浅谈航空企业飞机融资
一、前言
飞机作为航空企业运营中最基础和资金占用量最大的资产，具有单体价值高、资金回流周期长的特点。因此，飞机融资方式的选择将对航空企业的长远发展产生举足轻重的影响。航空企业在飞机引进前就需要根据自身发展定位，合理选择融资方式和结构，为企业发展提供强大助力和坚实保障。
纵观中国民航飞机的引进历史，2005年之前航空企业多为政府直接或间接参股控制，飞机引进数量较少，引进资金多由航空企业股东出资或政策性银行提供配套贷款购买，航空企业可选择的融资方式较为单一。随着中国民航业及国家经济的迅速发展，航空企业开始出现改制、混合资本控制及大量新兴民营航空企业成立运营的新局面，飞机引进规模成倍增长，传统飞机融资模式产生了巨大改变。首先，受航空企业自有资本金额度及银行授信额度不能完全满足机队引进资金的限制，航空企业必须借助租赁公司及其他方式解决购置飞机资金问题。再次，随着国家各项鼓励民航发展的税收及各项利好政策改革出台、金融业的发展及国内外经济发展环境的变化，航空企业有条件可以选择对自身发展最有利的方式获取资金。因此，如何权衡、选择飞机的融资方式，用前瞻和发展的眼光不断尝试新的融资模式，将成为航空企业发展战略中需要研究的一项课题。本文主要从民航业和金融业快速发展、改革新背景下对航空企业飞机融资产生的影响，以及对航空企业在选择融资方式时需要考虑的因素进行探讨，拟提出航空公司应根据自身发展的具体情况制定最佳融资方案。
二、新形势背景下对航空企业融资环境的分析
（一）推进企业“营改增”对飞机融资的影响
自2012年逐步推进“营改增”试点以来，航空企业在“营改增”政策中获得了更多盈利空间，特别对飞机进口采购环节是一个推动促进的利好政策。“营改增”税制改革前，航空企业购买飞机缴纳的增值税计入飞机成本，“营改增”后航空企业购买飞机缴纳的增值税可以作为进项抵扣，减轻了税收负担。此外，航空企业租赁飞机产生的增值税也可以作为进项抵扣。
（二）政策扶持租赁公司对飞机融资的影响
2013年，国务院办公厅下发国办发〔2013〕108号《国务院办公厅关于加快飞机租赁业务发展的意见》，通过完善配套条件、完善财税政策、加大融资力度等措施鼓励租赁行业发展。同时财政部、海关总署和国家税务总局联合发布《关于租赁企业进口飞机有关税收政策的通知》，使租赁公司可以享受与航空公司引进飞机相同的税收优惠政策；国家发展与改革委员会也发布了《关于飞机租赁企业订购国外飞机报备的通知》，打通境内租赁公司批量采购进口飞机的通道。2015年8月国务院办公厅下发国办发〔2015〕68号《国务院办公厅关于加快融资租赁业务发展的意见》，支持融资租赁公司开展人民币跨境融资业务，支持融资租赁创新经营模式。伴随金融改革政策的不断推进，飞机租赁产业发展环境日益完善。
（三）法律层面支持政策的逐步完善
《移动设备国际利益公约》和《移动设备国际利益公约关于航空器设备特定问题的议定书》（二者可统一简称为“开普敦公约”）是航空器融资和租赁领域重要的国际公约。2009年6月“开普敦公约”在中国境内的正式实施。
为解决融资租赁标的物权登记问题，2009年中国人民银行征信中心上线融资租赁登记公司系统，通过互联网为全国范围内的机构提供租赁物权登记公示及查询服务，解决了融资租赁物权属的公示问题。2015年3月，中国人民银行天津分行发布《关于作好融资租赁公司和商业保理公司接入人民银行企业征信系统有关工作的通知》允许租赁公司接入人行企业征信系统。以上政策的陆续颁布既有利于债权人评估航空企业的信用风险，又在现有的法律框架下保护了租赁公司的财产安全。
（四）保税区政策对航空租赁的推进
