试析股票价格波动与银行信贷的关系
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）09-00-02
一般情况下，国家中央银行调节信贷政策主要是为了控制通货膨胀现象，所以股票价格波动与银行信贷的关系也可以看成股票价格波动与通货膨胀是否存在一定的联系。那么，股票价格波动和银行因带之间的关系是那种相关性，就需要经济学专家针对以往的数据进行研究探讨，分析其规律。
经济学的专家学者们对历史上的金融危机进行了分析阐释，得出这样的结论，经济持续稳定发展、物价控制得当、通货膨胀现象不明显的情况下，银行信贷扩张和股票价格波动是会起到一定的作用的。
虽然每次发生经济危机时的经济体制和货币体制并不相同，但是还是存在着一定的相似特征，最为明显的就是发生金融危机之前，银行信贷扩张明显加大、资产价格剧烈上涨、非金融部门的负债大幅度增多。美国经济中，信贷比较容易获取，进而股票市场会发展得比较繁荣，当美联储的贴现率突然提高时，股票价格急速下跌，经济危机大爆发。
外国的专家学者分析了美国历史上多次的股票市场崩溃事件，并对其对金融危机的影响进行了分析，发现两者之间相关性很高；经过对多个国家的金融危机实例分析，学者们发现，金融危机的共性诱发因素就是金融自由化水平上涨，信贷规模大幅度上升，而这些表现机制中最重要的指标之一就是资产价格剧烈下跌；经过对台湾股票价格和房地产价格之间的数据分析，经济学者还发现了银行贷款的变化还能进行对股票价格的预测。
银行信贷与股票价格的波动是否存在一定的关系，我们必须对其进行缜密的研究，若是判断确实相关且关联性非常明显，那么股票若是出现了泡沫破裂问题，我们就可以判断金融体系发生了严重的风险。所以，银行在制定货币政策时，必须考虑到国家金融体系的稳定。
下文我们选取了1998年到2009年的季度性数据，分析了我国银行信贷和股票价格之间的关系，为日后货币政策的制定提供了有用的理论性信息。
二、股票价格波动与银行信贷的理论关系分析
（一）银行信贷对股票价格波动的影响
根据实证数据分析，信贷投放增加时，一部分资金会流入到股市中，股票市场的价格由于资金供给充足而发生了价格上涨现象；信贷投放减少时，由于流入股市的资金减少，导致价格下降。但是，这个影响过程并不是两者之间直接影响，而需要一定的条件和过程。
产生影响的前提条件应该包括以下几项：银行的贷款利率高于投资者资产安全回报率；信息的不对称性明显，银行不能根据贷款信息有效判断投资者；有些投资者由于道德素质低而进行了风险转移和资产替换。
影响过程则为：银行信贷资金会通过同业拆借市场这条资金流动通道影响股票的价格波动；银行信贷资金还会通过股票的抵押贷款影响其价格，证券公司能够将股票或是投资基金券当做抵押申请贷款，得到了资金后，公司便可以扩大自身的经营规模，影响股票市场价格波动；银行信贷资金还会通过企业挪用和个人贷款的通道影响股票价格。
（二）股票价格波动对银行信贷的影响
股票价格的涨跌变化也会影响到银行信贷，股票价格涨幅较大时，银行的信贷扩张加大，企业和个人贷款也会增加；反之，股票价格跌幅较大时，银行的信贷减少，企业和个人贷款也会下降。这种影响也需要通过一定的过程并具备一定的条件。
影响条件包括以下几点内容：银行的资本金充足水平会约束银行，货币政策的传导作用比较明显；商业银行的盈利手段主要依靠存贷利差；当企业和个人资金不充足时，会向银行借款。
影响过程为：股票价格上升导致上市银行的筹资成本降低，弱化资本约束，进而扩大信贷；股票价格的上升还会改善企业或是家庭的资产负载状况，提高资产净值，增强了信贷能力；股票价格上升还会令市场预期持续上涨一段时间，逐利的本能会令企业和个人不断将资金投入到股市中。
三、股票价格波动与银行信贷的趋势关系分析
