酒类企业上市公司会计信息与股价相关性实证研究
中图分类号： F275；F832.51；F224 文献标识码： A 文章编号： 2095-2457（2018）12-0192-002
DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2018.12.089
1 研究背景与意义
国内外部分学者在会计信息与股票价格的相关性领域进行了深入研究。Fama提出了有效市场假说（EMH）；赵宇龙等采用事项研究法进行分年度的检验，发现1994～1995年的会计盈余基本上不具有因信息含量而导致的价格效应，而1996年的披露则显示了两者间有明显的相关性[1]。事实上西方发达国家的证券市场上股票价格与会计信息的相关指标相关性较高，而我国由于上市公司会计信息失真甚至是故意造假，从而导致会计信息对股票价格的影响程度不高。因此，国内学者以往对于国内上市公司会计信息与股价相关性进行的研究，得出的结论往往是两者相关性较弱[2]。随着近些年国家对于证券市场的监管不断加强，信息披露逐步规范，两者间的相关性可能会进一步提高。因此将采用新的样本，对会计信息与股票价格的相关性进行研究是有意义的。
2 相关性分析
2.1 样本选取
为了研究我国证券市场上酒类企业会计信息与股票价格的相关性，将会计信息确认为会计财务报表所披露的财务指标体系，主要分为盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和发展能力指标，其中包括每股收益，加权平均净资产收益率等等。对于股票价格，因为一般上市公司年报的公布发生在4月份，因此选取4月15日的收盘价作为上市公司的股票价格。本文以在上海证券交易所2014年以前上市的酒类企业为样本，选取数据的时间段为2014年至2016年。
2.2 实证分析
选取在上交所和深交所上市的25家酒类企业为样本，并运用SPSS软件对所得样本进行分析。令股价为Y，每股收益为X1，加权平均净资产收益率为X2，营业利润率为X3，资产负债率为X4，流动比率为X5，速动比率为X6，应收账款周转率为X7，存货周转率为X8，总资产增长率为X9，净利润增长率为X10，分别得到相关数据，如表1～3所示。
由表1可知，共有3个指标的相关系数通过了检验，说明这3个指标与股票价格之间存在着显著的相关关系，它们分别是盈利能力指标中的每股收益、加权平均净资产收益率和发展能力指标中总资产增产率。每股收益的相关系数最大，其值为0.956。而另两个指标的相关系数分别为0.470和0.884。由表2可知，共有5个指标的相关系数通过了检验，说明这5个指标与股票价格之间存在着显著的相关关系。其中，相关系数最大的为每股收益，其值为0.982，其次是营业利润率，它的相关系数为0.712，第三个是加权平均净资产收益率，它的相关系数为0.642。相关系数处于第四和第五位的分别是应收账款周转率和总资产增长率，分别为0.494和0.445。表明在一定程度上这些指标越高，股票的价格越高；反之则越低。由表3可知，共有3个指标的相关系数通过了检验，说明这3个指标与股票价格之间存在着显著的相关关系。其中，相关系数最大的为每股收益，其值为0.989；其次是应收账款周转率，它的相关系数为0.977；最后是营业利润率，它的相关系数为0.432。表明在一定程度上上面所述的这3个指标越高，股票的价格越高；反之股票价格则越低。
综上所述，结合2014-2016年酒类企业财务指标与股价之间的相关性分析，可以发现共有5个财务指标与股价有着相关关系，分别是每股收益、加权平均净资产收益率、营业利润率、总资产增长率和应收账款周转率。其中每股收益在这3年中始终与股价保持着显著的相关关系，且其皮尔逊系数很高。而其余的4个指标均在2年中与股价保持着显著的相关关系。总体而言，盈利能力指标与股价相关性最大。
3 回归分析
根据Feltham-Ohlson模型可知，股票价格与财务指标之间存在着线性关系，因此沿用实证分析中的自变量和因变量，构建多元线性回归方程
分别对2014-2016年的数据进行回归分析得到结果如表4～6所示。
根据表4，可以得到回归方程为
由此可知，影响股价的因素主要是盈利能力指标，盈利能力指标中每股收益与股价呈显著的正相关关系，而加权平均净资产收益率与股价呈显著的负相关关系。同理，分别对2015年和2016年的数据进行回归分析，可得总体上线性模型成立，而对每个会计指标而言，其对股价的影响是不显著的。因此同样采用逐步剔除法，得到其回归方程分别为
由此可知，2015年影响股价的因素主要是盈利能力指标中的每股收益、营业利润率和发展能力指标中的总资产增长率。其中每股收益与总资产增长率和股价呈显著的正相关关系，表明每股收益和总资产增长率越高，股价越高。而营业利润率与股价则成显著的负相关关系，一定程度上反映了营业利润率可能存在被粉饰的情况。而在2016年中，影响股价的因素主要是盈利能力指标中的每股收益和营业利润率，以及营运能力指标中的应收账款周转率。其中每股收益和应收账款周转率与股价之间存在正相关关系，与实际情况符合，而营业利润率与股价之间存在负相关关系，这与实际不符。因此可能存在操控股价或者虚增利润的情况。
4 结论
通过以上财务指标与股票价格相关性的分析，发现盈利能力指标与股价的相关性最为显著，因此投资者在证券市场对股票进行投资时盈利能力指标也是考虑的最多的因素。而偿债能力指标与股票价格的相关性很小，对于投资者而言，??债能力指标的分析是复杂的，不能从表面上看其大小进行判断，更要判断其所处区间是否合理。具有一定的偿债能力指标表明投资该企业时面临资金链断裂的风险较小，而过高的指标则表明该企业未能充分利用资金。因此，虽然偿债能力与股票价格的相关性很小，投资者在进行投资时也要对其进行仔细的分析。同样，营运能力指标与股票价格的相关性也很小，中国证券市场上的投资者对其的关注度也不高，而像这样对会计信息的忽视也导致了中国股票的定价效率不高。发展能力指标与股票价格具有一定的相关性，因此投资时对于这些指标也要给予适当的关注。
