略议货币政策
正是因为存在着货币供应量偏紧的问题，央行在宣布今年继续实行稳健的货币政策时，强调继续保持货币信贷总量的适度增长，进一步加大对经济发展的支持。保持货币信贷总量的适度增长，这是稳健的货币政策题中本来应有之义。当然，货币信贷总量的“适度增长”是一个弹性很大的概念，因为决定货币供应量“适度增长率”的因素很多，是很难测算的，只能依靠实物经济的运行状况进行分析，主要是依靠物价走势来判断。2002年货币信贷的预期目标：M[，2]增长13%左右，M[，1]增长13%左右，M[，0]现金投放在1500亿元以内，全部金融机构贷款预期增加1.3万亿元。与此相对应，2001年货币信贷的预期目标是：M[，2]增长13-14，M[，1]增长15-16%，M[，0]现金投放限制在1500亿元以内，全部金融机构贷款预期增加1.395亿元左右。2002年与2001年这几项指标对比，可以看出2002年M[，2]增幅是2001年目标的低线，同时又低于2001年的实际增长水平（14.4%）。2002年M[，1]的增幅比2001年目标下调了2-3个百分点，接近2001年末实际增长水平（12.7%）。现金净投放和贷款预期规模不变，分别为1500亿元和1.3万亿元。但是如果考虑到现金总额和贷款余额规模在不断扩大，基数不断加大，2002年现金投放和贷款的增长率，实际是下降的。国债投资也有这个问题。国债今年1500亿元，规模与上年相等，实际力度下降。如果国际经济形势不能迅速改观，以现在财政政策和货币政策的力度，可能不足以支持保持经济增长不进一步下降。因此看来今年货币信贷的目标有点偏紧。考虑到目前通胀率仍处于偏低的状态，货币供应量的目标应适度放宽，或者在执行中适当放松。
当前积极扩大货币信贷总量，既有可能也有必要。目前银行资金比较充裕，利率水平比较低，市场物价相对稳定，这些都有利于通过增加货币信贷总量来支持经济发展。从客观需要来说，有不少地区、不少行业、不少企业，对银行信贷的要求仍很大。要适度放宽对贷款的限制，进一步加大对企业技术改造、中小企业及农户的金融支持力度，调动信贷工作人员营销贷款的积极性，处理好防范风险与银行盈利的关系，防止信贷过度萎缩情况的出现。
值得注意的是，近年来银行信贷资金向大企业、大项目、大行业等“大户”集中趋势不断加强。信贷资金向“大户”集中，一定程度上满足了大企业、大项目、大行业的资金需要，但过分集中到“大户”的信贷资金，产生的效益并不一定高，造成了资源浪费，助长“大户”冒险经营超常投资，使信贷资金面临风险不小。同时，信贷资金大量集中到“大户”，使中小企业贷款难的问题更加突出。商业银行应转变观念，主动深入企业，在防范风险的基础上，搞好信贷资金的合理分配，促进各种类型企业业务的平衡发展。还应注意的是，金融机构贷款增速减慢，主要集中在国有独资商业银行。股份制商业银行的贷款增速和信贷市场份额都在上升。这与国有独资商业银行信贷管理方式落后、贷款营销观念不强、信贷激励机制不健全等有很大关系。国有独资商业银行的改革深化和民间金融机构的发展，是解决问题的惟一出路。
我认为，适度松动货币信贷的供给，在继续坚持稳健货币政策的框架内可以做到，无需改变货币政策的取向，实施扩张性的（或“积极的”）货币政策。货币当局在坚持稳健的货币政策时，应向宽松方面使劲，解除货币供应量偏紧的情况，以防止经济增势继续下滑，促进经济增长。我认为目前我国的货币供应总量，也不宜过于放松。一来是我国银行的不良资产、坏账近几年增长速度虽有下降，四家国有独资商业银行的不良贷款率2002年初比2001年初下降3.81个百分点，但目前仍有一万亿多人民币的坏账。在信用过分集中于银行，企业负债率还较高的情况下，过份扩张货币供应，盲目增加贷款，势必增力口新的坏账，加大金融风险的压力。二来是，尽管目前通胀压力不大，但随着货币信贷投放的加大，易引起物价上涨，要密切关注物价运行状况，及时采取措施，防止出现严重的通货膨胀，特别要防范在严重的通货膨胀情况下M2中储蓄存款变现的冲击。我过去在一篇文章中说，通货膨胀率在负二到正二之间，都是可以允许的，稳健的货币政策也要把货币供应量掌握在这个相应的范围，只要通胀率向低限移动，就应加大货币信贷扩张的力度。随着通胀率接近上限，就应抑制货币信贷的投放力度以保持人民币币值的基本稳定，支持经济持续健康发展。这也是货币政策的本来目的。
