基于生命周期的生物制药企业之融资策略研究
前言
生物制药企业由于研发药品的特殊性，其可以根据风险程度和企业价值大小划分为种子期、初创期、发展期和成熟期等不同的生命周期，不同的生命周期阶段，生物制药企业有着不同的特点，企业应当了解行业特点，了解自身企业融资难原因和所处生命周期的特点，在不同生命周期阶段针对性的采取不同的融资策略，只有这样才能突破融资瓶颈，促进产品研发，让企业走上可持续发展的道路。
一、 基于生命周期的生物制药企业融资难原因
（一） 产品研发的周期长、风险大
就目前来看，生物制药产品研发周期长、风险大是多数国内生物制药企业在融资过程中所面临的困难，首先一种药品被研发出来要经过药物筛选、动物实验、临床实验以及产品上市等阶段，这是一个漫长的过程，以肺结核链霉素为例，其从被发现到大规模进行临床实验经历了整整29年，此外在整个研发的过程中，与大量时间相对应的是大量的成本投入，并且生物制药产品的研发成功率一般不超过10%，这就导致了产品研发的风险较大，在此背景下，很少有商业银行愿意冒着风险提供贷款资金。
（二） 商业银行对生物制药企业信息了解不足
对于生物制药企业来说，其核心竞争力以及利润回报在于产品的研发和产品研发的技术，由于生物制药行业的特殊性和复杂性，再加上银行本身对生物制药行业的忽视，致使许多商业银行对生物技术产品的研发、应用、效果等不甚了解，对于研发成功率、研发周期和研发成本也没有一个明确的概念，这种对生物制药企业信息的了解不足会使得其无法预测生物制药企业未来的收益，造成了信息不对称的现象。同时，当前的专业评估机构并不健全，对于生物制药企业信息的评估并不一定完全准确，有一些生物制药企业会利用这样的漏洞掩盖项目缺陷，用一些风险较大的项目区获取银行贷款，致使银行在给生物制药企业贷款的时候存在较大风险，相较而言，商业银行更愿意贷款给一些比较稳定、成熟的传统企业。
（三） 生物制药企业缺乏贷款抵押物
一般来说，企业在融资贷款的过程中，通常要用抵押物来抵押贷款，抵押物要求是实实在在的存货以及固定资产等，但生物制药企业是技术集约型企业，其主要的盈利点在于生物制药的技术，这种技术是无形的资产，不符合抵押贷款的条件[1]。相较于其他企业，生物制药企业专利、技术等无形资产较多，一些固定资产、存货等有形资产较少，再加上商业银行并不了解相关技术知识，并不能准确的评估出技术以及专利等无形资产的价值，自然也就不允许生物制药企业以这些无形资产作为抵押物进行贷款，使得生物制药企业很难利用抵押贷款的方式进行融资。
二、 基于生命周期的生物制药企业融资策略分析
根据生物制药企业高风险、研发周期长等特点以及具体的企业价值大小可以将生物制药企业分为种子期、初创期、发展期和成熟期等四个生命周期阶段。以下从四个生命周期阶段入手来简要研究一下生物制药企业的融资策略：
（一） 种子期融资策略
处于种子期的生物制药企业产品研发的风险较大，且还并不被外界熟知，企业的新产品实际应用效果并不明确，资产较少，企业的价值以及信用等级还比较低，贷款比较困难，针对这样的特点，在种子期阶段的生物制药企业应当采用个人资本以及政府资金的融资方式。个人资本主要包括企业创始人以及合伙人的投资，这种融资方式有着使用灵活的特点，且不需要支付融资的相关成本，但缺点是持续性不强，企业还可以通过政府的支持进行融资，例如国家自然基金、“863”计划等，但并不是所有生物制药企业都能获得政府资金支持，其持续性也比较差。基于以上，种子期阶段生物制药企业可以入驻医药孵化器或者医药产业园，分享各种优化政策，在政策的引导下完成企业的发展，此外企业还应当积极了解政府资金扶持政策，争取政府资金支持。
（二） 初创期融资策略
初创期阶段的生物制药企业稳定性相对较强，其对资金的需求量十分庞大，在生物制药过程中的各个环节都需要大量的资金支出，但其研发风险相较于种子期已经大大降低，企业价值也逐渐提升，基于以上特点，除了种子期所采用的个人资本以及政府资金外，生物制药企业还可以采用项目融资和风险投资的方式进行融资。项目融资可以一次性获取资金支持，在后期产品上市可以将产品市场作为投资者的回报，这种融资方式操作灵活，但要让出部分收益，支付一定资金，风险投资主要是指投资者通过购买股权和贷款等方式来对生物制药企业进行资金支持。根据以上初创期融资方式，企业应当采取相应策略：①积极利用国家相关政策，降低成本投入；②加强政府资金申请；③加强对企业自身信息的披露，吸引合作伙伴，促成项目融资和风险投资。
（三） 发展期融资策略
在发展期后影响企业发展的因素减少，生物制药企业的风险降低，企业的价值有所提升，企业可以采用银行贷款、内部融资以及创业板上市融资的方式进行融资，银行贷款可以解决短期的资金问题，但也存在一定风险，内部融资可以募集股权能够有效缓解企业资金压力，但会造成股权稀释，成本较高，创业板上市融资能够避免其他一些风险融资方式，但其要求较高。生物制药企业在发展期阶段应当积极争取政府产业扶持资金，采用成本较低的银行贷款方式进行融资，此外企业应当坚持收益在投资策略，如果条件符合，企业发展稳定也可以采用股权融资的方式进行融资[2]。
（四）成熟期融资策略
进入成熟期阶段的生物制药企业利润相对稳定，生产经营活动比较顺畅，企业的信用等级较高，在融资方面更加容易。因此，进入成熟期的生物制药企业可以采用的融资方式较多，例如债券融资、企业并购、主板上市等等，需要注意的是，这三种融资方式都存在一定的风险，企业应当对自身的实力以及发展状态有一个正确的评估后方可进行以上方式的融资。在成熟期阶段企业的融资策略除了争取政府资金支持外，还应当保留利益在投资方式促进企业长期发展，此外还要关注生物制药行业信息，做好科研，走在行业前沿，要权衡风险与利益，选择合理的融资方式。
结论
生物制药行业有着周期长、投资大的特殊性，生物制药企业在其生命周期中的各个阶段有着不同的特点，基于以上，生物制药企业应当在不同的生命周期阶段正确权衡风险与利益，选取适当的融资策略进行融资，只有这样才能促进企业长期稳定的发展。（作者单位：中央财经大学）
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