上市公司财务危机识别体系研究
出处：论文网
时间：2007-02-28
3、净资产报酬率。净资产报酬率=净利润/ [（期初权益合计+期末权益合计）/2]
设置的标准值：0.08，反映所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。若指标过低，就是危险的信号，表明盈利能力严重不足。可结合杜邦分析法来分析经营中存在的问题。
4、经营指数。经营指数=经营现金流/净利润。
设置的标准值：1，该指标直接反映企业收益的质量。如果比率小于1，说明净利润中存在尚未变现的收入。此时即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。
（四）、财务危机征兆
1、资不抵债。此时意味着该企业事实上面临着被清算偿债或进行重组的威胁。
2、经营现金净流量为负数。这是财务风险“发作期”的主要征兆之一，表明企业盈利能力的原动力已出现故障。
3、过度依赖短期借款。这类企业极易出现筹资受阻，进而周转不灵，难以偿还到期债务或出现生产经营难以为继的局面。
4、累计经营性亏损数额巨大。巨额亏损会日益侵蚀企业的净资产，最终导致资不抵债，财务危机发作。
5、存在大额的逾期未付债务。这是偿付能力出现问题，财务危机出现的重要征兆。
6、无法履行借款合同中的有关条款，包括不能及时足额还款，未按约定用途使用借款，未按约定提取偿债基金等。
7、存在大量不良资产，且长期未作处理，表明资产呆滞，营运能力下降，账面资产和利润被虚夸，这是财务出现破产风险的征兆。
8、重要子公司无法持续经营且未作处理，表明长期股权投资的账面值被虚增，投资收益被虚夸。
9、无法获得供应商的正常商业信用。出现这种情况，要么是偿债能力低下，要么是债台高筑，负债压力大。
10、难以获得开发新产品及配套投资所需资金，表明企业开发能力枯竭，只能被动地看着好的产品项目被其他竞争者夺走。
11、存在大额的或有事项，企业发生财务危机的风险很大。或有事项主要包括贴现、担保、抵押借款、未决诉讼和其他数额巨大的或有损失。
四、 管理者行为分析
公司陷入财务危机有一个量的积累过程，管理者往往最先知道企业的财务危机，财务危机会迫使管理层通过多种措施来避免极端危机的发生。
（一）、 管理者积极行为分析
Jensen认为财务困境会迫使企业管理层采取积极行动，以提高经营和管理效率。章之旺、薛野的研究发现财务困境对管理者存在正向积极效应。
1、改变现金短缺状况。财务危机会迫使管理层通过增加现金流入或减少现金流出来解决现金短缺的困扰。管理层往往通过多种措施来增加现金收入。刑精平的研究指出，在财务危机前夕，管理者会采取降薪、处置存货、减员及占用供应商货款等行动以增加现金收入。
2、削减成本。管理者通过开展产品功能成本分析，积极寻求涨价原料的替代品，降低成本。通过削减和压缩资本性支出，延缓非生产经营性支出。在降低生产经营成本的同时，压缩日常经费开支，推迟和延缓固定资产建造及改造项目。
3、高管人员的突然变更。Harris& Raviv及Kaplan的研究认为财务危机会促使企业更换高管层。安然公司在危机爆发前的4、5个月就相继出现CEO辞职、CFO离去的现象。管理层的重要人员突然或连续变更，尤其是集体辞职通常是企业存在财务危机的明显标志。
（二）、报表粉饰行为分析
薛爽、王鹏的研究认为上市公司普遍存在盈余管理，亏损企业的盈余管理程度更高。2001年，证监会开始实行“退市制度”，使得频临ST边缘的上市公司报表粉饰动机更加强烈。“银广夏”事件就是最典型的例证。
根据近年来有关学者的研究，发现处于财务困境的公司可能采取以下典型做法来粉饰报表：资产重组、关联交易、八项准备、资产评估、非经营性损益、会计调整等，并且这些手段可能导致相应的一些财务指标出现异常。所以，必须通过会计质量分析来了解管理层有没有进行性质恶劣的报表粉饰。具体举例见表1：
表1 管理当局粉饰会计报表举例
公司名称 粉饰手段 具体实例
ST中华 虚增销售收入，利用八项准备的计提 2001年主营收入只有5187万元，但对关联方的应收款高达25436万元，对关联方计提的坏帐准备高达9380万元，对非关联方计提的坏帐准备高达70386万元，说明以前的销售收入可能存在严重虚假。
万家乐 关联交易 1998年向大股东及关联方提供资金所收取的利息占当年利润总额的87.3%；1999年收取的利息占当年利润总额的50.6%。
陕长岭 资产重组 2000.10.30其大股东长岭黄河将所持股份以每股1元转让给陕长岭；2000.11.22，陕长岭以每股8元转让给美鹰玻璃，获得7000万元的投资收益，占当年利润总额的436.4%。否则其亏损5396万元。
