从电子制造业的角度看财务弹性对小微企业资本结构的影响
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）09-00-02
小微企业由字面理解，即为小型或微型的企业，有员工少、资本少等特点。然而，小微企业虽小，在我国的数目却众多，且占据着国民经济与社会双向发展的重要位置，一定程度上小微企业的发展程度是与社会发展是正向关系的。从当今形势来看，小微企业的发展面临着挑战，或是由于成本的提高，或是由于销售额的减少等问题，其资金处于紧张状态，其严重的形势甚至可与金融危机时期相提并论。小微企业同时有诸多优势，正由于其对创业、经济发展等方面的带动作用极其在我国所处的重要地位，对小微企业的扶持治理势在必行，而其中一个方法就是通过财务弹性。
一、小微企业的概念与特点
1.小微企业的概念
所谓小微企业，即小型或微型的企业，多为个体工商户类型。关于小微企业的划分，国际上普遍以人数或资产来决定，而世界各地有普遍差异，因而划分的角度酌情而定。我国对小微企业的划分历史不长，可追溯到2011年7月，当时中小企业初次被根据企业收入、资产与员工，并与各行业情况相结合，而划分为中型、小型和微型三种，具体可参照《中小企业划型标准规定》。小微企业概念是经济学家郎咸平教授所发出的，其发出为政府对中小企业管理政策的制定与中小企业的扶持提供便利条件。
2.小微企业的特点
我国有无数的企业，涉及的领域各行各业，而其中一大部分就是小微企业，据不完全统计，小微企业在我国全部企业中所占的比例可高达95%以上。小微企业存在于各行各业，其共同特点为较小的规模与较为单一的工作，且其市场份额不大，常常伴随地域特色。小微企业虽数量众多，然而其生命周期普遍较短，据相关数据显示，有约55%的小微企业能生存5年左右，而有约25%的小微企业更像昙花一现，仅能存在2年以内。小微企业之所以生命期短是因为其与大型企业相比的落差所致，小微企业不仅员工数量小，而且经济利益低，资金周转难达标准，生产不够稳定，工作不够系统，因而难以长久利于众多企业之中。
二、财务弹性的概念与提升
1.财务弹性的概念
弹性，即适应性，因此财务弹性也就是指财务适应性，对于财务弹性的概念，各国之间甚至是各国内部之间均有不同界定。就美国而言，对财务弹性的概念大概分别定义为两种，其中美国会计师协会认为财务弹性是一种能力，以通过行动避免对预期资源的超额的或者是预期内的现金支付等行为。而美国财务会计准则委员会却对此有不同看法，他们将财务弹性的范围划分的更下，认为财务弹性的能力是只针对预期外的，而不包括预期之内的支付。我国对财务弹性的概念理解更类似于美国财务会计准则委员会，认为财务弹性是企业在变换的经济环境中，对预期外的现金投入与资金投资把握的能力。
在企业的经营管理和发展之中，不仅包括预期内的支出，即某特定时间内的特定花销，这些都是有准备的。而同时，企业所处的环境并非一成不变的，其在发展中会遇到各种各样的偶发事件，或是新的商机，或是生意上的意外，都有数目不小且预期之外的经济花销。发展中的预期之内的或预期之外的花销均是企业发展的重要组成部分，然而有部分企业尚无能力处理好其中的变故，使自己的发展处于不利位置。而这种对偶发事件应对的能力，即财务弹性。
2.财务弹性的衡量标准
财务弹性大体上是企业对偶发事件的应对能力，而这个范围毕竟过于广泛，将财务弹性具体化，主要可分为以下四项指标：
（1）现金股利保障倍数=每股营业现金流入/每股现金股利；
现金股利保障倍数即企业正常经营活动的净利润对股利的支付能力，二者的比率与企业该方面的能力成正比关系。
（2）资本购置比率=经营活动现金净流量/资本支出；
资本包括固定资产、无形资产等，资本支出即企业对上述资产的支出，这一指标一定程度上体现了企业对经营中的净利润的维持与拓展的能力。
（3）现金流量比率=经营活动现金净流量/（筹资现金流出+投资现金流出）
现金流量比率即企业通过净利润来对筹资或投资的支出的能力。
（4）再投资现金流量比率=经营活动现金净流量/（固定资产+长期证券投资+其他资产+营运资金）
再投资现金比率，是企业再投资能力的标杆，比率的大小与现金的多少成正比关系，比率越大表示企业该方面的能力越好。
通过以上四项指标，我们发现经营现金净流量出现的次数较多，这表示现金在财务弹性中的重要地位，然而，值得注意的是，净利润的多少并非与企业持续经营的能力成正比，与权责发生制的财务管理方式相比，收付实现制或许是更好的选择。
