上市公司治理与公司绩效的实证研究
中图分类号：F27文献标识码A文章编号1006-0278（2015）10-065-01
一、引言
公司治理与公司绩效的文献主要集中在公司治理与净资产收益率、资产收益率的关系上，对于公司治理与净资产收益率，一些学者在深沪上市股票的A与B股整体上已经取得普遍的、有显著统计学意义的结论。但创业板上市公司是一个独特的板块，其风险和收益都与其他的上市公司不同，因此本文主要是通过对创业板上市公司治理的绩效的影响因素进行实证分析以利于提高创业板上市公司的绩效。
二、文献综述及研究假设
（一）股权结构对公司绩效的影响
本文认为，第一大股东可能损害其他股东的利益来谋求自身利益，其他大股东对第一大股东的相对制衡作用有利于公司成长及绩效的提高。所以我们提出两个假设：
H1：股权集中度与公司绩效显著负相关；
H2：股权制衡度与公司绩效显著正相关。
（二）董事会规模对公司绩效的影响
Lipton认为随着董事数量的增加，董事会的监督能力提高，但是协调和组织过程的损失将超过董事数量增加所带来的收益，所以大董事会不如小董事会有效。Conyon[等用来自英国、法国、荷兰、丹麦和意大利的公司样本研究了董事会的规模效应，结果显示董事会规模和净资产收益率负相关。在这里由于我们考虑到董事会规模与公司绩效可能存在二次关系，我们用董事会规模的平方作为变量。因此我们提出第三个假设：
H3 ：董事会规模的平方与公司价值显著负相关。
（三）流通股与公司绩效之间的关系
所谓流通股是指流通在外，能在二级市场能够进行买卖的股票。流通股一般是被相当多的散户所持有，他们中单个股东对管理人员的监督所获得的收益要低于所付出的成本，在这种情况下，散户进行监督就会导致其他单个股东很容易形获取搭便车的收益。如果都有这种想法，则散户就不会去监督公司经营。黄晓波和冯浩的实证研究也表明流通股股数与公司绩效呈显著负相关。因此本文也认为他们之间是负相关。所以提出第六个假设：
H4：流通股股数与公司绩效显著负相关。
（四）外部董事对公司绩效的影响
Baysinger和Butler的研究结果表明，独立董事在董事会中所占比例与企业经营业绩之间存在显著的正相关关系。王跃堂等的研究结果表明更多的独立董事有助于促进公司绩效。但李常青和赖建清研究表明独立董事比例与公司绩效负相关。中国的独立董事制度设计目的是防止控制股东及管理层的内部控制，损害公司整体利益。所以我们提出第五个提出假设：
H5 ：独立外部董事所占比例与公司绩效呈正相关。
三、样本选取与研究方法
（一）研究对象
本文所选取的81个样本全都来自于创业板上市公司，剔除了数据不全的上市公司，最后得到37个有效样本，样本中包含的行业有电器行业，电子信息行业，化工行业等等。本文用的软件有：Excel和EViews，其中Excel是用来对数据进行统计，EViews是用来对数据进行处理。
四、对创业板上市公司的几点建议
1.加强对第一大股东的监督，以防止他用手中的权利侵蚀其他股东的利益。并相对提高第二大股东到第五大股东持股比例之和，有效的形成对第一大股东的制衡作用。
2.对董事会规模进行改革，减少内部董事，相对提高外部董事，并且赋予外部董事的一定得权利，这样更有利于外部董事对公司的监督。
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