基于08―12年数据浅析河北建投能源公司资本结构特征及优化建议
一、写作背景与意义
河北建设投资集团有限责任公司是河北省政府为聚合、融通、引导社会资本和金融资本，支持我省经济发展，明确由河北省国资委履行监管职责的国有资本运营机构和投资主体。公司前身为河北省建设投资公司，成立于1988年，2009年9月30日，经省政府批复同意，改制为国有独资有限责任公司。公司注册资本为150亿元，拥有二、三级公司共138家，其中二级公司70家，三级公司68家，是省属资产规模最大的国有投资控股公司。如今，上市公司是目前经济改革和发展进程中的重要组成部分，同时也是吸纳劳动力的重要经济部门。因此，加快上市公司的发展就显得尤为重要。然而，从现实意义来看，上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象，突出表现为资产负债率低、公司偏好股权融资等一系列的问题，同时企业资本结构的不合理，严重影响了上市公司的健康发展。因此，加强对上市公司资本结构的问题的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意。
二、建投能源公司资本结构现状与问题
（一）融资结构不合理
企业从资本市场融资的前提是它们具有良好的资金用途，即有良好盈利前景的资产投资项目，企业需要资金进行这些项目的投资，并通过项目的成功运行为广大投资者创造回报。同时，企业也可以将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资进行内部融资。两种方法各有利弊，但无论如何企业进行市场融资的实质是为资本投资者提供进行资本投资的机会，为资本投资者经营自己的资本提供舞台。
1.以债权融资为主，并且占融资比例逐年增加
最近5年来，建投能源公司在融资上具有明显的债权权融资偏向，并且占融资比例逐年增加，在12年达到了90.41%。随着未来业务的发展，建投能源作为发行人的负债规模可能继续扩大，并会造成例如更多的经营活动现金流被用于还本付息，可能减少用于流动资金、资本性支出等用途的现金流；当未来市场利率可能上升，导致建投能源未来的融资成本增加，财务费用相应增加；资产负债率的增加可能影响建投能源的再融资能力，增加再融资成本。
2.内源融资比例低，外源融资比例高
按照现代资本结构理论，企业融资一般遵循内源融资>债券融资>股权融资的先后顺序，即“啄食顺序理论”。因为企业债券一般面对社会公众发行，它相对于股权融资，是一种最硬的融资方式，不但要求固定利息，而且必须还本付息。这样对公司的经理形成很大的压力，促使他们努力工作。但是长期以往这会增加企业的融资成本，不能是股东享受税收上的好处甚至会稀释股权。
（二）债务结构不合理
如上图所示，建投公司负债结构本身也是问题重重，使得公司发展面临很大压力，主要表现在：
1.流动负债率较低，而资产负债水平偏高
根据统计该公司资产负债率超过60%以上，并且逐年增加。同时建投能源的流动负债比率逐年萎缩，在今年降到了33%左右。这种过高的短期负债会使上市公司面临较大的压力，影响公司正常的投资活动，甚至影响其再融资能力和日常生产经营活动，另外过高的短期负债的成本较高，不利于公司的长远发展。
2.债务资金筹资结构不合理
表4―2 2008―2012年建投能源公司债务筹资结构情况表
分析上表我们不难发现河北建投能源长期债务融资比例要大于短期债务融资。资产负债率水平低与长期负债借款等现象导致了债务结构的不合理。估计原因大概是我国政府对上市公司发行的债券进行严格控制，成本和风险较大，发行手续复杂。这就导致了企业的债券融资率低，而将银行等金融机构贷款与发行公司债券相比，建投公司会向金融机构贷款，这对企业来讲是一种比较容易的筹资方式，因而会成为企业的首选。
三、对河北建投能源公司资本结构的优化建议
1.从上文中可以看到，公司负债结构不合理，负债率高。这一趋势虽然减小了该公司的税负压力。但较高的负债率会影响公司财务稳定性，负债可以起到一定的抵税作用，降低企业成本、增加企业税后现金流使企业增值。但较高的负债率会影响公司财务稳定性，减少企业的留存资金。所以建议该公司可以适当降低企业的负债率。
2.要保持良好的短期偿债能力，要求流动资产，包括银行存款、存贷、应收帐款等保持较高的比例，而过多的持有流动资产将会影响企业的盈利能力，并且不利于投资于长期项目，一旦银根紧缩，则会加大企业的风险，不利于企业长期稳定的发展。
3.提升内部融资比例。河北建投能源公司的内部融资比率偏低且逐年下降。远远落后于发达国家的平均水平。内源融资可以解决债务融资债权人与借款人信息不对称的问题，大大降低筹资的成本；并且可以避免股权融资带来的股价下跌、稀释股份的弊端。，在行业收入增加的情况下，切实提高内部融资的比例增加内部融资的能力，可以使企业长期可持续的发展。
4.强化企业资本结构意识，加强企业资本结构研究。逐步推广以“资本保值增值率”、“资产负债率”和“流动比率”为主的指标的企业考核体系，促使企业有效地控制债务风险。同时，应加强资本结构的理论研究，尽管最优的资本结构存在于理论上，并借鉴国外已有的量化指标，在总结有关资本结构理论的基础上，对影响资本结构的数据进行综合整理和分析，从而找出相对合理的企业资本结构量化标准。