SPV租赁成为保税区融资的主要操作模式，SPV租赁公司仅对项目承担有限责任，起到资产隔离的效果，同时也能保障融资银行、承租人等各利益相关方的权益。注册在保税区内的SPV公司进口用于租赁的飞机并存放于保税区享受与航空企业直接引进飞机的税收优惠，境内航空企业向注册在保税区内的租赁公司或SPV租赁飞机时，可视同跨境租赁享受直接跨境租赁所享受的税收优惠，并随同融资租赁租金分期缴纳进口关增税，避免购买所一次性缴纳的进口税金。2009年工银租赁通过在天津东疆保税区设立SPV为南航安排了两架全新波音B777货机保税租赁业务，借助保税区“境内关外”的特殊优势，使飞机租赁项目在国内首次享受到关税和增值税的优惠税率。同时，避免缴纳预提所得税，这一模式被称为“中国保税租赁”模式。目前，该模式已成为境内租赁项目的首选，占据了国内飞机新增租赁业务的80%以上的份额。
三、当前飞机融资方式选择及其存在的问题分析 （一）自有资金购买引进
航空企业通过自有资金购买飞机，主要资金来源为公司注册资本及公司运营利润的积累。此种方式不需外部融资，不增加资产负债率和任何财务风险，但因注册资本有限和航空业处于微利的特点，而很难满足航空企业大规模发展和引进飞机的需要。
（二）商业贷款
伴随着中国外汇存款和储备的持续增长，向政策性银行和各大商业银行贷款一度成为自2002年至今，国内主要航空企业购置飞机的融资方式。在此种融资方式中，航空企业作为飞机所有权人以飞机作为抵押获得购机贷款。贷款期限一般为10～15年，成本较低，操作流程相对规范成熟。
但航空企业飞机引进规模增大，受到银行总体授信额度的限制，银行贷款不能完全满足飞机购买资金的需要，且银行贷款审批周期较长，贷款模式相对租赁等方式不灵活，对飞机引进速度和方式上有所要求和制约。
（三）融资租赁
融资租赁中，租赁公司以飞机为抵押向银行借款，航空企业在租赁期内获得使用权，期末租金还清后航空企业获得飞机所有权。我国飞机融资租赁行业于2010年后迅速崛起，航空企业开始逐渐加大融资租赁飞机数量。融资租赁优点在于，不占用航空企业授信额度，融资方式灵活，可以提供购机全额资金，融资速度相比银行贷款简便迅速。
但目前我国对租赁公司的各种税收等优惠政策没有完全实施，很多新的模式仍在探索尝试中，且相比传统银行直接贷款融资，大多数租赁公司的综合成本较高。
（四）经营租赁
飞机经营租赁中，航空企业仅在承租期间获得使用权，其最大的优势在于可以快速取得飞机使用权，且属于表外融资不影响航空企业的债务结构。但经营租赁方式不利于航空企业的长期运营规划，不能根据需求对飞机进行技术改造，租赁前需要缴纳较大金额的维修保证金，租赁成本较高。
（五）其他短期过桥融资
飞机融资是与飞机使用年限、运营收入相匹配的长期融资项目，但有时航空企业引进计划紧急，不具备完成长期融资条件时，可采用融资期限小于3年的资产证券化、飞机信托融资等方式作为长期融资前的过渡方案，快速取得资金锁定需要引进的飞机。但此种融资方式多为长期融资前的过渡方案使用。
根据2012年中国民航总局政策法规司对国内办理登记的统计数据，本年度航空企业飞机引进方式中自购或商业贷款占43%、经营租赁占13.85%、融资租赁占43.15%。
四、航空企业选择飞机融资方式上需考虑的主要因素
在民航业高速发展、金融环境日益完善和鼓励创新为背景的今天，航空企业在飞机融资方式的选择上，应结合企业发展和各项客观条件综合权衡甄选。以下对飞机融资时需要考虑的因素进行了简单分析：
（一）飞机运营方式的考虑
如果计划引进的飞机为公司核心机队用于关键航线上运营直到寿命结束，航空企业通常采用长期贷款或融资租赁方式融资取得飞机产权，将飞机购买成本分摊到飞机的整个经济寿命期内是较低的。且取得飞机产权航空企业可以享受资产升值带来的收益。
如果计划引进的飞机，用于满足航空企业季节性运营的临时或过渡性机队，宜选择经营租赁的方式取得，虽然每期多承担部分成本，但从整体考虑可以获得机队的灵活性及不必承担飞机残值风险。
（二）航空企业财务状况的考虑
航空企业最理想的飞机融资方式为：加权平均资本成本和财务调剂成本最低。航空企业创建初期以实现企业资产规模的快速扩张为目的，表现在财务报表上即为高负债；发展到稳定期，首要任务为优化现有企业资源配置和提高现有资源使用效益和效率，且需要建立良好的财务形象来进一步获取资本市场的融资，如果资产负债率较高，将无法获得金融机构的授信或授信额度用尽，为不影响公司运营尽快取得飞机使用权，就要考虑以属于表外融资的租赁方式。