自2005年年中，我国的股票价格大幅度的上涨，银行信贷就是引发这种现象的主要原因之一。根据数据统计图分析，在2005年，第四季度的贷款增长率较低，与GDP做比之后比值比1小，2006年信贷大规模扩张，贷款增长率明显上涨，比同期的GDP增长率远远大于1，并且在后面一段时间持续上涨。由此可知，贷款投放比实体经济的增长还要快，故而令股票价格持续上涨。
参照1991-2008年股票市价总值与金融机构贷款余额散点统计图，我们对我国银行信贷规模和股票价格的走势变化进行了趋势分析，我们发现信贷规模和股票价格之间的发展趋势是相关联的。从1991年到2000年这十年间，我国的银行信贷发展比较慢，股票价格增长速度也很慢，但在2001-2008年这8年间，信贷量增加速度明显增大，股票价格在2001-2005年却变化不大，甚至有所回跌，但是在2006年以后，股票市场价格一直在大幅度的升高。
我国的股票价格大幅度波动对银行信贷量也会造成影响，下面我们以2005年6月到2007年10月期间作为股票价格上涨的研究时间段，以2007年11月到2008年12月期间作为股票价格下跌的研究时间段。
我国在2005年6月到2007年10月期间股票价格大幅度上涨，金融机构的贷款额和月增长率和上证综指月增长率波动基本相同，银行信贷和上证综指之间互动非常明显，股票价格上升的初级阶段带动银行信贷的扩张，而在后期，则是信贷扩张反刺激股票价格的不断上涨。 而在股票价格大幅度下降的阶段，从2007年11月到2008年12月之间，上证综指的月增长率呈现负增长，股票价格下降初期，对于银行信贷的影响并不明显，而到了中后期，银行的信贷量发生了负增长，萎缩现象很明显。
四、股票价格波动与银行信贷的实证关系分析
（一）选择变量
分析股票价格波动和银行信贷两者之间的关系可以采用5个变量的VAR模型，金融机构的贷款余额表示银行信贷量，股票市价总值代表价格波动，GDP为国民生产总值，CPI表示价格指数，i代表银行之间的同业拆借利率，采集1998年-2009年的相关数据进行分析。
（二）实证方法
先对五个变量分别取对数，得到五个序列，主要是由于经济变量变化并不平稳，通过取对数可以在一定程度上消除掉异方差；另外，数据统计口径的差别通过取对数可以有效减少误差。
采用ADF检验方法进行五个序列的平稳性检验，得到平稳的一阶差分序列，构建出无约束的VAR模型，并检验其协整性，检验变量之间是否存在长期的稳定关系。
进行过平稳性检验后，还要检查股票价格和银行信贷之间是否存在格兰杰式因果关系，这里需要检验的是VAR模型的滞后项。格兰杰因果关系检验的实质就是检验一个变量的滞后项能否引进到其他方程中，若是可以放入，则证明两者之间存在格兰杰因果关系。
（三）实证结果分析
经过检验后，我们发现一阶差分的变量对数序列比较平稳；通过极大似然法检验变量的协整性可以先假设各个变量之间并不存在协整关系，检验过后，得出5%显著水平内不存在协整关系的假设被拒绝的结论，所以可以判定五个变量的对数一阶差分序列之间存在长期稳定的均衡关系；银行信贷是股票价格波动的格兰杰原因，但是反之则不然；股票价格是银行同业拆借利率的格兰杰原因，反之亦然；股票价格是GDP的格兰杰原因，反之则不然；消费者价格指数是股票价格波动的格兰杰原因，反之亦然。
五、结语
经过以上分析讨论，我们发现我国的股票价格波动和银行信贷之间存在着长期稳定的关系，呈正相关；银行信贷是股票价格波动的格兰杰原因，反之不是。股票价格波动虽然对于银行体系的作用表现并不明显，这与我国的市场发展不健全有关，而且国家承担了所有的风险。伴随着股票市场的发展，股票价格波动会令整个银行体系受到影响，连锁效应非常明显，无论哪个环节出了问题都会导致金融体系的不稳定。所以，在今后的银行管理中，我们要对信贷资金加强管理，建立有效的决策机制，并在股票上涨期间避免出现泡沫问题；严禁违规资金肆意流入股市，要建立起系统的风险防范系统，避免市场动荡。
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