浅析现代企业并购的财务风险
一、引言
在西方发达国家，并购活动已经有了一百多年的历史，而我国也仅仅是在改革开放后才开始，经历了二十多年的并购重组凭借改革开放三十多年的经济快速发展，在世界范围内的地位越来越重要，并购的金额在全世界并购交易金额中的比重越来越大。目前，世界排名位居前列的跨国公司大多进行了不同规模的并购重组。作为朝阳产业、热点行业的现代企业，近年来的并购案例逐年攀升，涉及的金额居高不下，已经成为世界瞩目的并购重组热点行业。但是，纵观我国现代企业的并购重组现状，并不容乐观，而制约我国现代企业发展的主要问题是行业的集中度低，现代企业必须进行较大规模的并购重组，从而实行优胜劣汰的形式来解决潜藏在不同行业中的问题。随着我国频繁出台的各项政策，都在鼓励各行业通过并购重组将本行业做大、做强、做细，在我国良好的政策导向与社会主义市场经济的强有力支持下，我国各行业应加快整合、并购、重组的步伐。例如，2013年初由工业和信息化部牵头，国家发改委、财政部、商务部、税务总局、人民银行等12部委联合出台的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（工信部联产业〔2013〕16号）文件中明确指出：推进我国企业兼并重组是推动我国工业的转型与升级、加快转变发展方式的一项重要举措。
二、现代企业并购的财务风险
企业在并购过程中在不同的环节都会出现不同的风险。按照其不同的阶段可以进行详细的划分，分为并购前期的定价风险、并购中期的融资与支付风险、并购后期的财务整合风险。这些财务风险相互勾连在一起，稍有不慎将会使企业陷入巨大的财务风险中，严重的还会使企业走向倒闭。
（一）并购前的定价风险
定价风险是并购企业对目标企业进行价值评估后对目标企业的价值给予一个分析过程的风险。由于价值评估的价格与目标企业实际之间的价格还存在差别，过高的估价使企业存在支付不起的风险。可见，现代企业在并购财务风险中，定价是并购前必须要考虑的，这是企业进行并购的基本前提，定价的风险取决于并购的价格，定价的大小与风险之间是成正比例的。例如，在并购前期是否能够对目标企业的财务报表进行科学的、细致的分析，分析目标企业的经营状况与盈利状况。这一分析是建立在目标企业提供的财务报表是否真实可靠的基础上的，如果目标企业为了使自己企业在并购过程中的估价更高一些而粉饰财务报表，不同的折旧方法、所得的计算方法、估值方法等这些财务数据都会造成企业会计信息的失真问题，这些具有灵活性的数据很容易导致目标企业的并购价值高估，从而给并购企业带来财务风险。
（二）并购融资财务风险
所谓融资风险主要是指与资金来源相关的风险，是确保与并购资本结构相关的风险。在并购过程中，企业需要花费大量的资金作为并购的支持后盾，那么如何提高企业在短时间内获得资金的能力？这将直接关系到企业并购活动能否成功。企业可以通过内部融资、外部融资的方式来获得资金。内部融资主要是指现代企业通过自身渠道进行融资，现代企业利润分配政策的多少取决于内部融资金额。例如，现代企业可以出售闲置资产获得资金、公司的应付账款的回收等。企业的内部融资没有成本，可以大大降低企业的风险。值得提醒的是，企业在保证资金链不断裂的情况下完成自己的内部筹集是非常难的。因此，企业可以通过外部融资的方式来弥补这一缺憾。现代企业可以通过发行股票、债券、进行民间融资、向银行等金融机构贷款、融资租赁等方式来获得资金。
（三）并购支付中存在的财务风险
企业采取不同的支付方法所带来的风险就是并购支付风险。企业在并购中采取不同的付款方式将为企业带来不同的并购支付风险。企业并购支付的方式有很多，但是每种支付的方式都具有优缺点。例如，现金支付方式虽然简单，会增加企业的现金压力；股票支付的方式虽然减轻了企业资金的支付压力，并捆绑并购企业的原股东后实现风险共担，但是，新股的发行会增加并购企业的成本；承担债务支付的方式虽然缓解了企业并购的现金支付压力、降低了融资成本、并具有延期纳税的优势，但是极有可能遭遇债务黑洞的危机。
（四）并购财务整合风险
整合风险主要是在企业并购后出现的风险，是由于企业一个很小的危险事件就会引起很大的风险，这个危险发展到一定程度就会对企业造成危害。并购后两个企业的财务整合是对财务方面的问题进行统一规划、管理。这是企业并购的最终环节，也是非常重要的一部分。在现代企业的并购中流传着一句俗话：并购容易整合难。原本就是两个管理方式完全不同的企业在财务管理方式上也是完全不同的，并购方企业如何在保留原有优秀的财务管理方式的基础上结合两家企业各自业务的特点，整合出符合目标企业的方法来是非常有必要的。
三、现代企业并购财务风险的防范措施
（一）科学的选择目标企业
并购企业在选择目标企业时可以着重考虑：能够弥补自身企业不足的目标企业，选择在营销方面具有明显优势的目标企业，目标企业自身经济实力能够担负得起的选择。这样不仅可以减少企业在并购后在营销方面的成本，还节约了大量的时间。
（二）重视对企业价值的科学评估
大多数企业的并购评估都是对企业资产的评估，而不是对企业价值的评估。但是，企业机制评估不仅仅是对资产的评估，价值评估是企业综合能力的一个评估，是建立在价值管理的角度使得企业来确定一个决策。企业价值评估需要评估师必须具备扎实的财务与管理理论知识，能够对企业周边的宏观、微观经济进行深入的分析。
（三）拓宽并购融资渠道
一直以来，现代企业并购中融资渠道的拓展就是企业最棘手的问题，由于企业资本来源和融资选择的局限性，在现有的融资渠道基础上，我国企业可以拓宽并购的融资渠道。例如，银行可以加大对并购企业融资的贷款力度；可以根据市场的变化情况来规定银行的贷款利率。
（四）加强对融资成本的控制
对并购中融资成本的控制主要在于并购融资额的量化分析，主要包括并购完成成本。企业要想发展就必须控制好融资成本。例如，在政策法规方面，可以建立并完善资本市场的基本规则与准则，使企业的融资做到有法可依，保证企业融资具有良好的环境。
（五）有效的调整财务管理组织结构
企业并购的财务组织制度大多是由政府引导整合后，政府行为只是表面的整合，往往给企业带来了风险，实质还是需要企业自身组织财务整合，而我国企业架构缺乏层次感，资本运营处于混乱状态，制度整合不完善。因此，必须加强对组织结构的调整。例如，经营规模业务量较小的机构可以将内部分工适当放粗，经营规模较大、业务量大的可以建立相对较大的财务组织机构。
很多企业的实践证明，企业的并购是一种资本积累的方法，而且也是企业迅速扩张市场的重要途径，但是在并购中充满了各种各样的财务风险。我国企业应该通过有效的并购重组使自己真正做大、做强、做精，以良好的状态面对日趋激烈的全球化竞争，促进我国行业结构的调整，促进我国企业的发展。
（作者单位为上海科润创业投资有限公司）
