我国外汇储备增长对基础货币调控的影响
出处：论文网
时间：2007-01-21
3.1 基础货币调控的空间减小
目前，我国中央银行冲销外汇占款的主要措施是收回中央银行的再贷款，这种方式难免受到再贷款余额不断减少的限制，导致我国的外汇冲销能力十分有限。虽然短期内采取对冲的措施在一定程度上减轻了我国基础货币面临的压力，但是由于对冲可能会给财政带来沉重负担，加之外汇储备上升速度巨大，收回再贷款的回旋空间越来越小。另外我国货币金融机制发育不够健全，通过公开市场业务进行冲销的条件不够成熟，我国货币当局通过本币的公开市场业务操作对冲外汇占款的压力将会越来越大，因此长期来看对冲外汇的措施不会有很大的作用。
3.2 基础货币调控的被动性加大
在我国现行的强制结售汇制度下，中央银行不得不通过吞吐外汇储备的方式来干预外汇市场的活动，从而使得基础货币的投放受到国际收支影响的程度加大。由于外汇储备主要取决于国际收支状况，而在开放经济条件下，国际收支的变动主要取决于国民收入水平、进出口状况以及资本流动情况，中央银行难以直接对其进行适度调控，只能通过调节利率、汇率影响进出口和资本流向的手段间接地控制国际收支的变动。当国际收支出现顺差时，中央银行的外汇储备增加，基础货币投放和货币供应量增加；当出现国际收支逆差时，外汇储备减少，中央银行以外汇占款形式投放的基础货币减少，货币供应量减少。基础货币的内生性增强使得中央银行无法对基础货币实施即时有效地控制。我国货币体制改革，导致存款准备率逐步减小，货币乘数放大，货币乘数增大将放大基础货币的误差，降低货币调控的精度，不利于货币政策目标的实现。
4 结论及建议
由于我国中央银行的货币政策目标是在维持价格稳定的基础上促进经济增长，这就使得我国基础货币的供应总量受到了基本的限定。外汇储备的高速增长意味着以外汇占款形式投放的基础货币的大量增加，根据现代货币供给理论，外汇储备与货币供应量为乘数关系，即MS=B·K，其中MS为货币供应量，B为基础货币，K为货币乘数。通过乘数效应，基础货币的增加使货币供应量以更大的幅度增长。当货币的供给超过国民经济需要时，就会导致人民币的超经济发行，从而引起经济的通货膨胀。好在近几年我国经济处于通货紧缩之中，使得通货膨胀的势头暂时得到了遏制。但是外汇占款几乎是一次性转换为企业的人民币存款，由这部分M0转化M1、M2的时滞效应很低，远低于再贷款渠道投放的基础货币的转换时滞，外汇占款的大量增加会迅速导致货币的大量扩张，推动价格水平的上升，再加上其他的经济因素，可以看到我国经济中通货膨胀的压力已经存在。
4.1 改革外汇储备制度，开拓金融工具市场
在我国现行的外汇管理制度下，我国中央银行还没有足够的金融工具可以使用，且缺乏足够的有效资产来对冲过多的外汇占款，使得中央银行的对冲操作越来越显得乏力，因此中央银行还应进一步开拓新的有力的公开市场操作工具，为我国货币调控提供更大的操作空间，促进货币调控的有效性。另外，改革我国现有的强制结售汇政策，放宽外汇管制，尽快实现企业意愿结售汇，对于提高我国的货币调控的有效性也是有利的。
4.2 优化外汇储备结构，控制外汇储备规模
随着我国经济开放程度不断提高，国际收支规模不断扩大，外汇储备对我国货币供给的影响越来越大，一个国家为应付无法预料的经济环境变化和外来冲击，持有一定规模的外汇储备是相当重要的。但是外汇储备剧增，外汇占款过大，导致国内货币政策对外汇储备的依赖性加大，甚至使我国货币制度的稳定性受到一定的威胁，因此我国中央银行有必要加强对外汇储备的管理，适当地控制我国外汇储备数量的进一步增长，优化外汇储备的币种结构，以避免突然的经济变化给我国经济带来的不利影响。
4.3 适当鼓励资本流出，减小通货膨胀压力
目前，我国拥有较高的经济增长率、较大的贸易顺差以及大幅增长的外汇储备，我国市场外汇供求失衡的矛盾日益凸现，中央银行干预外汇市场和人民币汇率升值的压力日益增加。由于我国具有吸引力的劳动力市场和外贸政策，外商投资不断进入，我国外汇储备在一段时期内还可能保持持续增长的势头，这将会给我国的经济发展带来较大的负面效应。中央政府应该一方面适当地控制外国资本的流入，提高利用外资的质量，另一方面适当地扩大进口，尤其是关键设备和先进技术的进口，有选择地逐步放宽资本的流出，以阻止外汇储备的进一步增长，缓解贸易顺差和外资大量流入给国内经济带来的压力，并提高资本的回报率，进一步促进经济的发展。
参考文献
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