我国上市公司高派现行为研究

2.2 我国上市公司股权结构特征与高派现行为的关系
　　股利政策决策作为公司财务管理的三大决策内容之一，与公司的股权结构特征有着密切的关系。而且从本质上说，股利政策可以看作是不同股东行为偏好之间均衡的产物。
2.2.1 从国有股股东的行为偏好看
　　对于国有股股东来说，大多数上市公司都是由国有企业改制而来的。其中很多公司在上市之初进行了资产剥离和重组，大股东将优质资产包装进股份公司后，自己却承担了不良资产和所谓的社会包袱。由于资产质量的急剧下降，部分集团公司缺乏正常的生产经营能力，严重威胁到其自身的生存和发展。在这种情况下，如果上市公司经营状况良好，大股东就会控制上市公司的分配方案，通过高派现来迅速收回已支付的成本。
2.2.2 从法人股股东的行为偏好看
　　对于法人股东来说，由于我国现行《公司法》规定法人股不能流通。所以对这些股东来说，他们无法通过流通市场的资本利得来收回其投资，因而他们也希望通过不断的高派现来迅速收回其投资成本。以用友软件为例,该公司自1999年成立以来，2001年、2002年、2003年三年分别派现4.8元每股、4.8元每股和3元每股(均不含税)，按此分配方法其董事长王文京短短两年时间就收回了全部投资。
2.2.3 从流通股股东的行为偏好看
　　对于流通股股东来说，其投资收益来源一般分为两部分：一部分是股利收入，另一部分是资本利得。对于流通股东中的散户来说，由于他们所占的公司股份较少，所以在决策中的影响程度较小。
3 解决我国上市公司高派现问题的对策建议
　　通过前面的分析，我们可以清楚地看到我国上市公司不合理的股权结构是形成高派现的一个根本性原因。因此要从根本上解决我国上市公司的高派现问题，必须改善我国上市公司的股权结构。
3.1 国有股减持
　　国有股减持是解决国有股控股比例过高的一个重要手段，通过国有股减持可以优化上市公司的股权结构，消除上市公司非理性股利分配行为发生的制度根源，使广大投资者能够最大限度地参与上市公司股利政策的制定，并使这种政策真正反映广大投资者的利益。
3.2 提高流通股的比例
　　要规范上市公司的股利分配行为，必须提高流通股的比例，只有这样才能充分发挥外部治理机制的作用。
3.3 完善内部治理结构
　　大力推进上市公司内部治理结构的完善，重塑上市公司的经营目标，使其真正树立起“股东财富最大化”的观念。如引进独立董事等形成有效的内部制约机制，以遏制大股东的恶性套现，保护广大中小投资者的利益。
3.4 加强我国的股东保护法建设
　　我国上市公司股权结构呈现“一股独大”的现象，除了历史的原因外还包括法律制度方面的原因，即股东保护法制不健全，这也会导致企业所有权集中，使企业普遍存在控股大股东。因此要规范上市公司的股利分配政策,真正做到保护中小股东的利益,还必须建立完善的法律制度，从法制上来协调大股东与中小股东的利益，加强对中小股东的法律保护。
参考文献
1 武晓春．我国上市公司的股权结构与股利政策[J]．经济问题．2003(4)
2 郑德呈，沈华珊，张晓顺． 股权结构的理论、实践与创新[M]．北京：经济科学出版社，2003
3 陈信元，陈冬华，王霞．转型经济中的会计与财务问题：基于中国上市公司的案例[M]．北京：清华大学出版社，2003
4 谢朝斌．上市公司股利分配行为的特征及解释［Ｊ］．财贸经济．2004(5)

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