我国家族控制与企业价值关系探究
一、相关概念
1、家族企业
家族企业的定义虽然在学术界尚存争议，但目前普遍接受的是两种，参照La Porta、李新春等人的观点，家族企业必须具备四个关键特征：企业所有权必属于家族成员；家族成员在企业表决权中出于优势地位；家族成员拥有企业控制权；企业至少有两名以上核心管理人员是家族成员。因此家族企业的定义为，同一家族拥有企业所有权和控制权，且两名以上家庭成员参与企业核心管理工作。
2、家族文化
企业管理方式以背景文化为转移（彼得?德鲁克）。中国数千年的文化史对人们心理和行为的影响是无法比拟的。缺乏背景文化的了解而研究家族企业，得到的结果显然是不准确的。区别于西方的“个人本位”思想，我国是以极重的“伦理本位”思想组织社会活动的，这种思想下家庭管理模式便无可厚非的出现在企业的管理模式之中。其特点极为明显：高度集中的决策权和管理权；相互信任；家长式权威。
3、企业价值
企业价值的衡量在我国普遍接受的有三类指标：财务绩效指标、市场指标、综合评分法。而综合评分法在数据获取时存在较大难度且主观性较强，财务绩效指标通常与企业考核指标关联，其可信度较低。因此我们采取市场指标Tobin，s Q作为企业价值的衡量指标。Tobin，s Q指企业市场价值与企业重置成本的比率。
二、双重代理理论
在中国特殊文化背景下，家族企业面临着股东与经营者和大股东与小股东等双重代理问题。
就大股东与小股东代理问题而言，存在相对立的两种效应：利益趋同、利益侵占。利益趋同效应指家族企业初期股价上涨的利好形式使得大小股东的利益趋于一致，从而放弃“搭便车”的行为，对企业进行有效监督，从而避免了由于信息不对称引发的大小股东代理问题。利益侵占是指家族企业缺乏权利制衡机制，大股东有动机和能力，通过关联交易等手段将企业财产进行转移，从而实现自身利益最大化。
就股东与职业经理人而言，若所有权与经营权不分离，便不会产生因股东与企业利益分歧引发的代理问题；一旦两权分离，将会引发严重的代理问题，也是现在企业较为核心的治理问题。典型问题：其一，职业经理人追求规模扩大化和经营多元化，这样既能够分散职业风险又能取得与管理规模关联的高报酬。其二，职业经理人为获取企业剩余索取权而恶意抵制使其控制权减少的行为，也称之为“管理层战壕”。其三，职业经理人过度在职消费损害股东利益。如下表所示：
三、家族控制与企业价值关系-家族代理成本与企业价值
基于双重代理理论，在企业成立之初家族控制能够节约代理成本。家族成员以极具凝聚力的血缘亲缘关系聚集资源，降低代理成本。体现在：其一，企业归属于家族，在中国特有的“家文化”土壤中必然孕育以家族荣辱为目标的家族成员，以这种思想参与企业经营管理无需过多激励仍会高效率运转。其二，家族成员间高度信任，对外部人则不然。这种信任关系就像石子落入水中，以石子为中心，水波愈推逾远，愈推愈薄。可见家庭成员之间的互信、依赖、利他主?x更为明显；从而减少因不信任而设的各种监督和制衡机制，降低成本。因此，在这个阶段，家族成员之间相互信任且双向对称，更倾向于“管家”角色，从而降低代理成本。
随着企业的发展，家族控制引发的代理成本的增加成为代理的核心问题。企业控制权一旦被家族成员利用，企业的资产将会在各种合法形式掩盖下进行转移。表现为：家族企业“一股独大”；利他主义掩盖下的自身利益最大化；任人唯亲使得有能力的职业经理人被排挤在外。从而有动力和能力达到对小股东利益的侵占。所以在这个阶段，家族成员道德风险增加，若其成本超过信任节约的成本时，家族成员难以担任“管家”角色。
综上，家族管理模式在企业成立之初体现极大的优势，但随着企业发展，引进职业经理人并建立契约治理结构才更有益于企业长期发展。因此，在不同阶段，家族控制下的代理成本与企业价值的关系可表示如下：
四、启示
基于双重代理理论对家族控制与企业价值的关系进行探究，提出三点建议，希望能够对家族企业的发展有所裨益。首先，保护小股东利益。我国目前的法律现状对股东的保护程度较弱，家族股东常常通过低成本高收益的方式直接掠夺小股东利益来满足自己的私欲。因此必须完善法律和监督机制，加强环境建设，从立法和执行力度上保护小股东利益。其次，引进职业经理人。普及信用文化，打破家族企业“任人唯亲”的管理模式，将“任人唯贤”的思想注入企业，从而促进家族企业健康发展。再次，发挥独立董事职责。增强董事的独立性，发挥监督作用，从而摆脱“花瓶”作用，真正成为小股东的代言人。
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