（三）融资成本的考虑
飞机融资项目成本的主要测算指标为内含报酬率，航空企业通过金融机构给出的融资方案进行综合测算，选取内含报酬率最低的方案。通常在获取飞机产权的情况下，银行直接贷款的融资成本较低，因融资租赁会有保证金和手续费而提高综合成本，但随着“营改增”政策的实施，融资租赁中租金利息、手续费部分开具的增值税发票可以抵扣，起到降低融资成本的作用，应综合测算考虑。
（四）税收方面的考虑
飞机进口环节征收关税及增值税，如果以购买方式报关需要一次性缴纳进口税金，通过保税区以融资租赁方式引进可根据每期支付的租金递延支付进口税金；如果航空企业希望能够实际上减少所得税税赋，利用融资租赁航空企业可以享受加速折旧的优惠，财字〔1996〕41号《关于促进企业技术进步有关财务税收问题的通知》规定，企业采取融资租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，最短期限不少于3年，但利用银行贷款自行购置的设备不能享受该优惠待遇。
飞机融资除以上分析的几项因素外，仍然需要从公司运营、飞机引进时机及相关新政策出台的角度综合分析，寻求整体利益最大化。
五、改进航空企业飞机融资方式选择的对策
（一）结合企业自身实际情况，选用恰当的融资方式
飞机融资方式的选择最重要的是结合企业自身的发展状况，量身定制适宜的方案。首都航空建立之初，规模、信用认可度不高，利用集团优势采取转租赁的方式获得飞机使用权，转租赁是由出租方从租赁公司引进飞机，然后转租给承租人使用。飞机实际使用人不必使用自己的信用额度来融资，第一承租人可以不动用自己的资金来获利。首都航空用此种方式向同为海航集团旗下的海南航空股份有限公司承租飞机，快速扩充机队规模。
（二）综合使用多种融资方式，实现企业利益最大化
在现代商机转瞬即逝的时代，为保证企业抓住发展机遇，往往会有多种融资方式结合使用，以达到快速且成本较低的融资目的。2009年北京首都航空有限公司1架湾流飞机融资方案中就结合了长短期两种融资方式，并开创了飞机融资的两个先河。首都航空从签订购机合同到飞机实际交付有1年时间，飞机交付前需支付总价款40%的金额作为预付购机款。首都航空在飞机预付款阶段与天津信托联合，推出“飞机预付款贷款系列集合资金信托计划”，信托计划资金全部用于飞机预付款项目，时间为1年，信托计划在1周内将资金筹集完毕支付到飞机制造厂商，首都航空快速获得资金锁定机位。此方案的实施开创了以信托公司作为平台，通过集合信托的方式实现飞机项目短期融资的新模式。2010年4月，飞机回国前夕，首都航空与民生租赁在东疆保税区就此架飞机完成国内公务机SPV单机公司模式运作第一单。
（三）紧跟政策脚步，勇于尝试创新
金融环境日益完善，国家推出各种政策鼓励金融创新，航空企业应抓住金融改革带来的机遇，积极利用各种新出台的利好政策，使飞机融资的方式更灵活、成本更低廉。
2014年8月海航集团旗下天津渤海租赁有限公司在前海设立的SPV“前海渤海一号”作为跨境人民币贷款的申请主体与顺丰航空签订2架B737-300货机融资租赁项目，其母公司渤海租赁向交通银行香港分行申请跨境人民币贷款3000万元人民币。此项飞机融资业务成为国内首单利用跨境人民币贷款完成的飞机租赁业务，也为飞机融资提供了新模式和新思路，使飞机融资可以利用境外低成本资金，从而进一步降低融资成本。
六、结论
本文通过简要描述目前航空业发展现状，介绍了飞机融资的几种具体方式及新形势下金融环境、法律、保税区政策、税收等因素的多项改革措施及多种政策扶持及利好消息。根据自身发展所处阶段、面对的主要问题、自身的优势等条件，综合分析各种飞机融资方式的利弊，精心设计符合自身需要的方案，并积极利用新时代的各种有利条件，不断尝试创新，完成可操作、手续快速、低成本的飞机融资工作，为航空企业的快速发展奠定坚实的财务基础。
（作者单位为北京首都航空有限公司）
