水泥类上市公司投资价值影响因素研究
一、引言
水泥行业是我国国民经济发展的重要产业，改革开放以来，我国水泥行业一直呈快速增长态势。从水泥行业的相关产业来看，水泥行业与国民经济的诸多基础产业息息相关，这就决定了水泥行业的发展周期与国民经济的发展周期有着密切的关系。由于水泥是基础建设的重要材料，在公路、铁路、机场、水利、能源、城市设施等国民经济基础设施建设中起着重要的作用，因而国家固定资产投资――尤其是基本建设投资对水泥需求的拉动作用十分明显。所以，研究水泥类上市公司价值在目前的经济环境与背景下有着一定的现实与理论意义。
我国上市公司股票价格受政治、经济及市场技术等众多因素的影响，呈现出不断的波动变化。但随着市场经济的不断发展，股市运行机制得到了日趋完善，股票价格逐渐向其内在价值回归。许多学者开始研究对上市公司的内在价值进行研究。其研究成果大致分为两类：一是采用回归分析方法，从宏观经济角度分析流通股市值的影响因素；二是运用主成分分析、因子分析和聚类分析对上市公司投资价值进行分析。
二、水泥类上市公司投资价值指标体系构建
随着我国上市公司逐渐增加，投资者的投资风险也越来越大。但由于上市公司供参考的财务指标众多，财务指标之间又存在着错综复杂的关系，这往往使投资者在进行财务分析时无所适从。因此，建立上市公司的财务指标体系显得尤为重要。本文以水泥类上市公司为例，通过构建水泥类上市公司的财务评价指标体系来分析上市公司投资价值。
本文从变现能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、投资收益能力5个层面21个指标着手，运用主成分分析法，并结合2010年三季度水泥类上市公司的财务报表对其价值进行综合评价：变现能力指标：流动比率、速动比率；营运能力指标：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率；长期偿债能力指标：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资产比率；盈利能力指标：销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率；投资收益能力指标：每股收益、市盈率、股利支付率、每股净资产、市净率。
三、水泥类上市公司投资价值的主成分分析模型
本文在考虑指标信息重叠和主观赋权的基础上，采用主成分分析模型，通过实证分析对水泥类上市公司的投资价值进行评价。
（一）主成分分析原理
主成分分析是多元统计分析中的一种常用方法，其基本思想就是将原来具有一定相关性的众多指标，重新组合成一组新的相互无关的综合指标来代替原来指标，同时根据需要从中选取几个较少的综合指标来尽可能多地反映原来指标的信息。
1、数据与处理，将收集到的主要指标数据进行标准化处理。
2、运用SPSS统计软件，分别计算5个类指标的相关系数矩阵及各指标的方差贡献率。
3、分别选取各个类指标主成分个数，计算主成分分量的得分。算式如下：
式中：λi表示各项指标的方差贡献率，i=1，2，……j。
由于式①的值大于85%，如此决定第1个、第2个……第j个主成分分量作为评价的综合指标，可得第一主成分分量、第二主成分分量……的得分y1、y2、y3……yj。
4、计算综合发展水平。由第一主成分分量、第二主成分分量……可得综合价值如下：
k=1，2，3，4
l=1，2，…n
5、计算上市公司投资价值综合水平。上市公司投资价值是一项综合性评价，在已确定了6个类指标的综合发展水平的基础上，采用加权函数法进行计算。综合发展水平的计算公式如下：
Y=a1Y1l+a2Y2l+a3Y3l+a4Y4l+a5Y5l+a6Y6l
（二）样本选择
本文选取中国沪深两地A股市场所有水泥类股票共计18只作为研究对象，以2010年三季度财务报表数据作为财务指标来源（见表1）。
（三）基于主成分分析模型的水泥类上市公司投资价值评价研究
依据指标体系的标准，收集了水泥类上市公司的相关财务指标，利用SPSS软件，对搜集的数据进行标准化处理（见表2-表4）。
我们可以发现，在利用主成分分析方法对20个指标进行降维，最终得到6个主成分，并且方差累积百分比达到84.682%，能够较充分地说明分析问题，其中：与第1个主成分相关程度较高的指标：产权比率、市盈率、销售净利率、资产负债率、资产净利率、存货周转率、已获利息倍数、有形资产净值债务率、每股净资产、净资产报酬率、总资产周转率、每股收益；与第2个主成分相关程度较高的指标：流动资产周转率、销售毛利率、速动比率；与第3个主成分相关程度较高的指标：流动比率；与第4个主成分相关程度较高的指标：股利支付率、市盈率；与第5个主成分相关程度较高的指标：应收账款周转率；与第6个主成分相关程度较高的指标：长期债务与营运资产比率。
根据分析过程及结果，我们可以得出水泥类上市公司综合投资价值的综合得分公式：
综合得分F=0.420F1+0.213F2+0.137F3+0.092F4+0.071F5+0.066F6
依据综合得分公司，得出水泥类上市公司的综合得分情况，其排名如表5所示。
四、结论与启示
本文以水泥类上市公司为例，构建了上市公司投资价值评价指标体系，采用主成分分析方法对上市公司综合价值进行评价。通过分析，本研究初步得出以下结论：一是随着我国经济结构调整步伐的加快，水泥行业呈现出极大的投资机会，水泥行业必将成为近年较具有投资价值的行业；二是通过主成分分析，综合因子得分靠前的公司可以作为投资者投资的参考对象，如中材国际、太行水泥等。
当然，本研究也有很多不足之处，本研究没有能够进一步量化，计算出公司的具体价值，这有待于今后进一步进行研究。
- 上一篇：对房地产公司会计监督的思考
- 下一篇：集团公司财务运筹及创新实践思考
