高新技术产业投融资国际比较综述
在当今这个世界上，在经济发展中的作用日益突出的，在各国经济领域中成为制胜点的，往往都是高新技术产业。这些年来，高新技术产业在我国发展迅速，我国高技术产业的绝对规模达到世界前列，但是一些问题也随之暴露出来，如高新技术产业投融资问题，这些问题制约着我国高新技术产业的可持续发展。
高新技术产业具有很高的战略地位，因为其创造性强、更新周期短等特性，整个产业要良好地发展，必须避免大企业垄断，加大中小企业的扶持力度。因其高投入、高风险、高效益等特性，需要很强的资金支持。因为其以无形资产为主，价值难以衡量又很少可抵押和供清算的固定资产，在传统依靠商业银行市场运作的融资渠道上很难和其他类型企业竞争，于是探讨如何高新企业投融资模式和体制就成了很必要的问题。
20世纪80年代以来，美国、英国、日本等都以高新技术产业发展迅猛见长，必有很多可供中国借鉴之处。本文旨在比较分析几国在高新技术产业投融资上的举措，并对我国高新企业投融资模式提出相关建议。
二、国际投融资模式两大主流派别
（一）英美两国的高新技术企业投融资模式以“风险资本”为主导
美国和英国高新技术产业融资特点十分典型，大部分采用的融资模式都是以债券市场为主。英、美两国高新技术产业的主要融资手段是采用风险投资机制，由于这种投资方式比较灵活，所以有利于高新技术企业的快速发展和技术的创新。
美国的风险投资诞生于20世纪40年代，1946年成立的美国研究与发展公司是世界上最早的风险投资公司。自20 世纪80 年代以来， 关于风险投资逐步发展， 科学化的运作方式逐渐显现，为推动美国高新技术产业和美国经济发展提供了强大动力，可以说大部分软件公司及信息企业在起步或发展阶段都受到了风险资本的支持，例如微软、谷歌、苹果等大型软件或信息公司。在某种意义上而言，是风险投资促进了美国科技的进步和美国的经济奇迹。
大公司资金、国家资金、保险公司、商业银行、社会养老金、富裕家庭和个人出资、外国资本，这些都是美国风险投资的来源。
在20 世纪40～ 50 年代， 英国也逐步在发展高新技术产业上运用风险投资。但是风险投资在英国得到持续发展，那得大约往后推进的20世纪80年代。当时英国的高新技术研究并不比美国差，但是在风险投资业这一块，美国至少领先英国10年， 所以这导致了英国高新技术产业竞争力无法与美国相提并论。于是撒切尔夫人采取了一些优惠的税收政策，企业扩大、贷款担保等举措，在一定程度上促进了风险投资的发展。同时， 推出未上市证券市场（USM），通过这个资本市场，为创业家和风险投资家资金募集和资本循环提供了便利。通过经营管理服务和对科技型风险企业的资本支持，风险投资有效地促进了科技创新企业的发展壮大。
台湾高新技术产业成长壮大，同样也离不开资本市场和风险投资。从1992年到2000年这几年中，据资料显示， 11个台湾工业中所需资金，由7210亿元新台币增加到39968亿元新台币，而其中的行业上市、上柜资本额则由1994年的1489亿元新台币，增加到2000年的14967亿元新台币。所以说台湾高新技术产业的快速蓬勃发展，是完全离不开风险投资的。
（二）“政府主导型”的日本高新技术产业投融资模式
“政府主导型”是日本高新技术产业的投融资模式。在这种融资模式下，在高新技术产业的融资中占绝对控制地位的是大银行等金融机构， 各主要银行将资金投向高新技术企业，大部分以直接或间接的方式。日本高新技术产业融资属间接融资，如果是从投资方式的角度来看。 “双重融资结构”，这在日本高新技术产业融资中是特有的。在日本，高新技术产业资金来源，大部分是以银行为首的银行贷款，这几乎成为融资的惟一渠道。在外源融资中，高新技术企业一般有40%左右的主银行贷款，企业集团和大型高新技术企业逐渐地成为主银行贷款的对象。二战后，日本政府为了给有竞争力但是缺少资金的高新技术中小型企业的融资提供帮助，系统设立了3 家由其直接控制和出资的中小企业金融机构，为扶持高新技术中小企业的发展而服务，这3家金融机构分别为环境卫生金融公库、中小企业金融公库和国民金融公库。除政府金融机构外， 在民间也设立地方银行、信用公库、信用合作社等金融机构为高新技术中小企业服务。
三、在国际上融资渠道的比较综述
（一）以政府投入为引导的科技投入融资渠道
各国政府都深知只有高投入才能发展高新技术产业这个道理，因此如何选择积极有效的科技投入模式、投入的重点是什么一直是他们思考的问题。只有建立长效的科技投入机制，才能推动高新技术产业的快速发展。
1. 政府增加对R&D直接投资
