浅析财务战略对企业绩效的影响
一、引言
财务战略是指在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。作为企业整体战略的一个子系统，它是公司战略最基础的目标也是所有战略安排的根基。因此，公司财务战略的选择显得至关重要，它既是企业绩效的影响因素又是企业总体战略的决定因素。财务战略的选择对企业绩效的提升有着根本的影响，并且起着决定性的作用。本文基于华谊兄弟的财务战略选择，结合其企业业绩进行分析，说明其具有战略指导意义的投融资战略选择对其企业业绩的影响。
二、华谊兄弟财务战略的实施对财务绩效的影响与评价
1、华谊兄弟投资战略
华谊兄弟自2009年上市后，融资获得大量的资金，由于上市前华谊兄弟进行的主要是私募融资，这使其偿债能力受到约束，股权融资的方式为华谊兄弟带来了大量的资金流，华谊兄弟开始偿还债务，减少债务融资，使得2009―2011年的产权比率下降。在改变资本结构的同时，华谊兄弟利用资本进行了全产业链的扩张。可以从表1看出，2010年并购的公司较2009年增加一倍之多，并且将产业链扩张到了游戏网络领域；到了2011年，并购与投资的公司又增加1倍之多，主要涉及的是影院的投资建设。由于投资的扩大，使得公司的资金利用率增加，2010年与2011年资产负债率水平分别是22.34%和30.68%，产权比率分别为28.76%与44.25%，虽然有所上升，但是总体来说，其偿债能力处于行业平均水平以上，并且盈利能力也是处于上升水平，特别是销售净利率的增长，2010年较2009年上升79.67%，2011年较2010年增长34.1%。此时的华谊兄弟已经通过多元化的并购，在中国传媒界形成了“华谊模式”，综合分为影视娱乐、艺人经纪和互联网娱乐三大板块。但是为了达到传媒产业第一的位置，华谊兄弟的投资范围还是不够完善的，并且华谊兄弟在2009年―2011年的快速并购投资扩张，给公司的资金占用带来压力，并且因投资扩张带来的管理问题增加。因此，华谊兄弟在进行影视传媒为主线的其他附属产业以及海外市场投资扩张同时，还需要对已投资资源进一步整合和管理。基于此，华谊兄弟在2012年进行的投资战略部署减慢了并购的速度，并且又对资本结构进行了新的调整，2012年―2013年，并购公司的数量较前三年有所减少，并且着重内部资源的整合，使得2012―2013年的速动比率开始上升，并且在2014年进行海外投资STUDIO8后，其速动比例仍然能保持上升，分别为1.29、1.27、1.52，同时公司的盈利能力不断上升，资产报酬率、销售净利率、净资产收益率总体是在增加的。其中幅度最大的要数2013年，各自以63.10%、87.40%、46.40%的幅度增长。说明华谊兄弟在投资战略部署时是以公司业绩为前提的，不仅考虑到市场地位的提升，而且保持了业绩不断增长。
从表1我们可以清晰地看出华谊兄弟这几年的投资方向，从而发现其所建立起的完善的产业价值链。华谊兄弟的投资战略主要是以协调效益最大化，资金回笼迅速为主要思想，进行多元化的投资，从而分散风险，经营模式主要还是以影视产业为核心竞争力，力求打造传媒行业的的价值链，在不断完善影视价值产业链的同时也不断开发音乐、经纪、游戏等领域，主要通过并购不同的业务领域扩大企业的资产规模和市场范围。先进的市场化管理方式和战略方法，再加上国家政策大力扶持，作为文化产业重心的华谊兄弟的发展有了非常良好的环境，华谊业绩也因此稳步提升，从而实现集团的发展壮大。华谊兄弟在进行投资战略部署时，不仅明晰公司的核心竞争力，而且结合自身的特点设计了弹性的运营管理模块，使得公司在进行大量并购后依然能够获得持续竞争的优势地位和未来的经济利益。
2、华谊兄弟筹资战略
