民营企业政治关联与经营绩效
一、引言
民营企业在传统上都认为比国有企业在资源方面略输一筹，民营企业面临着国有企业的市场垄断威胁，和外资企业利用其品牌技术和管理能力的市场渗透挑战。因而民营企业会想方设法地提高企业的政治关联，抢占资源，有权力寻租的动机与倾向。但是在这场争夺战中，似乎走进了一个误区，政治关联程度高，企业的经营绩效就越好。以往学者研究大都表明政治关联越高，经营绩效越差。如邓建平，曾勇（2009）证明了实际控制者的政治关联程度越高，经营效率越差。郝云宏等（2014）证明了独立董事的政治关联会给企业的短期绩效带来显著的消极影响，与企业长期绩效关系不显著。本文拟通过使用实证分析的方法探讨政治关联与民营企业经营绩效的关系。
二、实证研究
研究假设。民营企业有了政治关联，会拥有更多的社会资源，对企业的经营绩效有一定的促进作用。因此，本文假设政治关联对民营企业经营绩效有显著正影响。
样本选择。选取上交所与深交所民营上市企业2013年年报中所披露的财务数据与高管资料作为原始样本，再对数据进行剔除，包括剔除所需数据不完整的企业、ST及*ST类的企业，最终得到1305个样本点。
变量设计。被解释变量。一般衡量企业绩效大致有两种方向，一种是通过股价的波动，另一种是通过资产报酬率、净资产收益率等财务数据或指标衡量。由于中国的股市是猴市，在一定程度上不能很好地反应企业的经营绩效，再者，股价波动不定，受到多种因素的影响，对结果会造成不必要的误差。因此，选用资产报酬率（C）衡量企业绩效，即用息税前利润除以平均资产总额作为被解释变量。解释变量。民营企业政治关联一般有担任政协委员、人大代表、党代表等代表类职务，或者是聘请退休干部甚至本身就是曾经任职政府机构的干部，也有些民营企业是由国资委实际控制的。政治关联（PC）作为解释变量，使用虚拟变量的方法，对其进行赋值衡量。数值大，表明政治关联越大。
赋值方法如下：实际控制人担任过全国政协委员或人大代表赋值为5，省、市、区县、乡政协委员或人大代表赋值依次为4、3、2、1，从未担任过为0。担任官员职务根据级别赋值，省部级及以上，赋值5；厅（司、局）级，赋值4；处（县）级，赋值3；科（乡）级赋值为2；科级以下赋值1；从未担任过赋值为0。实际控制人为国资委的，根据国资委的级别国家级、省级、市级、县级分别赋值5、4、3、2、1。若有同一企业内有多人有多种职务的，只取其最高职务的赋值。
控制变量。营业利润率（op），即营业利润除以营业收入。各个企业的盈利能力都不同，盈利能力强的企业，企业绩效本身就会更高，因此使用营业利润率控制企业的盈利能力的差异。
企业规模（lnsize），规模大的企业应对风险的能力越强，影响企业经营绩效，因此使用企业总资产的对数来控制企业规模的差异。
地区差异（market），地区的发达程度一定意义上决定了企业的发展速度和市场机会，影响企业经营绩效。使用各地区的市场化程度指数控制地区差异，高于市场化程度均值的赋值为1，低于市场化程度均值的赋值0。实际控制人持股比例（ctrl），企业实际控制人持股比例大，企业的股权较集中，代理成本较小，经营绩效会有差异。托宾Q值（tbq），即市场价值除以期末总资产，高托宾Q值意味着高的产业投资回报率。
模型回归。为了验证假设，构建了如下模型：
C=β0+β1PC+β2op+β3lnsize+β4markt+β5ctrl+β6Tbq+μ
使用Stata12.0进行统计分析，回归结果见表1。
表1 多元线性方程回归结果
注： *、**、***分别表示参数在10%、5%、1%水平上显著。
从表1可以看出，政治关联对企业经营绩效的影响不显著。营业利润率、企业规模、实际控制人持股比例对经营绩效的影响在1%的水平上显著。地区差异、托宾Q值对经营绩效影响不显著。
三、结论
实证分析结果表明，政治关联对企业经营绩效的影响不显著，本文假设不成立。同时还表明了，企业的经营绩效真正要得到提升，还是要靠企业自身的盈利能力与营运能力，从根本上提高企业的核心竞争力才是提高经营绩效的有效方法。企业要认清追求政治关联并不能在真正意义上改变企业的长期经营绩效，减少甚至杜绝权力寻租行为。