三、电子制造业角度看财务弹性对小微企业资本结构的影响
1.设计试验
（1）已赚资本与总资本比例
对于小微企业而言，从企业的运营中获得足够的投资资金是较为不易的，因为由此带来的将是持续的外部资金需求。相关数据研究显示，有部分已经赚取一定资本，而所赚资本仅占总资本较小部分的企业，为告别资金匮乏的尴尬境地，所希望的是进入自金融合阶段，因而财务弹性需求对此而言较为重要。
（2）库存现金 小微企业内部资金不足，有很大的财务局限性，并且日后的投资发展不稳定，因而其现金边际价值是十分高的，库存现金的成本与收益最好能保持平衡。经研究显示，具有更多现金的企业往往同时有更多的成长机会和风险性现金流与介入有限资本市场的机会。然而，库存现金多的同时意味着有较高的成本，这是企业即使在投资机会很少的时候也要承担的。
（3）现金流价值比值
在此，现金流是指经营性现金流，价值是指资产市场的价值，而二者之间的比值即现金流价值比值。现金流的控制程度与小微企业的成长有一定关系，伴随较多投资及hi的小微企业的现金流价值比可能较低，然而尽管其经营现金流未必足够，而其成长发展的机会却是有的，小微企业可通过对现金流的合理控制进而提升财务弹性而获得成长。
（4）经营规模
与大型企业相比较而言，小微企业的优势是成长机会较多，而其弱势是可用资金不够充足，且受到来自资本市场的更多局限。为能弥补小微企业在精英规模与多元化经营中的弱势，以更好的处理在企业发展中可能存在的偶发事件，而财务弹性是以上弱势的加分点，因此小微企业对财务弹性更为重视。
2.试验的结果
（1）已赚资本与总资本比与资本结构
电子制造业领域中，与已赚资本为负的企业相比，已赚资本为正的企业所具有的账面杠杆比例更低，而市场价值杠杆比例更高。债务投资资本比率成为评估企业资本结构的合理标杆，企业的平均长期债务比率在企业的已赚资本为正值的时候达到最高，而已赚资本较多或较少的企业基本都不经常使用债务。
（2）库存现金和资本结构
大型企业在通过对内部资金的大幅利用而支付大额红利的时候获得的杠杆水平较低，而小微企业与大型企业恰恰相反，其在外股利用的时候杠杆水平较低。数据显示，电子制造业领域中已赚资本较大或较小代表其债务下降，与之相比，具有中等已赚资本的企业数量较少。同时，与在较低的十分位数位置的企业相比，在较高的十分位数位置的企业往往具有更多的持有现金。
（3）现金流价值比与资本结构
相关试验显示，电子制造业领域中已赚资本在零之下的小微企业收到零或以下更低的运营现金流的冲击。在相似规模的企业中，已赚资本较多为负的企业具有的现金往往比已赚资本较多为正的企业要多，这是为了使财务弹性得到保持。在此分析中，若小微企业的现金流价值比较高，其对外部资金的依赖就相应的少，反之，小微企业会以发放更多股权的方式替代发放债务。
（4）经营规模与资本结构
相关数据分析显示，电子制造业领域中小微企业的经营规模与其资本结构的比例间的关系基本为正向的，且当其处于正负现金流的投资震荡的时候预留债务的能力是不够的，因而对比大型企业来讲，小微企业对零债务的利用更多。同时，有较不显著的倒U型联系发生在经营规模与杠杆比率中。
3.资本结构的综合分析
为资本结构指标分层统计结构。数据显示，对正负已赚资本的小微企业进行比较，发现已赚资本为正的企业所支付的红利较多、杠杆的使用也较多，而股权的发行却较少少。反之，股权的发行已逐渐成为已赚资本为负的小微企业进行资本驱动的方式，借以此而使现金增加。与发行股权同时，已赚资本为负的小微企业也较少发行债务，甚至部分企业会通过发行股权的时候对债务水平降低。在收入为负向与增长机会为正向的动荡之中，企业使用财务弹性的途径通常通过对债务的保持而实现。然而，债务发行并不是已赚资本为负的小微企业的账面杠杆比率高的原因，而较高的已赚负向资本可能为其原因。
四、结束语
通过文中对财务弹性与小微企业概念的理解，与电子制造业角度上财务弹性对小微企业资本结构的影响可知，财务弹性在企业中，尤其是小微企业中发挥着举足轻重的作用。发展是一个相对的过程，不断的优胜劣汰，有许多小微企业如雨后春笋般出现，又如昙花般一现后即衰亡。企业所面临的大环境的不断变化，其中出现的预期外的财务支出就越多，而这就必须要企业具备良好的财务弹性方可调整、实现。企业对于财务弹性的控制把握不能一概而论，应结合自身的诸方面因素，寻找出最适合发展的途径。
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