企业如何利用套期保值规避价格风险
中图分类号：F 234.4 文献标识码：A
一、期货套期保值的作用
传统概念的套期保值是指买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在将来某一时间通过平仓来抵偿因现货市场价格波动带来的实际价格风险的交易方式。现代套期保值中更多利用期权等操作固化成本，将公司面临的风险控制在目标水平上。
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易商的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使降低价格风险到最低限度。
二、套期保值原理
套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本特征：
期货标准化合约对于相关现货商品具有可替代性。期货合约都是标准化的，标准化规定对于现货具有相似性，交易双方不会因为对合约的不同理解而产生任何争议，合约期满，实际交割时也不会引起任何纠纷，并具有法律效力，具有履约保证性。因此交易者很自然可将期货合约作为自己未来现货市场买进、卖出现货商品的临时替代物。
同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一市场环境内会受到相同的经济因素的影响和制约，以及市场中投机商的存在，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以期达到锁定成本的目的。
现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割，如果期货价格和现货价格不同，例如，期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，以低价买入的现货在期货在市场上高价抛出，实现无风险盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价格波动风险。基关是指现货价格与期货价格之间的价差。从期货价格与现货价格的变动方向上来说是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的数值并不是恒定。基差的变化也使套期保值承担着一定的风险，套期保值者并不能完全将风险转移出去。套期保值者参与期货市场，是为了避免现货市场价格变动较大的风险而接受基差变动这一相对较小的风险。
三、套期保值的操作原则
交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。比如，对于现货市场上的买方来说，如果它同时也是期货市场的买方，那么，在价格上涨的情况下，它在两个市场上都会出现盈利。在价格下跌的情况下，在两个市场都会出现亏损。
商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避风险的目的，反而会增加价格波动的风险。当然，由于期货商品具有特殊性，不是所有的商品都能进入期货市场，成为期货商品。这就会为套期保值交易带来一些困难。为解决这一困难，在期货交易的实践中，就推出了“交叉套期保值交易”做法。所谓交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该现货商品的种类不同但在价格走势互相影响大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。
商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或接近。
月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因为，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致。
四、期货套期保值的操作方向
买入式套期保值，是指企业为防范在将要买入的商品价格上涨的风险，而在期货市场上买入对应的期货合约，待日后买入现货同时在期货市场平仓了结，不致因现货市场价格上涨而造成经济损失的一种套期保值方式。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨时常用的保值方法。适用对象及范围：(1)加工制造企业为了规避日后购进原料时价格上涨的风险；(2)企业与需求方签订现货供货合同，而原料尚未购进，担心日后购进原材料时价格上涨；(3)需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或一时找不到符合规格的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货价格上涨。
卖出式套期保值，是指在期货市场上卖出期货合约，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方法。卖出套期保值是拥有现货商品而又担心价格下跌时常用的保值方法。适用对象及范围：(1)直接生产商品期货实物的生产厂家，担心日后出售时价格下跌；(2)储运商、贸易商手头有库存现货未出售，或者储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但未转售出去，担心日后出售时价格下跌；(3)加工制造企业担心日后库存原料价格下跌。
综合套期保值，一种情况是：对于加工企业来说，市场风险来自买卖两个方面，原料价格上涨和产品价格下跌都会给企业带来风险。加工企业可以利用期货市场来规避这类风险，在原料采购时买期保值，对待售产品买入保值，从而锁定加工利润。另一种情况：企业生产经营内容和资产构成多样化，在风险防范上涉及多个品种、不同方向、不同保值手段的应用。
五、企业进行套期保值的意义
一是锁定合理利润，合同签订后价格涨跌与自己无关；
二是熨平企业利润，打造百年老店，避免极端价格风险冲击企业经营，稳定享受平均利润；
三是在风险相对确定的环境下，解除企业规模扩张的后顾之忧；
四是多样化定价模式，提高企业市场占有率；
五是充分利用期货市场减少信用风险、提高流动性、发现价格功能等各种优点。
除此之外，套期保值还可以在减少纳税义务负担、降低财务危机成本、增强债务能力、缓和投资不足问题、降低业绩考评难度等方面起到作用。
（作者：广东商学院金融学硕士研究生）
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