我国融资融券业务风险防范研究
一、引言
融资融券交易的引入为我国证券市场带来积极影响的同时，其高杠杆特点使风险随着利润的扩大而加倍放大。因此，合适的保证金比率的设定是防范融资融券交易风险最关键的一步。有效的保证金机制可以减少由市场风险或者其他杠杆作用带来的一些风险。市场需要杠杆机制，杠杆作用会刺激证券市场的活跃性，加速市场的完善与成熟。杠杆过大或过小都不利于资本市场的发展。有效的保证金制度会使杠杆作用得到积极发挥。
二、我国现有固定保证金制度的缺陷
固定的初始担保比例、维持担保比率、可充抵保证金折价率是我国融资融券交易的显著特征。在高比例的固定保证金制度中，保证金比率仅似于一种合约条款性质的规定，在这种规定下，融资融券的初始保证金与维持保证金都将按照固定比例来收取。在业务推?V试点期间制定一个高比例的固定担保比例及较低的证券折算率可以很大程度上预防融资融券交易风险的发生。
三、实证分析
数据选择上：依据国外学者使用VaR的经验，使用1000组以上的数据可以最有效反应股价波动。文章选择蓝筹股浦发银行（600000）为研究对象，选取2012年3月1日至2016年7月12日之间交易日的1062组复权收盘价数据。
持有区间选择上：由于我国有涨跌停板这一特殊制度，选择一天作为持有期计算出的VaR值很不合理。国外的券商选择标的股票时明文规定：标的证券连续出现三个跌停板的概率要低于某一特定值，因此，把三天作为持有期更加合理。
数据样本正态性检验上：通过浦发银行三日收益率描述性统计显示：浦发银行的峰度6.47>3，表现出尖峰后尾的这一现象；偏度0.19为正，融资风险较大；JB统计量1%的显著性下，拒绝正态分布的原假设。
（一）动态保证金比率的计算
浦发银行三日收益率不符合正态分布，而且具有典型的“尖峰厚尾”特点，因此本文将使用基于GARCH模型的T分布来拟合残差。基于对Akaike信息准则越小越精确的判断，我们认为GARCH（2，2）对序列拟合效果是最理想的。由维持担保比例的计算公式，我们可推出最低的融资维持担保比例（MR）： 四、结论与建议
目前，我国规定了一个较高并且固定的保证金比率来防范融资融券交易的风险，这样基于主观判断下设定的保证金比率不能准确的反映有价证券在某一时刻的风险状况，相比而言，动态保证金比率制度采用了VaR方法评估标的证券的风险，并得出实时动态保证金制度具有明显优势：
（1）标的证券价格波动程度及其他相关因素不同，其风险大小也必然不同，根据各个有价证券的风险程度制定出的保证金制度及比率具有时效性，既能有效地防范风险，又能保证融资融券交易的有效进行。
（2）如果要建立一个有效的保证金制度，就必然要对融资融券交易过程中所产生风险准确的识别和评估。动态保证金比率制度对标的证券和可充抵保证金证券进行了风险评估，对我国证券市场的健全与完善发挥重要的作用。