广电股份 资产重组 1997.11将6926万元的土地以21926万元卖给母公司，确认15000万元的收益；12月又将账面价值1454万元的子公司产权以9414万元卖给母公司，确认7960万元的营业外收入。否则亏损13227万元。
（三）、报表粉饰征兆
1、财务报表不能及时报送。财务信息延迟公开一般都是财务状况不佳的征兆。如果公司的财务信息总是公布不及时或有意拖延，那表明其财务状况不佳，甚至隐伏着严重的危机。对这样的公司不仅要分析会计报表，还要关注会计报表附注以及有关的内幕情况，防范风险。
2、未加解释的会计政策变化。在企业经营恶化的时候，管理者会利用会计政策，选择性地来“美化”会计报表。如果企业的会计利润和经营现金流量之间的差距扩大，说明企业的会计政策或会计估计发生变化，值得警惕。
3、利用“八项准备”进行巨额冲销。这已成为上市公司粉饰报表的常用手段。如表1中ST中华的做法，其这样做的最大可能性就是以前年度虚增收入，2001年又利用计提巨额坏帐来冲销。所以，针对企业计提的巨额 “八项准备”应进行深入的分析。
4、频繁的关联交易和资产重组。对其中交易量大、交易收益大的交易行为，以及交易的定价依据及支付手段予以特别关注。同一个企业，经过关联交易和资产重组，就能轻易地“扭亏为盈”。该类关联交易主要包括资产转让、组建合资公司、销售、采购、商标使用以及资金占用等。非常有必要对关联方之间的各类交易进行详细了解和深入分析。
5、出现金额较大和变动幅度较大的非营业利润类项目。财务困境公司可能会通过非营业活动提高净利润，包括诸如出售资产、出售投资、改变投资的核算方法等提高营业外收入或投资收益等活动。投资收益和营业外收入较易受到人为操纵，因此这两部分的比例越大，企业净收益被认为操纵的可能性越大。
6、被出具除标准无保留意见之外的审计意见。2006年，随着新的会计准则和审计准则的实施，注册会计师对上市公司年报的审计更加谨慎和严格。方军雄的研究发现是否ST与审计意见类型显著正相关，ST类公司更可能被出具非标准审计意见。如果企业被出具除标准无保留意见之外的审计意见，说明企业有报表粉饰的重大嫌疑。
五、 总结
上市公司的财务危机识别体系包括经营战略、财务状况和管理者行为三个方面。该体系将定量指标与定性指标相结合，将静态指标和动态指标相结合，将微观指标和宏观指标相结合，将财务指标与非财务指标相结合。依据这个综合高效的危机识别体系可以发现可能导致财务危机的因素，关注财务危机的征兆，预测未来发生财务危机的可能性。总之，在财务危机识别分析中要保持清醒的头脑，了解宏观经济的发展状况和被分析公司所处行业的发展水平，并且不仅看报表还要看会计报表附注，分析公司基本情况、关注上市公司的历史和主营业务、关注会计处理方法对利润的影响、分析子公司和关联方对利润的影响、分析主要会计项目的详细资料。当然，会计报表分析者除了自己的一双慧眼，还要运用一系列专业方法进行判断分析以避开陷阱，做出正确的决策。
主要参考文献：
[1] Harris M. and A. Raviv. Capital Structure and the Informational Role of Debt [J]. Journal of Finance，1999 (45).
[2] Hambrick D. C. and Aveni R. A. Large Corporate Failures as Downward Spirals [J]. Administrative Science Quarterly, 1988(33): P1-23
[3] Jensen M. The Eclipse of the Public Corporation [J]. Harvard Business Review, 1989, Vol. 5
[4] Kaplan S. Acquisition of Federated: Post-Bankruptcy Results. [J]. Journal of Financial Economics, 1994 (35).
[5] 蔡壁洪. 企业财务危机预警的定量分析指标探讨 [J]. 财会研究，2002（8）：P21-23
[6] 方军雄. 2001年上市公司综合财务质量分析. http://www.people.com.cn
[7] 薛爽、王鹏. 影响上市公司业绩的内部因素分析 [J]. 会计研究，2004（3）：P78-87
[8] 刑精平. 企业财务危机中相关利益人行为研究 [J]. 经济研究，2004（8）：P57-63
[9] 章之旺、薛野. 我国上市公司财务困境成本的定量研究[J]. 审计与经济研究，2004（4）：P41-45
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