盈余质量如何影响企业价值
中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-0278（2014）07-079-01
一、盈余质量与企业价值
20世纪30年代，学者们在长期对美国证券市场分析的基础上提出盈余质量，尤其是在20世纪60年代颇有影响的投资咨询报告《盈余质量》使得盈余质量的概念开始盛行。1968年，Ball&Brown研究了年度报告盈余数据与股票价格之间的关系，开辟了对盈余质量实证研究的先河。此后，很多学者对盈余质量进行了大量研究，发现盈余质量对资本成本、交易成本、股票定价、公司治理等有显著影响。由于对盈余质量的研究角度不同，学术界对盈余质量目前还没有一致的定义，本文采用经济收益观和会计信息观相结合的盈余质量，即盈余质量是指企业在市场经济中所实现的经济收益和当前的会计体系所能反映的会计收益之间的差异程度。通过会计信息体现出来的会计盈余与真实盈余的接近程度，包括可靠性和相关性。盈余质量还应从两方面理解，一是现有企业会计准则自身系统的不完善影响会计报表反映企业真实盈余的程度，二是财务会计报告的编制者（公司管理层）通过对会计政策和会计方法的选择使得会计报表反映信息偏离真实盈余的程度。
综上，可以发现盈余质量与企业价值之间可能存在关系。对企业价值的评估主要依靠反映企业经营情况的会计信息，会计信息成为有效信息的关键。在信息对称、市场完美的假设下，资本资产定价模型认为影响权益资本成本的是系统风险，通过对系统风险定价可以估计权益资本成本。在信息不对称情况下，投资者识别的风险不充分，依据资本资产定价模型估计得到的权益资本成本会偏低，以此贴现得到的评估价值会偏高，从而出现投资人的决策失误，影响到资本市场资源配置的效率，对资本市场运行造成影响。盈余质量影响企业价值的理论依据，主要包括有效市场假说和信息不对称理论。
二、基于有效市场假说的分析
有效市场假说概括为以下两点：一是市场上的交易者都是理性人，他们能够根据经济形势正确的做出决策。二是在股票市场中，上市企业的股票价格能够很好的反映股票的供求平衡状况，能够恰好的反映出企业的真实价值信息。
Robert在1967年从信息的特征层次及信息的出现对证券价格所产生的影响这一角度将有效市场分类为弱式价格市场、半强式价格市场、和强式价格市场。Fama将有效市场定义为：“总是完全反映所有可获得信息的市场。”Fama同时对证券市场中影响交易价格的信息分为三类，即历史信息（如历史收盘价、历史成交量变化、公司行为特征）、公开信息（如上市公司年度财务报告）以及内幕信息。结合以上三种信息分类与Robert对有效市场的分类，Farna最终根据证券市场对不同信息反映程度的不同将其区分为，弱势有效，半强势有效，强势有效三种形式。
从有效市场假说中可以看出，上市企业所处的经济环境是有效市场，企业的经济活动符合有效市场假说，市场中的交易者都是理性的交易者，都会根据自己的利益点选择决策行动，而不是被动的接受结果，不根据经济形势的变化修正决策。因此，反映企业经营状况的会计信息以及会计信息的质量是重要的、有效的。
三、基于信息不对称理论的分析
信息不对称理论出现于20世纪70年代，由三位美国经济学家――约瑟夫?斯蒂格利茨、乔治?阿克尔洛夫和迈克尔?斯彭斯提出的。该理论认为：市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息。在人们的市场经济活动中，由于各种因素的存在，交易双方掌握的信息并不是对称的，掌握信息比较丰富的一方常常在交易中处于比较优势的位置，而掌握信息贫乏的一方则处于劣势的位置。
但由于信息的不对称，公司管理层掌握更多、更客观的会计信息，这些会计信息由于会计计量系统、管理层进行盈余管理等主客观因素，不能完全被信息使用者掌握。不仅公司内部管理层与治理层之间存在信息不对称，管理层掌握更多的信息而向治理层报告的信息可能会存在保留或者扭曲。而且在公司和公司外部信息使用者之间也存在着信息不对称的现象，公司获得的信息明显多于公司外部的信息使用者。外部信息使用者并不能够完全从企业公布的财务数据中，分析出完全的信息，认识到企业的真实价值。盈余质量反映了会计信息的质量，盈余质量的高低会影响各方利息相关者的判断和决策。
盈余质量高的公司，公司管理层、治理层、投资者和银行等债权人之间存在的信息不对称程度就更低，更有利于形成对公司价值一致的判断。价值高的企业，能够吸引更多的投资者，获取更多的项目或市场，使得企业价值进一步提升。价值低的企业，能使公司治理层更及时的发现问题，通过优化公司治理，提高产品或服务的竞争力，选择更好的投资项目，放弃低效的投资，使得企业价值不断提升。所以盈余质量高的公司更能提高企业价值。