一是对大力支持基础方面的研究；二是花力气将民用技术进一步开发，将其商业化，争取让更多的合作伙伴参与进来，以此来降低投资的成本与投资的风险。世界上的强国都注重对R&D的投资，美国的R&D支出增长约占世界总量的1/3，德国对科技的投入力度更是领先于世界上其他任何国家，20世界80年代德国的科技投入是国民生产总值的2.8%～2.9%。日本也是一个对科学技术研究非常重视的国家，即使在经济衰退、“泡沫经济”破裂的10多年中，日本的科研经费也占到3/5， 所以日本企业不断增加研究开发投入，以此来增长行业竞争力。
2. 在高新技术产业中的税收优惠政策 各国政府使用了各种各样的税收优惠政策到高新技术产业当中去，主要有高科技企业税率、高新技术或产品出口、风险投资、科技成果的转让、高新技术企业和各类科研机构研究开发及所需固定资产等。切实可行的税收优惠政策推动了风险投资的发展、高新技术的应用、产品的出口和企业开发投入。
（二）商业银行融资渠道的国际比较
一般存在两种模式，从商业银行与高新技术产业的关系和结合程度上讲，一种是台湾和美国的高新技术产业和商业银行结合比较松弛的模式；另一种就是日本的高新技术产业和商业银行结合比较紧密的模式，其中高新技术产业大约75%的资金间接来源于银行，53%的资金直接来源于银行。
而其中高新技术产业和商业银行结合的主要途径大致有以下几种：商业银行向高新技术企业提供低息贷款，以政府的信用作担保；向高新企业投资，通过由银行控股成立独立或附属的风险投资机构；商业银行以债权或股权形式向高新技术企业投资，通过风险投资公司。
由于每个国家经济金融发展变化的起因、背景和历程不一样，导致银行对风险投资的介入方式和介入程度也不一样，但银行资金在各个国家却具有普遍性和趋势性，因其作为高新技术产业发展的主要融资渠道之一而形成。
（三）风险投资融资渠道的比较
高新技术产业必须构筑一个平台，从而使融资渠道畅通，这一平台就是完善的风险投资体系、完善的资本市场，这一点通过美国实践可以看出，一同来促进了高新技术产业的迅猛发展，通过政府倾斜性的投融资政策配合。在最近的十几年里，美国高新技术产业的迅猛发展离不开风险投资，而美国畅通的多元化的融资渠道引领着世界经济进入新经济时代。英国与台湾的高新技术产业也不同程度地得益于日趋完善的风险投资体系。
总体来说，国际上高新技术产业的投融资模式，均有以前的政府主导，逐步的向政府引导和市场主导所转变。国家在高新技术产业的研究和发展的投资力度仅低于关系到国家命运和地位的几个行业，市场主导将决定高新技术产业的发展。另外，随着金融业市场化改革的不断深入，金融业更多的考虑自己的利益，不像以前那样显著的支持高新技术产业发展的融资。推动高新技术产业发展融资的主力军则由企业和风险投资所扮演。
四、各国投融资模式对我国高新技术产业发展的启示
（一）发挥政府在高新技术产业投融资中的导向作用
政府在加大R&D投入的同时也要负责制定和出台能够促进高新技术产业发展的措施和优惠政策，应根据我国的实践， 借鉴发达国家经验。政府有必要拿出一部分专项资金通过市场化运作的方式对创业早期的项目实施重点跟踪和融资， 促进中小高新技术企业发展。通过放宽高新技术产业资本的来源， 制定鼓励融资的税收优惠政策。同时，应当完善产权保护制度，建立高新技术产业投融资业的法律支持体系， 建立法律制度来规范高新技术产业的投融资运营状况，重点解决各个方面的问题，以及制定有关管理层持股的法律安排，以作为一种优惠和激励。
（二）积极发挥金融机构对高新技术产业融资的支持作用的同时，拓宽高新技术产业投融资渠道
各种事实表明，在我国经济和文化背景下，金融业促进了资金注入和我国高新产业的发展，但是由于金融业的商业化改革和其遵循的经营稳健原则，金融业对高新技术产业的投资将更加谨慎，因此应多进行创新，搞活机制，在国有商业银行在为高新技术产业融资指导。同时，完善高新技术产业的投融资体制，建立多层次资本市场体系。在自主创新企业及其他成长型创业企业的发展上多进行支持，促进他们发展。为达不到交易所上市的企业提供交易场所，使产权交易市场得到大力的发展，从而为更多的中小型高新技术企业服务。大力发展风险投资， 完善风险投资退出机制，迅速发展风险投资中介服务。以人为本，培养更多的风险投资专业人才，建设高新技术产业投融资体制。
（三）提高高新技术产业融资的安全系数，完善高新技术产业投融资运作机制
完善高新技术产业投融资运作机制，提高高新技术产业融资的安全系数。建立专业市场媒介机构，对经过培育的有前途的高科技企业，将高新技术产业投融资进行导入；一项投融资的失败不会影响其它投融资项目的运作的基础上，深入研究清算破产，确保融资者的所有利益。公司制高新技术产业投融资机构为主，适宜成为我国高新技术产业投融资机构的主导形式。在不触犯法律的前提条件下，逐步发展有限合伙制基金形式。同时，建立、完善我国高新技术企业的信贷担保机制，为符合条件的高新技术企业提供融资担保，从而使高新技术产业及其融资体制得到迅猛发展。
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