债务，之后调整债权人与债务人之间的债务关系，修改债务条件进行债务的处理，或者通过债转资的方式，将债权人转变为投资人。之后，通过对企业的经营模式和发展策略的调整，提高企业的整体业务能力和盈利能力，企业方可摆脱破产清算的命运，起死回生。
3.混合重组方式
近年来，上市公司采取混合重组方式也较为常见。如通过以流动资产抵债和修改偿债条件有机结合的方法进行债务重组。债权人也采用组合的方式进行，如豁免部分债务和修改偿债条件相结合的方式。这种方法通常是商业银行作为债权人，为了收回本金，对上市公司负债融资时的债务在偿还时采取延长债务期限，降低债务利息等措施。但是前提是债务公司必须全部归还或者分期归还本金。
四、结束语
通过对企业债务重组的状况调查不难看出，债务重组能够有效解决企业的财务困难，使企业走出财务困境。当企业不能按照约定还款时，运用债务重组的方式能使企业以最快的速度消除生存的威胁，为二次发展的可能性奠定基础。同时债权人能够避免较多的财务损失，尽快将债务变现，对自身企业资金的回笼及降低风险有很大的意义。从有债务企业的角度上来说，将高风险债务进行偿还后进行债务重组，为企业赢得了十分珍贵的喘息时间，同时提高企业对资产的利用率，避免资产闲置造成的损失。引入新的战略合作机制能够使企业焕然一新，迸发出新的活力和生机。但是，当企业已经完全不具备偿债能力，债务重组之后的资?a价值大幅度缩水的情况下，债务重组讲对于企业没有实质性的帮助，企业不可避免的走向破产清算的末路。因此，如何抓住时机进行债务重组是挽救企业十分关键的因素。
