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创业板上市公司高管减持股份探析

出处:论文网
时间:2019-03-03

创业板上市公司高管减持股份探析

  创业板又称二板市场,即第二股票交易市场。指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的重要补充,在资本市场有着重要的位置,在中国特指深圳创业板。创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。

  一、创业板上市公司高管持股变动现状

  1、2011年4月至2013年2月的数据分析

  从上述数据不难看出,近年来创业板上市公司高管持股数量和持股金额都大幅缩水,创业板上市公司高管减持股份现象呈上涨趋势。如果说创业板市场培育和推动成长型中小企业成长,是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。那么为什么会有那么多的高管放弃自己手中的股份呢?值得注意的是,高管减持股份通常会伴随着高管的辞职,虽然目前创业板市场还未因高管们的离职或减持股份而受到严重的影响,但这一现象必将会影响企业的战略规划和经营的稳定性,进而会影响到中小投资者的利益,因此这一现象仍是不容忽视的。

  2、创业板上市公司高管辞职套现现象

  根据《投资者报》数据研究部对全部创业板公司的逐家统计,仅2009年10月至2010年9月7日,一共有30家创业板公司,总共61名高管在公司上市后离职。其中,有28人为持股高管。在这些辞职的高管中,有14人为换届离职,其余均为主动辞职。按职位统计,61名离职高管中,有23名监事,16名董事,11名独立董事以及11名其他高管员。按照持股情况及9月7日收盘价统计,持股高管28人的总持股市值达到16.4亿元,每名高管的平均持股市值达到5857万元。创业板上市企业的股票在分到高管手中成本为几毛钱或者一块钱的股票,在上市后的价值一路飙升甚至上百元,较高的价差成为高管辞职套现的诱因。这种极大的套利空间足以让离职的高管蜕变为千万富翁乃至亿万富翁。

  我国 《公司法》规定上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间,每年转让股份不得超过所持股份总数的百分之二十五,《证券法》也规定,董事、监事、高级管理人员将持有的公司股票在买入后六个月内卖出,或者在卖出后六个月内又买入,由此所得收益归公司所有。深交所发布的《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》规定,上市公司董事、监事和高级管理人员在首次公开发行股票上市之日起六个月内申报离职的,自申报离职之日起十八个月内不得转让其直接持有的本公司股份;在首次公开发行股票上市之日起第七个月至第十二个月之间申报离职的,自申报离职之日起十二个月内不得转让其直接持有的本公司股份。因此部分高管们选择在上市初期或者第7个月离职,以便尽早实现套现。上述在离职的28名持股高管中,有21人由于在承诺解禁期的6个月之前就已经离职,因此他们可以在解禁期到来时直接套现,而其余7名高管,虽然在解禁期到来时他们的离职时间尚不到6个月,但最长的也只需再等上3个多月就可减持,“精准”离职现象反映了创业板持股高管的套现目的。

  3、创业板上市公司高管存在“假性辞职”现象

  与大多数创业板高管辞职后彻底离开公司相反,部分创业板上市公司高管辞职后并未真正离开企业,即“假性辞职”现象。这些选择“离职不离开”的企业高管因为不再具有高管的身份所以不再受“每年减持股份不得超过所持股份25%”的减持限制,又可以继续留在企业工作,辞职只是法律意义上的形式的辞职,而实质上继续间接控制企业。甚至会出现企业配合其套现的现象。“假性辞职”高管的最终目的还是为了轻松获得大额套现资格,为日后减持股份套取现金做准备。另一方面“假性辞职”现象也反映了创业板公司在治理和经营方面的欠缺,以及部分高管缺乏责任心和敬业精神。

  4、高管持股变动对创业板上市公司的影响

  目前我国创业板市场基本处于稳定发展状态中,并未因高管持股变动而对创业板上市公司产生严重影响。分析其原因首先是辞职离开的高管大多不属于企业的实际控制人或控股股东,加之并非所有辞职高管都持有股份,因此公司控制权和公司管理层稳定性没有受到严重影响。其次,创业板企业高管的辞职原因众多,有受利益驱使而采取减持股票套现的现象,但是由于存在“假性辞职”现象,“离职不离开”的高管继续担任领导工作,因此他们的“离职”不会给企业带来重大负面影响。

  二、创业板上市公司高管减持股份的危害

  1、扰乱证券市场秩序

  高管大举离职套现的举动,增加了投资者对证券市场和上市公司的不信任感。同时,高管大量减持自己企业的股份,会向市场传递企业的负面信息,引起中小投资者的恐慌,甚至是争相抛售企业股份,导致市场的混乱。而当企业出现经营管理问题时,中小投资者的利益又没有受到相应的保护。

