我国创业板公司上市前后短期业绩变动实证研究
一、背景
本文对首批在我国创业板上市的28家公司5年的相关业绩指标数据计算处理和分析，获取相应结果。通过对公司上市前后业绩变动的实证分析说明创业板公司上市后的业绩状况以及相关原因，探究我国创业板是否存在IPO效应，并从原因分析中得到相关启示，并提出建议，以期为帮助和完善我国深圳创业板的发展有帮助。
二、数据来源
本文选取的是2009年10月在我国创业板市场首批上市的28家公司2007-2011共5年的部分财务数据。
三、研究假设
假设一：我国创业板公司存在着上市后业绩下滑的现象。
假设二：有无风险投资背景和上市公司的业绩变动有着相关关系。
假设三：募集资金的比例和上市公司的业绩变动有着相关关系。
四、统计分析
（一）上市前后总资产收益率的描述性统计
通过对数据进行分析，发现上市后总资产收益率的均值和中位数较上市前都有了明显的下降，同时方差也出现明显下降。
（二）上市前后净资产收益率的描述性统计
通过对数据进行分析，上市后净资产收益率的均值和中位数较上市前有了明显的下降，同时方差也出现了明显的下降。
（三）上市前后每股收益的描述性统计
通过对数据进行分析，上市后每股收益的均值，中位数较上市前有明显的下降，同时方差也出现了明显下降。
五、企业上市后业绩变动的相关原因研究
由以上指标上市前后变动情况，选择发生了显著变动的总资产收益率作为代表，探究可能对其造成变动的原因。
（一）有无风险投资背景对IPO效应的影响分析
有无风险投资背景对总资产收益率的影响
把总体样本分为有风险投资和无风险投资两组，28家公司中有风险投资
背景的是24家，无风险投资背景的是4家。对总资产收益率指标上市后两年均值与上市前两年均值的差进行两独立样本的非参数检验。
通过对数据进行分析，得出Z的值为-0.394，在0.05水平上显著，接受零假设，说明有无风险投资对上市后业绩下滑无显著性差异。
（二）募集资金比例对IPO效应的影响分析
募集资金比例对总资产收益率的影响
把样本组按照募集资金比例的中位数分为两组，大于中位数的一组为募集资金比例大的一组，小于中位数的为募集资金比例小的一组。采用一元线性回归分析对其进行显著性检验。
通过检验得出，常数项在0.05水平上显著，因此认为该系数是显著的，该回归方程也有意义，且可以得到回归方程y=-0.091-0.078x。
六、结论与展望
（一）实证研究结论
通过描述性统计分析我们发现，总资产收益率、净资产收益率和每股收益在上市后都出现了很明显的下降，这说明我国创业板市场也存在着IPO效应，证实了本文的假设一。
在两个独立样本的非参数检验中，说明有无风险投资对上市后业绩变动无显著性影响，这点否定了本文的假设二。
在一元线性回归分析中，变量顺利通过了t检验，因此募集资金的比例对公司上市后业绩变动有显著的影响，这点证实了本文的假设三。
（二）研究展望
对我国创业板发展的发展提出以下建议：
（1）对公司上市建立有效的审核制度，完善企业的信息披露水平，使信息公开化、透明化，尽可能的还原企业真实的财务及经营水平。
（2）政府可以加大对自主创新企业的投入与帮助，出台相关政策扶持自主创新企业的发展，不断完善我国的资本市场体系。
（3）建立合理的股权机构，改变我国创业板“家族一大独股”的现状。（作者单位：天津师范大学）
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