虽然投资是公司获取核心竞争优势和可持续发展能力的关键性因素，但公司投资需要以有效的融资为前提条件。根据资本结构理论，在企业资本总额一定情况下，企业采取的任意一种方式筹资，都会改变或引起公司资本结构的变化。显然，公司融资过程是要依据公司的融资战略来进行的。华谊兄弟最先开始的应该是私募融资，其在十几年的资本运作发展史上大致经历了四轮私募股权投资，主要是以“私募―回购―再私募―再回购”滚动操作模式，不仅使得华谊兄弟始终保持着50%以上的控股权，而且给华谊兄弟带来了近4亿的流动资金，使得华谊兄弟有足够的资金进行多元化投资。但是股权的融资形式虽然较债券融资所获得的资金多，但是融资成本却较股权融资大，因此，在资金流充裕的情况下，华谊兄弟开始转向银行贷款，来改变资本结构。华谊兄弟准备上市之前，投资的企业已包括7家，主要的业务是影视的制作、发行及衍生业务、艺人经纪业务等，投资范围的扩大，给企业带来了规模效应，因此各大银行纷纷鼎力相助。随后华谊兄弟的业务发展成为两大板块，主要是以电影电视及其衍生产品的第一大板块和以娱乐营销、音乐公司和经纪人公司的第二大板块。由于私募融资马云的加入，使华谊兄弟开始转向互联网领域，为了更好的通过企业并购获得利润，2009年华谊兄弟进行了IPO募集资金12亿，使华谊兄弟有充裕的资金进行对外投资，2009―2011年其利息支付倍数为负，流动比率在2.0以上，现金比率在70%，资产负债率在30%以下，说明华谊兄弟资金流充裕，短期的偿债能力强。在资金流充裕的情况下，华谊兄弟一方面为了获得更多的额外利润开始进行债券融资，另一方面开始在影院、互联网手游和投资行业发展，3年投资并购的公司达到23家，快速并购使得资金利用率上升，但是由于并购过快和资源整合不到位，华谊兄弟营业总成本是上升的，2012年同比2011年上升81.85%，投入成本存在一定的低效率性。因此，2013―2014年华谊兄弟进行资源整合及资本结构的调整，公司减少了融资，并且减持了掌趣的股权获得3.78亿的流动资金，资源的整合使得2013―2014年的速动比率和现金比率开始上升，并且使产权比率和资产负债率开始下降，说明华谊兄弟的偿债能力有所提升，并且资源的有效整合使华谊兄弟的流动资产周转率和存货周转率上升，对企业的营运能力起到正向作用，2013―2014年华谊兄弟的资产报酬率和销售净利率也呈现快速增长态势，融资策略的调整使得企业的绩效呈现出加速增长态势，说明企业的融资战略是以财务绩效为前提，也是为财务绩效服务。
企业的融资模式多种多样，就拿影视行业电影拍摄过程中的融资模式来说，主要有6种，包括私募融资、植入广告、预售版权、银行贷款、合机拍摄和IPO，华谊兄弟和多数的影视企业的融资模式相差无几，但是华谊兄弟的融资战略不同时期的侧重点不同，一直都很好的规避了融资带来的风险。总体看来，华谊兄弟的融资模式开始以私募股权融资为主，资金流充裕后又以银行债务融资主，为了尽快进行产业链的完善，加快并购，进行了IPO股权融资，又以股权融资为主导以债务为辅的融资模式进行资金募集，在产业链初步完善时，开始减少债务。华谊兄弟的融资战略，不是一蹴而就的，而是在企业发展过程中不断改进的，因此企业在制定融资战略需要依据企业业绩来进行合理的制定。
三、启示
战略管理思想是一种被广泛应用，成为现代企业产业绩效并长久发展的主要管理模式，其中财务战略在整个公司战略中处于核心地位，由公司的发展决定，体现出公司的发展方向。特别是对于华谊兄弟这种正处于成长期的上市公司来说，采取何种财务战略至关重要。财务战略的目标实质是实现公司资本利益的最大化，不仅需强化公司财务运营的管理，更要加强绩效的管理，这样可以使公司企业的高层管理人员及时了解企业整体经营的状况，在最恰当的时候调整经营的策略，而且还能为公司与各个有关方面进行有益的合作奠定基础，同时也为公司的整体绩效打下基础。从财务战略角度来看绩效，就要考虑如何在绩效的管理中发挥企业财务战略的作用，从而实现企业财务战略范围内的绩效目标。
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