  2、影响企业的长期利益

  高管的辞职也意味着公司管理层不稳定,这不利于企业的持续经营,从而对上市公司业绩构成负面影响。企业高管将自身的成长与企业的发展相结合,企业高管的价值将最终体现在企业长期价值的增加,反之亦然。

  3、增加企业成本

  雇员流动的无形成本远远高于雇员流动的有形成本。而忽略或低估雇员流动对企业造成的特殊经济损失以及雇员流动对企业造成的中长期的影响。

  雇员流动总成本一般是指雇员流动过程中发生的成本之和。它是雇员全年工资收入和福利成本相加之后再乘以根据具体岗位确定的损耗率。据美国理学会(AMA)的报告,替换一名雇员的成本至少相当于其全年薪酬的30%,对于技能紧缺的岗位,此成本相当于雇员全年薪酬的1.5倍甚至更高,在管理和销售岗位的雇员的流动成本可高达离职雇员全年薪酬的200%~250%。   三、创业板上市公司高管减持股份的应对措施

  1、合理规范信息披露制度

  加强创业板上市公司高管减持本公司股票的信息披露,要求公司高管在职期间减持股票需提前进行信息披露,使上市公司高管增、减持股票置于公众的监督下,实现真正意义上的公开透明,也有利于监管部门的监督管理。

  2、用制度约束高管套现的不良行为

  创业板上市公司高管辞职原因具有一定的复杂性,企业经营战略变化、行业发展预期不稳定、股票减持等因素都会导致上市公司高层变动。正常的公司高管变动应是有利于公司长远发展的,但是对于以辞职套现为目的的不良行为应当加以法律约束。目前对创业板公司股权规定和现行法规对高管辞职约束都比较弱,约束期限比较短。由于高管离职对企业的影响较大,因此有必要对于高管减持股份达一定金额的创业板上市公司进行审核,将公司业绩与套现金额或股份的数值相关联,延长创业板上市公司高管离职半年内不得转让股份的期限,严格规范对上市公司高管辞职后转让减持本公司股票的限制条件,增加高管在套现过程难度和成本。通过加强监管,进一步规范高管辞职与辞职套现行为,从而强化现行法规对创业板高管辞职套现行为的约束。

  3、健全股权激励制度

  巨大的利益驱使是创业板高管辞职套现的诱因之一。而另一方面,创业板高管离职现象的背后将会影响企业未来经营战略的规划并使经营收益产生动摇,影响创业板上市公司的经营业绩。企业财务管理的最终目标是实现企业的价值最大化,而只有使企业股东与企业的价值目标一致,才能使股东为企业的长远利益着想,否则就会出现股东为了自己的短期利益而牺牲企业的长期利益。

  股权激励制度是以员工获得公司股权的形式给予其一定的经济权利,使其能够以股东的身份参与企业决策、利润分享,并承担经营风险,员工自身利益与企业利益更大程度地保持一致,从而勤勉尽责地为公司的长期发展而服务的一种制度。股权激励对改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。由于股权激励是为了激励员工,平衡企业的长期目标和短期目标,特别是关注企业的长期发展和战略目标的实现,因此,激励对象必须以企业战略目标为导向,多选择对企业战略最具有价值的人员。实行股权激励的行权应与业绩挂钩,这其中既包括企业的整体业绩条件,又包括个人业绩考核指标。通过完善创业板高管股权激励机制、在公司章程或股权激励计划中设置长期化的后置约束条款。设置价格、期限等后置约束条款,强化长期激励,加强对非持股或持股较少高管的股权激励,以更好的吸引人才、留住人才。因此完善创业板高管股权激励机制能保护高管的利益,发挥创业板上市公司高管的积极性。

  创业板上市公司高管减持股份套现行为会给市场带来冲击是不容置疑的。这一现象会影响广大中小投资者对创业板风险的判定,影响中小投资者的投资决策,造成对社会投资资金方向的误导,并导致中小投资者的利益受损,动摇对创业板市场的信心。而另一方面,创业板公司盈利模式尚处于初级阶段,经营稳定性相对较差,对高管及核心技术人员依赖性较强,创业板公司高管及核心技术人员辞职或辞职减持股份可能引致核心创业成员流失,影响公司成长的稳定性。因此有必要针对这一现象及时采取措施,改变高管套现的不良行为。提高创业板上市公司的经济效益,维护广大投资者的经济利益,维持创业板市场的正常秩序,进而巩固投资者对中国股市的信心。

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